【導讀】近三年最高超額收益超10%，首批增強策略ETF表現亮眼
中國基金報記者 李樹超 張玲 曹雯璟
今年12月1日起，首批5只增強策略ETF正式設立陸續滿三週年，該類產品成立以來平均超基準收益率為2.47%，超額收益最高的已超10%，斬獲明顯的超額回報。
業內人士表示，增強策略ETF透過最佳化選股和量化策略獲取超額收益，整體規模持續增長但內部表現分化，業內看好其未來發展前景，並建議進一步擴充套件產品線、適度改善投資約束等，為基金公司ETF業務提供差異化發展空間。
首批產品最高超額回報超10%
Wind資料顯示，截至11月29日，首批5只增強策略ETF成立近三年平均超基準收益率為2.47%，且全部斬獲超基準回報，超額收益最好的華泰柏瑞中證500增強策略ETF，近三年超基準回報達10.41%，展現了不俗的投資能力。
在全部增強策略ETF中，產品成立以來超額收益平均值為4.67%。其中，招商中證1000增強策略ETF成立以來超額收益達22.61%，華泰柏瑞中證500增強策略ETF、鵬華上證科創板50成份增強策略ETF等成立以來超額收益均超10%。
談及增強策略ETF整體獲得超額收益的原因，招商基金量化投資部分析，首先，目前A股市場仍處於相對低效階段，許多股票價格與其內在價值存在偏差，透過超配被低估的股票和低配被高估的股票，一旦市場估值得到修復，便可實現超額收益。
其次，除了估值因素，增強策略ETF還會綜合考慮股票的盈利能力、成長潛力、財務健康狀況、分析師預期，以及事件驅動等因素，透過多維度量化指標進行股票篩選，故能獲得更高的超額收益。
對於公司旗下增強策略ETF為何能獲取較多超額收益，招商基金進一步表示，主要得益於價值因子和研發能力因子的貢獻，以及他們對Barra市值因子的嚴格管理，“我們的指數增強模型會根據市場表現自動調整，在實際投資操作中，我們不會干預模型的執行結果，確保投資決策的客觀性和模型的有效執行。”
華泰柏瑞基金量化與海外投資團隊則直言，受各種市場因素的影響，增強策略ETF平均超額收益的水平並未達到較好狀態，未來這類產品的平均超額收益還有進一步提升的空間。
該機構稱，對於增強策略ETF這種產品型別，基金合同對倉位和相對基準指數的偏離都有明確約束，所以基金管理人主要會在選股上下功夫，部分管理人也會運用輪動策略、股指期貨策略等，爭取為投資人帶來更多的超額收益。
“如何爭取中長期的超額收益是基金管理人各自的絕活。”華泰柏瑞基金透露，有的公司量化團隊會主攻基本面選股，並在投資過程中不斷創新、升級模型，以更好適應千變萬化的市場環境。
整體規模持續增長
內部表現分化
自首批產品設立三年來，增強策略ETF產品數量不斷增加，總體規模也隨之增長。截至11月29日，增強策略ETF產品合計規模達88.32億元，與首批產品65.28億元的募集規模相比，增幅為53%。
不過，需要關注的是，如果將最新規模與初始募集規模對比，除了易方達上證科創板100增強策略ETF、國泰滬深300增強策略ETF等部分產品外，超九成產品出現了規模縮水。
國泰基金對此表示，以增強策略ETF為代表的主動管理型ETF，儘管在海外發展迅猛，但在國內的資本市場尚屬於創新產品。
“參考境外主動管理型ETF發展經驗，主動管理型ETF對管理人、流動性服務提供商、投資人等市場參與者有更高的要求。”該機構表示，主動管理型ETF是金融市場尤其是ETF市場發展到一定階段的產物。
“增強策略ETF屬於主動管理ETF，在國內A股市場尚屬於比較新的產品形式。在過去三年中，儘管產品數量和規模有一定的增長，但基本上屬於早期萌芽發展階段。”華泰柏瑞基金也表示。
一家基金公司也認為，增強策略ETF產品整體規模逐漸擴容，主要在於該類產品結合了ETF和增強基金的優勢，一方面作為ETF具有費率低、持倉透明、交易便捷等特點，另一方面可以透過量化增強的方式追求跟蹤誤差基礎上的超額收益。“隨著投資者越來越關注該類產品，基金管理人對於增強策略ETF的佈局力度也有所增加。”
看好增強策略ETF發展前景
多位業內人士表示，增強策略ETF既是主動管理投資產品，可以為投資人帶來相應超額收益，又具備ETF產品特徵。隨著投資者資產配置需求的增強，這類增強ETF發展空間仍然較大。
華泰柏瑞基金量化與海外投資團隊表示，從產品線來看，目前已有的增強策略ETF覆蓋的基準指數仍較為有限，主要集中在中證500、中證1000和中證2000指數。相較之下，被動指數ETF覆蓋的基準指數數量巨大、品種繁多，因此增強策略ETF在產品跟蹤的基準指數方面或許還有較大的擴充套件空間。
該機構同時指出，不同管理人管理的被動管理ETF產品基本是同質的，各產品間差別比較細微；而不同管理人管理的增強ETF的超額收益大機率取決於管理人的超額收益創造能力，在投資收益和主動風險暴露上或許會有較大的區別。未來，不同管理人發行的同一比較基準的增強ETF的表現也可以有很大不同，產品的多樣性可以為該類產品提供更大的發展空間。
從基金公司角度，北京一位公募人士指出，當前我國ETF市場中寬基ETF規模領先，增強策略ETF可以作為ETF藍海中的差異化競爭佈局，在跟蹤寬基指數的基礎上做出超額收益，為基金公司提供差異化發展空間。
從投資者角度，國泰基金指出，隨著上市公司越來越多，個股的選擇越來越難，指數增強產品可以幫助投資者降低選股難度，且ETF運作機制成熟透明、交易便捷、費率更低，增強策略ETF在國內的前景值得看好。
也有業內人士認為，可以在一些細節上適當改善投資約束，提高投資人的獲得感。
“從交易規則來看，一是增強策略ETF通常同時受基準指數成份股比例高於80%和單個股票持倉比例低於10%兩個限制；二是增強策略ETF持有股指期貨比例上限一定程度限制了基金運用股指期貨進行套期保值。這些限制的適度放寬，或許可以幫助增強策略ETF在更好控制風險的同時，爭取更多的超額收益。”華泰柏瑞基金量化與海外投資團隊談道。
上述團隊還認為，從創新方向上看，未來可以發展“半透明”的增強ETF，管理人不必對所有人公開持倉，這樣可以防止市場上免費複製管理人投資組合的情況發生，管理人可以憑自身的投研能力為投資人爭取更好的超額收益，保護管理人開發增強ETF的積極性。
編輯：艦長
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