昨日咱們提到：“前國內政策提振依舊，而市場流動性相對充裕，疊加年底仍有重要會議政策的預期刺激，市場整體震盪反覆，階段調整後隨時有反彈的需求。而當前階段性的調整，也或給跨年行情及其配置打下良好的基礎。”然而，從今日市場表現來看，儘管指數隱隱透出反彈跡象，可在成交大幅萎縮這一 “緊箍咒” 束縛下，反彈空間顯得頗為侷促。即便短期內行情或許會有所反覆波動，但整體重心仍大機率會繼續下移，直至成交萎縮至短期極限水平，後續成交重新放量釋放活力之時，市場才有望迎來實質性轉變。
回顧全天市場走勢，滬深兩市開盤之際便受到盤前利空因素衝擊，低開震盪成為開局主調。好在隨著不利訊息逐步被市場消化，行情旋即展開探底回升走勢，盤中甚至一度快速翻紅，迎來一波新的拉昇浪潮。奈何市場內生動力匱乏，猶如強弩之末，拉昇力量綿軟無力，諸多板塊在衝高之後紛紛回落，致使指數也隨之走低再度翻綠。步入午後，市場更是雪上加霜，指數再度跳水，好在金融板塊關鍵時刻挺身而出，強行拉動指數反抽，只是此番上行力度依舊顯得單薄，難以支撐起持續的漲勢。值得注意的是，繼昨日滬深兩市成交萎縮至不足1.5萬億之後，今日兩市成交額再次萎縮至1.3萬億。相比於此前動輒2萬億以及此輪最高的3.45萬億，當前市場成交大幅萎縮究竟透露出什麼訊號？
1、成交大幅萎縮疊加階段調整，至少表明這時期市場風險偏好降低，資金供給減少下情緒低迷，短期交投熱情降溫。比如根據國元證券的跟蹤，雖然融資餘額連續10周提升，上週達到1.84萬億元，但上週以來槓桿資金情緒明顯降溫，融資淨買入額延續為正，但僅為81.06億元。不僅如此，在公募股票型基金髮行轉暖以及倉位小幅提升下，外資的流入壓力是比較大的。
2、進一步表明市場當前處於震盪整理行情。根據歷史行情規律，每一輪強勢行情以及牛市行情，市場大幅上行後都會迎來階段的整理或者調整，而伴隨著整理或調整，市場成交額也會出現一定的萎縮。比如2020年8-9月，最低成交量相比之前高點減少了2/3、2014年12-15年1月最低成交量相比之前高點減少了2/3、2006年6-8月，最低成交量相比之前高點減少了3/4、2007年6-7月，最低成交量相比之前高點減少了4/5……由此可見，在大漲之後的調整階段，成交量萎縮幅度較大。而當前市場，經歷了“924”行情以來，自10月9日開始，市場或整體處於震盪整理過程中；
3、成交萎縮距離歷史牛市回撥階段仍有差距，意味著指數仍有重心走低可能。根據上述歷史牛市行情成交變化粗略計算，此輪行情成交峰值目前在3.45萬億，而回調期成交萎縮最低值或在1.1萬億。近兩日市場走低之際成交萎縮至不足1.5萬億，而此輪調整以來最低成交不足1.4萬億，而這兩個值距離可能的成交萎縮最低值仍有差距，也或意味著震盪整理期間，市場成交仍有再次萎縮的可能，而對應的，指數也或仍有調整的低點。而10月9日以來整理的低點在10月18日的3152點，或表明指數調整中仍有低於此位置的可能；
簡單總結下：A 股成交大幅萎縮釋放出市場風險偏好降低、情緒低迷、資金供給收緊的訊號，表明當下處於震盪整理行情，且與歷史牛市回撥階段成交萎縮程度對比後，預示指數仍有繼續下探、調整出新低的可能。不過，這也是歷次牛市整理階段市場走勢的一般規律，其整理的時間和空間，核心仍將取決於基本面回升的強弱。而短期震盪的節奏上，則會受到海內外情緒的影響。
對於投資者來說，應該注意短期市場震盪整理的節奏和可能的風險。但同時也需要重視的是，當前仍處於此前短期拉昇行情之後的震盪階段，並且在經濟穩步修復以及市場流動性充裕的背景下，目前尚處於牛市初期階段。指數震盪整理中，可關注年底重要會議以及政策提振預期，並積極優選優質品種，做好可能的跨年行情的準備。機會方面，可關注受益於市值管理的有色、建築等順週期板塊，同時繼續留意A1+應用等景氣度持續回升的成長類方向。
