“資料、演算法、算力”是推動AI發展的三駕馬車。
這一浪潮下，眾多企業成功抓住機遇獲得顯著的突破。比如AI演算法領域的、虹軟科技，儲存領域的兆易創新、協創資料等。
基於這個邏輯，要說近兩年在資料儲存領域業績表現穩健且增長強勁的，協創資料無疑是佼佼者。
2020-2023年，協創資料的營收從24.49億穩步上升至53.95億，年複合增速為27.47%，淨利潤從1億增長至2.87億，年複合增速高達33.96%。
一直到2024前三季度，公司的營收增速為67.11%，淨利潤同比大增184.46%，高成長狀態依然十分強悍。
我們知道，業績表現對企業來說，就像一個人的體檢指標。
但在這背後，撐起企業的生存和日常運作的血液，卻是現金流。換句話說，業績可以是外在表現，而現金流則是內在的生命線。
眾所周知，最健康的現金流表現是“奶牛型”。
這種情況下，企業透過日常業務賺錢獲得現金流入，同時會利用這些資金進行投資活動，以擴大生產，也會用這些錢去償還債務或者分紅回報股東。
然而，協創資料的現金流只有在2021年短暫的呈現了“奶牛型”，2023年就轉換到了“賭徒型”。
之所以說是“賭徒型”，是因為公司在經營活動上沒有正向的現金流入，同時又依賴借款或者融資來支援其運營和投資活動。
期間的這種轉變到底因為什麼？接下來我們來詳細分析。
經營活動現金流
若現金流整體是血液，那經營活動現金流就是“造血細胞”。
而公司2023年的經營活動現金流卻呈現流出狀態，為負的0.97億。原因有以下兩方面：
首先，流入方面。
2023年，公司本身營收雖然在大幅增長，而增長的較多一部分是以應收賬款的形式增加的，即非現金流入，就導致其銷售商品、提供勞務收到的現金流增速慢於營收。應收賬款餘額高達9.14億，相比去年增加了33.43%。
其次，流出方面。
2023 年，公司支付了約6.57億其他與經營活動有關的現金，相比去年大增了776.5%，構成現金流最終“惡化”的主要原因。
除了當期採購經營外，公司表示大幅增加了備貨的規模，使得2023 年存貨擴大至13.15億，較去年增長58.43%。
投資活動現金流
近年來，協創資料的投資活動現金流都呈現流出狀態，其中，資本支出和對外投資支付的現金兩部分，佔總流出的比重較大。
2023年，公司投了0.53億在安裝裝置上，且擬投資的專案工程有五項，說明公司處於持續擴張狀態。截至2024年8月，這些專案工程均已在建，預計專案落地後，將為公司新增智慧終端裝置1650萬臺/年，資料儲存裝置950萬臺/年。
此外，公司也有將資金投入在其他專案中，只是近幾年的投資回報都不太樂觀。2023年，公司的投資收益方面虧損了0.12億。
籌資活動現金流
籌資活動現金流為正，也能說明公司正在持續擴張，併為此吸收了投資、以及增加了借款。
2023年，公司增加了8.51億的銀行借款，以及定增募資了7.18億，主要用在了投資擴產、償還債務上，使得其籌資活動現金淨流入高達10.49億。
近年來，公司的資產負債率持續上升，2023年已經超過了50%，可見公司的償債壓力仍然沒有減弱。
另外，由於公司正處於經營擴張階段，所以現金分紅比例很一般，2023年的股利支付率只有9.11%。
不過，進入2024年以來，協創資料的經營活動現金流淨額出現了回正，前三季度的淨流入1.17億，第三季度單季度環比更是增加了1095.18%，可見其回款狀況得到大幅改善。
那麼，公司是怎麼扭轉局面的呢？
一是，自身優勢突出。
這就要說到公司的主營業務，協創資料在資料儲存裝置領域處於領先地位，且在固態硬碟產品端有完整的產線。截至2024上半年，已獲得388項授權專利，保障了其產品的競爭力。
憑藉於此，公司積累了眾多優質客戶資源，囊括了小米、360、中國移動和安克等。
其中，公司和聯想的合作最為深厚，長期為其提供固態硬碟、機械硬碟等儲存裝置。
2020-2023年，公司對聯想的營收比例雖然有所下降，但維持了快速增長趨勢，複合增速達到24.77%。
二是，儲存伺服器量價齊升。
價端：
2024年以來，伴隨著儲存市場復甦，儲存晶片DRAM和NAND Flash的價格均持續上漲。2024第三季度，兩者價格的漲幅分別在8%-13%、5%-10%。
那麼，晶片的價格上漲，即成本也會轉嫁至下游固態硬碟等產品上，促使產品價格上升，進而帶動公司儲存裝置業務的收入提升。
量端：
AI技術進步驅動資料量激增，從而會推動終端裝置對儲存容量的需求。
固態硬碟作為可以提供大容量儲存的裝置，運算效能高、容量大且壽命長，就能夠滿足AI所需的資料處理需求。
因此，得益於AI技術的發展，2024上半年，公司這塊業務貢獻了收入23.17億，相比去年同期大增了117.35%。
除此之外，公司還有望維持2024年以來的經營性現金流的流入狀態。看點就在資料儲存裝置、物聯網智慧終端兩大主營業務上。
當前，更高效能的企業級固態硬碟正快速佔據市場，預計2030年，其市場規模將達到861.3億美元，2023-2030年的年複合增速為14.96%。
此外，在物聯網智慧終端領域，AI技術發展正加速提升全球智慧家庭的普及率，且全球智慧穿戴裝置的出貨量持續增長，2024上半年增長了約10%。
預計2027年，全球物聯網總支出規模將增長至1.2萬億美元，2022-2027年的年複合增速為10.4%，增長空間廣闊。
協創資料在本身具備客戶、技術優勢的前提下，在智慧終端領域還是國內少數擁有“雲邊端”一體化佈局的企業。由此，便有望從市場藍海中受益，獲得持續的營收增長，進而增加經營現金流的流入。
總之，2023年以來，協創資料的業績表現十分強悍，但由於正處於高速擴產的發展階段，其現金流表現略弱勢。
但這對公司來說或是良性的，可以為日後的業績高增打基礎，所以後續隨著產能落地，其業績有望獲得更大增長，現金流表現也有望持續向好。
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來源：飛鯨投研
