11月27日，26日，中信建投舉辦2025年資本市場投資峰會，公司總經理金劍華履新後首次公開亮相。而關於A股到底什麼牛，似乎建投首席經濟學家和建投策略首席觀點並不一致。一個認為是信心提振牛，一個認為是信心重估牛。
在談到股市時，他表示，隨著經濟持續鞏固向好和新質生產力的加速發展，推動上市公司盈利中樞和估值中樞不斷抬升，以優質龍頭科創企業和央國企為引領，資本市場投資價值回報能力將不斷提升，“耐心資本”長錢長投的良性生態正在逐步形成，A股市場有望成為全球資金配置的重要場所。
當然，在資本年會中，更具刷屏的是中信建投策略首席陳果的觀點，在演講之前，陳果就已在個人公眾號上發表觀點：
陳果表示，我們繼續中期看好“信心重估牛”，且認為隨著政策逐步加碼展開與見效，2025年牛市有望從“流動性牛”逐步邁向“基本面牛”，雖然過程中難免出現震盪分化，但市場將不會缺乏投資機會。
短期我們首先看好歲末年初的跨年行情，傾向超配幾大線索：資產重估，金融地產和化債受益類，新質生產力彈性資產，受益財政的“兩重”“兩新”類，服務消費與潛在受益供給側改革深化主題的方向等。
不過，對於陳果的信心重估牛，中信建投首席經濟學家似乎有不同的觀點：中信建投首席經濟學家黃文濤在2025年資本市場峰會上稱，中國正在走上創新、轉型與高質量發展的中國之路，A股“信心重振牛”未來可期，核心財富升值意義深遠。
在資本年會上，陳果的表述則百尺竿頭更進一步。他再度發出本輪賣方多頭的最強音：“無論你長期對中國的經濟是樂觀、謹慎、還是看不清，這一次都是未來N年做多A股市場的一次最佳歷史性機遇。”
陳果幾個核心觀點：1）繼續中期看好中國股市“信心重估牛”，2025年牛市有望從“流動性牛”逐步邁向“基本面牛”，雖然過程中難免出現震盪分化，但市場將不會缺乏投資機會。
2）“資訊重估牛”並非憑空而起，而是看到了中國經濟的反脆弱性。陳果指出，房地產止跌回穩、地方化債、央國企股東回報、提振資本市場等各項政策並進，同一個目標就是“扭轉通縮”。
3）目前，A股市場增量資金情況已大幅改善，市場流動性充裕已是共識。未來，中國居民超額儲蓄為A股流動性改善提供空間，隨著通縮預期扭轉，債市等其他資金有望繼續流入A股。
4）經濟目標實現之前，流動性寬鬆將會持續很長時間。也就是說，在確認走出通縮之前，實際利率、名義利率均會繼續降低。宏觀流動性寬鬆是無疑的，對微觀流動性來說，更加強勢。陳果強調，隨著利率下行，股票估值的吸引力會越來越高。
5）陳果認為，明年是真正去推動刺激加改革的重要的一年。在當前債務週期與穩定資產價格和物價回升等政策目標與需要下，央行動作表態更為積極，擴表週期有望迎來上行拐點。
6）產能週期有望在2025年見底。“央行的週期，或者說擴表週期加上企業產能週期，大機率要推動最後供求關係的逆轉，企業盈利的上行週期一旦啟動，至少要兩年。如果基於基本面的邏輯能走到2026年的話，那麼2024年談牛市結束，則為時尚早。
7）牛市沒有疑問的話，主動大有可為，預計A500將是核心指數，建議主動構建A500增強策略。
8）無論你長期對中國的經濟是樂觀、謹慎、還是看不清，這一次都是未來N年做多A股市場的一次最佳歷史性機遇。
部分內容綜合自澎湃新聞
