編者按：在2024年的金融市場中，銀行股的表現無疑是一道亮麗的風景線。截止10月底，銀行板塊上漲超30%，在A股市場表現排名居前，成為最耀眼的明星行業之一。
銀行股的這一輪強勁表現，與多個因素密切相關。首先，宏觀經濟政策的逆週期調節為銀行股提供了有力支撐，包括央行的降準、再貼現利率下調，以及對房地產市場的融資支援等政策，均對銀行股形成了正面刺激；其次，銀行股本身具有的高股息、低估值特性，在資本市場風險偏好走低的背景下，使其成為投資者尋求避險和穩定收益的理想選擇；此外，銀行股的穩健業績也是吸引投資者的重要因素，據統計，近20家上市銀行公佈了中期分紅方案，合計擬分紅金額超2500億元，平均分紅率約28%。
機構之家作為金融市場、金融機構的深度研究者，精心策劃推出“優秀銀行股研究”系列文章，旨在為讀者提供更為全面的基本面分析和市場理解。透過對銀行股的市場表現、業績增長、分紅政策等多個維度的剖析和覆盤，機構之家期望能夠揭示不同銀行股漲幅背後更深層次的邏輯，並對未來的發展趨勢提供一定的思考。本文系本系列的第一篇。
盈利能力回升，收入趨向多元化，分紅積極
中信銀行成立於1987年。2007年，該行在上海證券交易所和中國香港聯合交易所A+H股同步上市。作為全國性和綜合性股份行，中信銀行業務涵蓋個人金融、公司金融、國際金融等多個領域。截至2023年末，中信銀行在國內153個大中城市設有1451家營業網點，並在境內外下設多家附屬機構。依託中信集團“金融+實業”綜合稟賦優勢，以全面建設“四有”銀行、跨入世界一流銀行競爭前列為發展願景。
圖：銀行上市以來收入和利潤情況（億元）
資料來源：wind
2007年上市以來，中信銀行進入了波瀾壯闊在業績增長之路。20年不到的時間，伴隨著中國經濟的快速增長，這家股份行也從營業收入僅300億不到擴張至超2000億，年複合增長率超過13%。隨著收入規模的增長，中信銀行盈利水平也在不斷增強。2007年其利潤水平僅83億，到了2023年，達到670億，累計增長超700%。以今年三季度業績來看，其收入規模達1622億，同比增長3.8%；實現淨利潤518億，同比增長0.76%，表現穩健。
圖：中信銀行收入結構
資料來源：wind，機構之家計算
收入多元化是中信銀行業績穩健增長的重要法寶。上圖展示了該行成立以來收入結構的變化：其中利息收入依舊扮演者“中流砥柱”的作用，但其佔比已經從2007年最高94.0%下降至最低63.6%，截止三季度末，僅佔67.8%。作為綜合性銀行，中信銀行積極發展中間業務和投資類業務。代表中間業務的手續費收入從2007年的7.5%上升至目前15%左右的水平，投資類業務佔比從5.6%上升至18.6%。
為什麼收入多元化如此重要？以中間業務來看，不僅幾乎不佔用資本，不斷能夠增厚銀行的利潤，是目前全球銀行業發展的重要方向。投資類業務儘管和利息類業務同樣需要資金投入，但能一定程度上起到“東邊不亮西邊亮”的效果，是銀行資金調節和參與債券市場的重要手段。隨著這兩項收入逐漸起量，中信銀行的抗風險能力也進一步加強。例如面對市場利率下行的時期，不少銀行只能硬抗息差壓力從而帶來整體收入下降，而投資業務擅長的銀行不僅能獲得債券價值浮盈的收入，同時在投資價差收益方面也會進展更加順利。這也是目前市場環境和金融讓利的基礎上，中信銀行憑藉多元化的收入來源，仍實現穩健增長的重要原因。
圖：中信銀行ROA水平（%）
資料來源：wind
中信銀行盈利能力有所回升。以反映總資產回報率指標ROA來看，2020年該指標為0.69%，到了2023年已經上升至0.77%，大幅高於監管要求0.50%的水平。考慮銀行本身的槓桿因素，其資本利潤率ROE仍在10%以上，指向其股東回報率較高，且好於行業水平（2023年商業銀行平均ROE為9.6%）。
表：中信銀行分紅統計
資料來源：wind
根據wind統計，上市以來，中信銀行分紅率整體處於較高水平。除少數年份外，其股利支付率基本是在25%以上，累計分紅1642.60億，遠超IPO融資以及其他股權類融資。值得注意的是，今年以來，中信銀行響應監管號召，進行中期分紅98.73億。
快速擴表，資產質量改善
和業績指標同時增長的，還有規模指標，且增長更快。
圖：中信銀行歷年總資產與淨資產情況（億元）
資料來源：wind
從規模指標來看，上市以來，中信銀行資產總額從1萬億擴張至9萬億規模，淨資產從僅842億上升至7172億，實現量級上的跨越。從近幾年來看，擴表依舊穩健，2021年至2023年資產總額同比增速分別為7.1%、6.3%、5.9%。今年三季度末，該行總資產已達到9.26萬億，較年初進一步增長超2000億。
圖：中信銀行資產質量情況（%）
資料來源：wind
近幾年中信銀行資產質量整體處於改善區間之中。2020年至2023年，其不良貸款比率分別為1.64%、1.39%、1.27%、1.18%，今年三季度末，進一步下降至1.17%。期間，該行不良貸款金額從735億下降至660億。也就是說，實現了不良額率雙降。對於大多數銀行而言，隨著規模的增長，在控制住不良資產快速增長的前提下，不良率實現下降是相對容易得。不良餘額下降，則需要銀行更多花心思，包括核准、清收、核銷、處置等多重手段並進，背後更體現其風控能力的加強。
除此之外，中信銀行關注貸款比例也在改善之中：2020年，該行關注率為2.01%，到了今年三季度末，已經下降至1.69%，累計下降32BP。2020年至2023年，逾期類貸款從2.04%下降至1.63%，同樣也呈改善態勢。
從資產的擺佈方面能具體看到該行對風險的控制，一是貸款集中度降低，二是對房地產風險敞口的減少。以單一最大客戶貸款比例來看，2020年為4.31%。到了2023年底，已經降至1.20%。最大十家客戶貸款比例已經從2020年的15.7%下降到2023年的9.5%。在房地產信貸資源投放方面，投放節奏分化。總體房地產貸款金額從1.20萬億上升至1.26萬億，但更多的資源放在支援剛需的居民房貸方面。截止2023年末，中信銀行房地產貸款佔比為22.96%。
圖：中信銀行撥備覆蓋率情況（%）
資料來源：wind
隨著資產質量的改善，其風險抵禦能力也在“回血”之中。2022年，中信銀行撥備覆蓋率再次回升至200%以上。到了今年三季度末，已經達到216%。
圖：中信銀行三項資本充足率情況
資料來源：wind
目前中信銀行資本水平更加充足。以核心一級資本充足率來看，已經達到階段性新高，為9.50%，從而進一步支援其業務拓展和擴表。
值得關注的“集團協同”
中信集團是中國最大的綜合性企業集團之一，內部涵蓋綜合金融、先進智造、先進材料、新消費和新型城鎮化五大板塊，各板塊內均有業內領先的子公司。
圖：中信集團
依託中信集團近6萬億元資管規模，中信銀行在三個維度上保持競爭優勢。一是集團內部各子公司、分支機構均建立了協同對口部門，並在全國設立了38家區域協同分會，機制上保障協同質效；二是綜合金融板塊內部實現“融融協同”，為銀行重點客戶提供一站式、定製化、多場景、全生命週期的綜合金融服務；三是與四大實業板塊可實現“產融協同”。
2022年3月，全國首家持牌金控公司——中信金控正式成立，中信金控的成立對中信銀行做強綜合金融服務起到重要作用。根據規劃，中信金控將統一持有集團內金融公司股權、打造金控平臺，提升“全面風險防控、綜合金融服務、先進科技賦能、統一客戶服務”四大功能體系，構建“財富管理、資產管理、綜合融資”三大核心能力，做強銀行、證券、信託、保險、資管五大細分領域。
中信銀行的協同是一張“名片”，中信集團和中信金控對此高度重視，在協同體制機制上予以支援、做出不少創新，令中信銀行在財富管理、資產管理、綜合融資能力建設上，都透過協同得到了增強。中信銀行深度打造中信協同“兩圈一體”，即拓展協同朋友圈、構建協同生態圈、形成協同發展共同體，提高協同乘數效應，為客戶提供“不止於銀行、不止於金融、金融+實業”的最佳綜合服務。以資料來說話。2022年，中信銀行首次實現了37家分行業務協同全覆蓋，協同聯合融資規模突破2萬億元大關，增長28%；零售產品交叉銷售規模踏入千億元俱樂部，協同資產託管規模首次躍上2萬億元平臺。2023年，中信銀行積極融入集團、金控大財富管理生態，聯合集團子公司融資規模超2.14萬億，比上年末增長6.8%；協同資產託管規模達2.38億，比上年末增長13.6%；對公交叉銷售規模達916億，比上年末增長22.6%；零售代銷產品交叉銷售規模達1157億，比上年末增長2%；高階客戶共享8674戶，比上年增長7%。
此外，中信銀行管理層不少在集團內有任職經歷，這對集團內協同運作大有裨益。例如中信銀行董事長方合英，其在2020年12月起任中信集團副總經理，現同時擔任中信國際金融控股公司董事，中信銀行(國際)公司董事。行長劉成同時擔任中信國際金融控股公司、中信銀行（國際）有限公司、信銀（中國香港）投資公司董事。副行長谷凌雲於今年9月份上任，此前擔任信銀理財董事長。中信集團內人員輪換頻繁，就在近期，中信金融資產官網領導名單更新，楊毅、陳鵬君自2024年11月起擔任公司黨委委員。其中，陳鵬君系內部提拔，楊毅此前擔任中信銀行寧波分行行長。按照慣例，在走完相關流程後，兩人均將出任中信金融資產副總裁。
銀行經營更看重穩健和風險控制，行穩致遠。從過往的分析中，我們發現，中信銀行有雄心，也有資源，更有定力。伴隨著中國經濟的快速發展，中信銀行背靠中信集團，成長為“大象”。我們也欣喜地看到中信銀行近幾年的一些變化，包括盈利能力提升、資產質量改善，並更加註重價值回報。資本市場給給予充分的肯定，今年以來中信銀行股價上漲超30%！
穩健前行中的中信銀行，成為百年老店，值得期待！
