證券時報記者 孫翔峰
步入12月，如何佈局跨年行情成為多家頭部券商投資策略近期關注的焦點。
“展望12月，預計中央經濟工作會議將再次提振機構資金信心；預計四季度經濟資料穩步回升，地產領域價格訊號區域性好轉；外部的負面預期衝擊已階段性消化，人民幣有望企穩；機構資金、活躍資金和散戶資金有望在12月形成共振，推動市場的跨年行情。”證券在最新的研究報告中表示。
中信證券分析，從政策訊號來看，積極財政政策或是年末中央經濟工作會議亮點；從價格訊號來看，以舊換新和搶出口等因素有望支撐四季度實體經濟穩步回升，部分城市房價已有企穩步回升態勢，但全域性性的止跌回穩仍需政策支援；從外部訊號來看，潛在加徵關稅的負面衝擊已階段性被市場消化，人民幣在經歷一輪快速調整後在12月有望保持穩定。
在中信證券看來，12月機構對政策的預期上修以及保險資金入場，或將改變當前市場定價能力上機構弱、活躍資金強的態勢，在配置上也應逐步向績優成長和內需消費切換。
另一家頭部券商中信建投證券觀點也同樣積極。中信建投策略首席分析師陳果表示，從流動性預期和風險偏好等因素來看，統計規律顯示近十年A股市場歲末年初表現較優。由於近期市場情緒偏謹慎，且預計今年12月政策將進一步強化擴內需，看好A股市場後續的跨年行情，短期如市場還有震盪回撥，投資者可考慮積極佈局。
“目前，前期不利影響因素已有所改善。國內方面，近期地產、消費等產業政策陸續推進，部分國內經濟資料邊際修復。11月我國製造業採購經理指數（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個百分點，連續3個月上升，且連續2個月執行在擴張區間。此外，核心城市房地產銷售面積有企穩回升跡象。”陳果說。
海通證券認為，跨年行情啟動的核心要素是基本面改善、流動性寬鬆和政策催化。具體而言，海通證券認為，宏觀基本面改善是跨年行情演繹的重要條件，歲末年初市場處在業績真空期，而宏觀高頻資料對於A股業績往往具有指引作用，因此這一期間宏觀基本面的改善往往助推行情開啟。流動性寬鬆往往也直接推動跨年行情的啟動：臨近年末資金需求通常較大，央行一般會加大貨幣投放規模來平穩市場流動性，所以歲末年初往往宏觀流動性相對寬鬆。
海通證券分析，歲末年初是重要會議召開的視窗期，政策事件對股市的提振相對較多，從而推動市場的政策預期持續升溫，催化跨年行情向上，行情的強弱取決於驅動因素的強弱和前期市場環境，多重驅動因素共振往往帶來彈性更大的跨年行情。
對於市場風格，中信證券認為，機構預期上修的空間很大，一旦中央經濟工作會議給出超預期的指引，機構資金可能會轉向積極。此外，此前已減倉兌現收益的保險資金目前仍在觀望，在長端利率明顯缺乏吸引力的環境下，若政策或經濟在邊際上出現更加積極的變化，增配權益資產相較於增配債券明顯是更好的選擇，保險資金在12月也可能搶跑以應對明年的配置壓力。因此，12月機構資金的定價力有望回升，並帶動活躍資金和個人投資者形成共振，迅速推動績優股板塊向上修復。
在配置方面，海通證券認為，往明年看，市場中期主線將逐漸明晰，基本面更優的科技製造和中高階製造或成明年股市的行業主線。
海通證券表示，從科技製造角度來說，當前我國已經進入經濟轉型升級、動能轉換的關鍵階段，此外，當前科技產業正處在新一輪向上大週期中，因此2025年科技板塊基本面或將更優。從中高階製造角度而言，家電、汽車、機械等中高階製造行業供給佔優，外需有韌性，未來景氣度有望延續。一方面，今年以來中國出口表現亮眼，源於東盟內需強勁，對我國中高階製造出口拉動大；另一方面，我國高階製造供給優勢凸顯，未來有望持續展現韌性。
