文/楊國英
中期牛市，註定在徘徊中前行；
唯有堅定者，則必將收穫巨大。
在本週一ZZJ會議定調之後，剛剛，中央經濟工作會議繼續定調：
。要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發行使用……
。要實施適度寬鬆的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長，同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。
。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能。
。推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市，防範化解重點領域風險和外部衝擊。
更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，這個本週一就已經定調了，但今年中央經濟工作會議做了進一步的明確定調——提高財政赤字率、適時降準降息。同時，今年會議還明確提出探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，這明確給予央行更大政策尺度的訊號。
另外，關於推進科技創新和產業創新融合發展、以及穩住樓市股市（資產價格），這個本週ZZJ會議強調過，現在中央經濟工作會議繼續強調，可以想象科技創新和資產價格，已經成為2025年經濟工作的重中之重。
由此，我初步做出幾點預判：
1，春節前，我們超大機率還要有降準和降息，且2025年降準加總應該不會低於1個百分點，降息加總應該不會低於50個基點、甚至加總會高達60個基點——對這個，可以好好意會，明年一旦加總降息不低於50個基點的預期進一步強化，市場會帶來多麼強大的反應，因為這意味著10年期國債收益率將低於1.5%下方，一年期定存利率將低於0.7%下方。
2，明年央行超大機率會放大直接買賣國債的規模，同時，透過定向利率下調推動相關產業發展也會繼續放量（主要側重於硬核科技和綠色產業）；
3，明年如果資產價格走勢低於預期，那麼，創新型貨幣政策工具（證券、基金、保險公司互換便利、以及股票回購、增持貸款）也將繼續推出。
4，科技創新將會成為本輪財政和貨幣刺激的關鍵辨識度，比如針對基建（現在包括低空領域了）、醫療、教育等民生政策資金投入，接下來均將直接或間接與科技創新進行鎖定，由此帶動相關產業創新的融合發展，大家可以自行想象，之前我反覆講過，一部分也以深度研報的形式專題分享過。
5，穩住樓市和股市，樓市涉及到更為系統的金融風險，但是基於當下的資產回報率和預期需求，股市牛又顯然是穩樓市的必要前提，股市先形成賺錢效應，然後部分獲利資金進入樓市滿足其剛需或改善需求。
進一步推導，個人認為，2025年底左右，股市突破4500點、中位數漲幅超過1倍是超大機率的（這個我從今年七八月份就反覆強調），同時，2025年下半年核心城市的房價應該會有明顯反彈。
所以，今天我再次強調，不要低估本輪股市的牛勁，不要低估我們的政策執行力，不要低估本輪貨幣創造財富的週期力量。
再說一說今天的市場。
個人養老金制度將於12月15日（本週日）全面推廣。
關於個人養老金制度，之前我們已經經過36個城市為期兩年的試點，現在正式向全國推廣，且明確可以購買指數基金。
這個事影響深遠，這類似40多前美國推出的401K計劃，正是在401K計劃推出之後，美股才逐漸告別了頻繁的大漲大跌和散戶市。
個人養老金制度全面推廣，這事短期或許影響不大，但是中長期看，至少有折射出兩個重大訊號，一是來自個人養老金的股市增量資金，未來將逐年增加，個人認為2025年可能會有0.5萬億-1萬億，2030年累計規模超大機率將高達10萬億左右；二是這事將成為社會資金蓄水池週期性切換的訊號，過去社會資金的蓄水池是房產，未來社會資金的蓄水池是股市。
還有，今天大消費股全線爆發，至少30多個漲停，這是牛市風格階段性輪動的特徵，是一個好現象，自國慶節開盤之後，大消費整體顯著跑輸硬核科技，硬核科技至少1/3相比10月8日早盤高點上漲了50%以上，但大消費整體還顯著低於10月8日的早盤高點，現在開始進入階段性輪動，這個很正常。
但是，個人認為，當下大消費的整體輪動，還屬於階段性的短期特徵（當然，不排除極佔比近10%的大消費卷王，現在已經進入明確的中期反轉區間）。
今天就寫這麼多。
