股市與基本面的劇烈脫鉤……

FinGraph是一份圖形化的財經專欄，為專注於全球市場和經濟形勢的專業人士提供簡短、準確、全面的每日概覽。文章內容不構成投資建議。

Headline

中國股市估值與基本面背離加劇

中國經濟增長驅動力正向新產業轉移

年初以來中國股市表現優於其他新興市場

7月以來青年失業率持續改善明顯

中國各地市房貸利率止跌回升

美國就業市場繼續保持韌性

大量科技巨頭爭奪AI晶片供應

聯邦快遞拆分貨運業務

耐克業績超預期扭虧

瑞典央行啟動降息週期

歐洲車企股價低迷困境持續

英國央行維持高利率應對通脹

新興市場指數漲幅集中少數股票

印度股市融資規模創新高

墨西哥央行繼續降息

全球人口老齡化加劇經濟壓力

發達國家政府債券供應過剩

北美天然氣價格創新高

中國

1.自2022年下半年以來，中國股市與新興市場其他市場的相對估值表現與兩者的基本面逐漸脫鉤。

來源：（《亞太新興市場股票策略：我們最受雙擊關注的圖表》，）

2.高盛表示，當前經濟週期中各行業的增長構成與歷史週期存在顯著差異。下圖顯示了當前週期中每增加1個百分點的GDP所帶來的各個行業的增加值變化。經濟增長驅動力正在向消費、服務和高技術產業轉移，而傳統工業和建築業繼續面臨較大調整壓力。

來源：高盛（《中國的政策刺激措施是否足夠？》，）

3.今年以來，除中國以外的新興市場股票（EMXC）幾乎沒有增長，表現已經明顯落後於中國公司在香港和美國上市的股票（MCHI）和A股股票（CNYA）。

來源：邊際Lab | FinGraph

4.國家統計局資料顯示，11月不包含在校生的16—24歲失業率為16.1%，較10月回落1.0個百分點，為7月以來最低；不包含在校生的25—29歲失業率下降0.1個百分點至6.7%；30—59歲失業率持平於10月的3.8%。

來源：邊際Lab | FinGraph

5.新加坡Data Motion International Trading Pte資料顯示，中國42個主要城市11月首套房平均房貸利率由上月的3.05%的歷史低點升至3.08%，為2021年10月以來首次上升。其中，17個城市的首套房抵押貸款利率有所上調。此前，據財新一則報道稱，利率上升源於監管機構提供的口頭指導，旨在緩解銀行之間的過度競爭。

來源：Bloomberg

6.根據高盛統計的高頻資料，中國當前的新房交易量略高於去年同期，二手房交易量則顯著高於去年和2019年同期水平。

來源：高盛

7.美國銀行12月初對全球基金經理的調查顯示，當被問及2025年最可能被視為利好市場的因素時，40%的受訪者選擇中國經濟增長加速，其次是人工智慧帶來的生產力提升（13%）、俄烏和平協議（13%）和美國稅收削減（12%）。

來源：美國銀行

8.臺灣貨幣當局將基準利率維持在2%，符合市場預期。該機構認為維持當前利率有助於整體經濟穩步發展並確保金融穩定。與此同時，其還將2024年GDP增長預測上調至4.25%，高於9月的3.82%。2025年則預計增長為3.13%，略高於此前預測的3.08%。不過，該機構提醒，明年可能會出現因美國新政府的貿易政策不確定性帶來的風險。此外，對今年的通脹預期從2.16%上調至2.18%，明年通脹預期則降至1.89%。

來源：邊際Lab | FinGraph

美國

1.美國第三季度國內生產總值（GDP）環比折年率增速修正為3.1%，高於第二次修正的2.8%和第二季度的3%。這是今年迄今為止最大的增幅。個人消費支出以自2023年第一季度以來最快的速度增長（3.7%），固定投資增速也比預期更強勁（2.1%）。

來源：邊際Lab | FinGraph

2.12月第一週，美國初請失業金人數減少22,000人，降至220,000人，低於市場預期的230,000人，緩解了此前因失業人數突增而引發的勞動力市場疲軟擔憂。

來源：邊際Lab | FinGraph

3.美國11月成屋銷售環比增長4.8%，超出市場預期的2.5%，主要原因是待售房屋庫存增加，為買家提供了更多選擇。儘管銷售有所回升，但由於高房價和高抵押貸款利率抑制了需求，預計2024年全年成屋銷售仍將創下1995年以來最低水平。

來源：邊際Lab | FinGraph

4.房地美資料顯示，30年期固定抵押貸款平均利率升至6.72%，高於一週前的6.6%。儘管美聯儲暗示或將放緩加息步伐，但抵押貸款利率並未直接受到影響，而是跟隨美國國債收益率小幅上升。

來源：邊際Lab | FinGraph

5.美國銀行12月初對全球基金經理的調查顯示，相較於歐元區股票，投資者對美國股票的超配程度達到自2012年6月（歐元區債務危機）以來的最高水平。

來源：美國銀行

6.微軟今年購買了48.5萬片英偉達的“Hopper”晶片，根據Omdia的分析，微軟的這一採購量遠超Meta的22.4萬片，成為英偉達在美國的最大客戶。在過去兩年，英偉達的先進圖形處理器供不應求，微軟的晶片儲備使其在構建下一代人工智慧系統方面佔據了領先地位。除Meta外，位元組跳動和騰訊也各自購買了20多萬片英偉達晶片，這些晶片為Hopper的低端版本H20。儘管英偉達主導AI晶片市場，其競爭對手AMD也在取得進展。Omdia資料顯示，Meta購買了17.3萬片AMD MI300晶片，微軟購買了9.6萬片。

來源：金融時報

7.聯邦快遞(FedEx)宣佈將貨運部門分拆為獨立上市公司，刺激股價盤後大漲約8%。分拆的貨運部門FedEx Freight是北美最大的零擔貨運運營商，擁有超過3萬輛卡車和350個物流設施，上一財年營收超過90億美元，分析師預計其獨立上市後的估值將更高。公司計劃在18個月內完成分拆。另外，聯邦快遞公佈第二季度營收約為220億美元，略低於分析師預期的221億美元。攤薄後每股收益較去年同期下降52美分，至每股3.03美元。

來源：邊際Lab | FinGraph

8.耐克(Nike)第二季度業績超出預期，營收123億美元，超過分析師預期的121億美元。攤薄後每股收益0.78美元，超過分析師預期的0.65美元。最新業績顯示在新任CEO領導下扭虧為盈計劃取得進展，帶動其盤後股價上漲6.7%。

來源：邊際Lab | FinGraph

9.由於企業為避免東部和墨西哥灣沿岸港口勞資糾紛的影響而選擇加州港口，以及對新關稅政策的預期導致許多進口提前，洛杉磯港和長灘港預計將迎來創紀錄的貨運量。洛杉磯港預計，12月份將處理超過90萬標準箱的貨物，今年有望再次突破1000萬標準箱的吞吐量。長灘港11月貨運量創下歷史新高，預計2024年全年將處理960萬標準箱，重新整理年度紀錄。

來源：Bloomberg

歐洲

1.瑞典央行將基準利率下調25個基點至2.50%，符合市場預期。這是瑞典央行今年第五次降息。瑞典央行表示，如果通脹和經濟活動前景保持不變，可能會在2025年上半年再次降息一次。在經歷了兩年的經濟停滯和通貨膨脹飆升後，瑞典央行自今年5月就開始了降息步伐。

來源：邊際Lab | FinGraph

2.挪威央行將基準利率維持在4.5%不變，符合市場預期，但預計2025年3月可能會開始降息。央行表示，儘管仍需維持緊縮的貨幣政策以穩定通脹，但放鬆政策的時機即將到來。自2023年12月以來，利率已維持在16年來的最高水平。

來源：邊際Lab | FinGraph

3.歐洲汽車股在12月上漲超過4%，創下2月以來最佳月度表現，但今年迄今仍是表現最差的板塊之一。目前，汽車製造商的遠期市盈率仍比斯托克600指數低50%以上，大眾汽車的市盈率僅為4倍。2025年，歐洲的汽車行業仍面臨諸多挑戰，包括裁員、競爭加劇、價格壓力、排放法規和重組需求，歐盟即將出臺的減排規則也可能導致鉅額罰款。

來源：Bloomberg

英國

儘管此前連續兩次降息，但面對居高不下的通脹壓力，英國央行貨幣政策委員會以6:3的投票結果決定維持基準利率在4.75%不變。其中，3位委員支援立即降息，理由是需求疲軟和勞動力市場走弱。但多數委員認為，近期工資和物價上漲表明通脹風險持續存在，需謹慎對待降息。決議公佈後，英鎊兌美元匯率小幅下跌至1.259美元，但日內仍上漲0.2%。

來源：邊際Lab | FinGraph

新興/前沿市場

1.2024年，MSCI新興市場指數近80%的回報來自於前五隻股票臺積電、SK海力士、鴻海、騰訊、美團）。

來源：瑞銀（《亞太新興市場股票策略：我們最受雙擊關注的圖表》）

2.2024年，印度公司透過合格機構配售（QIP）向大型機構投資者發行股票，籌集了創紀錄的1.4萬億印度盧比（160億美元）資金。JM金融機構證券預計，2025年透過QIP籌集的資金規模可能達到250億美元，再創新高。合格機構配售允許公司從共同基金和保險公司等大型投資者那裡籌集資金，而無需向監管機構備案，是公司獲得資本的便捷途徑。另外，2024年印度IPO市場也十分活躍，已有超過300家公司上市，融資近180億美元。

來源：Bloomberg

3.墨西哥央行連續第四次降息25個基點，將基準利率下調至10%。在通貨膨脹持續回落且低於預期後，此次降息符合市場預期，與美聯儲的最新舉措一致。墨西哥央行暗示，未來可能進一步降息。

來源：邊際Lab | FinGraph

全球

1.人口老齡化預計將隨著老年撫養比的上升、勞動力短缺以及社會服務支出的增加，對企業和國家經濟增長構成壓力。G7國家的撫養比（每100名15-65歲勞動年齡人口中65歲及以上人口的比例）已顯著上升，而到2030年中國的撫養比也將翻倍。撫養比的上升通常伴隨著政府社會支出佔GDP比例的增長，這加大了財政預算的壓力。

來源：高盛（《人口結構難題：老齡化社會及其潛在解決方案帶來的社會投資機遇》，）

2.隨著固定收益市場風險上升，很多發達國家的政府債券已經出現供過於求的跡象。美國、德國、日本等國的利率互換利差（即互換利率減去政府債券收益率）均已降至零以下，表明政府債券已經相對便宜（收益率相對更高）。

來源：BIS

大宗商品和能源

北美天然氣期貨價格週四收於近兩年高點，1月份合約上漲6.2%至3.584美元/百萬英熱單位，市場預期寒冷天氣將導致供暖需求增加。此前，受去年冬季異常溫暖及庫存過剩影響，天然氣價格持續低迷，生產商不得不削減產量。然而，美國能源情報署（EIA）資料顯示，天然氣庫存已連續兩週大幅下降，目前比五年平均水平僅高出3.8%，低於11月底的7.8%，引發市場對短期供應不足的擔憂。

來源：WSJ

說明：本專欄所選取的任何資訊均僅反映所列示機構或分析員的觀點，給讀者作參考之用，不構成對任何人和機構的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產品的邀請及承諾。

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