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終於把黃金投資搞懂了!

2025-01-31 00:28:28

說起來,黃金真是個好東西!

我們可以將黃金與A股、美股做一個比較,從2020年開始,5年間SHFE黃金上漲67.52%,最大回撤為22.36%;與之相對的,滬深300下跌3.95%,最大回撤為-47.59%;標普500上漲82.05%,最大回撤為35.41%。可以看出,黃金在收益上高於A股,略低於美股,在回撤上則同時優於A股和美股。

不過,相對於大家耳熟能詳的A股和美股,黃金畢竟是一種非主流資產,絕大部分投資者對黃金定價方法、影響因素、投資途徑等並不熟悉。正所謂“工欲善其事,必先利其器”,今天,我們就和大家分享一下,投資黃金時,究竟有哪些需要注意的事情。

1、黃金究竟是什麼,又該如何分類?

提到黃金,大多數人的印象是金飾、金幣、金條。之前,黃金連續上漲,投資黃金大火,使得許多年輕人一度流行起攢金豆子。

我們可以將黃金分為實物金和虛擬金,其中,實物金就是看得見、摸得著的黃金,包括上文提到的金飾、金幣、金條等,虛擬金則是代表黃金所有權的金融合約,包括現貨合約、期貨合約、積存金、黃金ETF等等。

具體到黃金投資上,我們建議大家儘量選用虛擬金,主要是實物金投資門檻相對較高,比如金條一般是10克起步,並且,實物金的價格通常還包含了品牌費、加工費、運輸費、儲存費等成本,相對於隨行就市的虛擬金,具有不小的溢價。

2、金價中有秘密,人民幣黃金與美元黃金不可一概而論

金價是一個很複雜的東西,很多時候都會讓人有頭暈目眩之感。比如說,我們走進一家品牌金店,又或者開啟一個銀行APP,可以看到不同渠道具有不同的價格。

我們所說的主流市場金價主要包括三個,分別是倫敦金、紐約金和上海金,其中,倫敦金和上海金是現貨價格,紐約金是期貨價格,分別在倫敦黃金市場、紐約期貨交易所、上海黃金交易所交易,它們中存在著期現差異。

另外,倫敦金和紐約金的報價單位是美元/盎司,也就是說,它們是以美元來定價的;上海金的報價單位是人民幣元/克,它是以人民幣來報價的。這就導致上海金同時還受到匯率影響。一般來說,當人民幣貶值時,人民幣黃金的走勢會好於美元黃金;同樣的,人民幣升值時,美元黃金的走勢會好於人民幣黃金,兩者之間的差距主要是人民幣對美元匯率的變化幅度。

要注意的是,金價畢竟是一個複雜的混沌系統,且中國禁止黃金出口,進口則有額度限制,故對美元黃金與人民幣黃金之間的聯動和差距,我們不能一概而論。

3、黃金供給和需求究竟有哪些,又如何影響金價?

眾所周知,黃金是一種貴金屬,其採煉十分困難,故而,每年黃金供給變化有限,相對而言,其需求變化較為劇烈,故金價主要由需求主導。

黃金供給主要來自兩大方面,分別是礦山生產和黃金回收,兩者比例大概是7:3,世界黃金協會把生產商淨套保同樣計算在內,不過,這項主要是生產商在進行套期保值時軋差後的淨值,並沒有實物黃金產生,而且對總供給影響幾乎可以忽略不計。

黃金需求主要來自四大方面,即首飾製造、科技用金、私人投資和央行儲備。具體來看:中印對金飾極為喜愛,是分析首飾用金最重要的兩個國家;科技方面用金主要集中在電子行業,我們主要觀察消費電子和新能源汽車行業景氣度;私人投資既包括金幣、金條等實物投資,也包括黃金ETF所持有的黃金,世界黃金協會會定期公佈全球黃金ETF的存量和流量,我們也可以透過SPDR黃金ETF(全球最大的黃金ETF)持倉來觀察私人投資者的動向;對於央行儲備,除去統計央行公告和資產負債表之外,也可以觀察IMF或世界黃金協會公佈資料,不過,有時候這種統計會出現滯後或失真的情況,由於央行主要在瑞士、英國買進黃金現貨,有研究者會透過瑞士、英國黃金出口情況來估算。

由於資料可得性限制,我們很難觀察到供給和需求的即時變化,故而,供需更多影響金價的長期趨勢。比如,自2022年起的黃金大牛市,就是央行購金迅猛增長的結果。

4、金價的定價機制是什麼,有哪些新聞需要重點關注?

在過去,黃金價格主要受到實際利率和避險情緒的影響。這很好理解,一方面,黃金是一種不生息的資產,實際利率是持有黃金的機會成本;另一方面,黃金作為一種公認的避險資產,與市場避險情緒具有密切的關係。

我們可以用美國通貨膨脹保護債券收益率(TIPS)來測度實際利率,以芝加哥交易所的期權隱含波動率加權指數(VIX)來測度避險情緒。一般來說,實際利率與黃金價格成反比,避險情緒與黃金價格成正比。

不過,在2022年以來的黃金大牛市中,這種關係一度失效,在黃金價格上漲時,實際利率由於美聯儲加息而上升,避險情緒反而降溫。究其原因,主要是各國央行大力購入黃金,因為央行除去要考慮儲備資產的保值增值以外,還要考慮本國貨幣國際化程序、可能會發生的美國製裁等等,許多央行考慮的因素無法單純從投資角度定價。

但是,正如我們之前所說,央行購金影響黃金供需平衡,更多決定金價長期趨勢,實際利率和避險情緒短期對金價依然有不小的影響。

對此,我們可以重點關注以下訊息:從實際利率上,可以觀察美國就業、通脹和增長資料,例如非農就業人口、核心PCE物價指數等,這些資料既會影響市場未來通脹和降息預期,也會決定美聯儲接下來的政策操作,從而對實際利率產生影響;從避險情緒上,一般要關注重大政治軍事事件,這些事件往往會對全球局勢產生重大影響,譬如俄烏衝突推動黃金大漲,特朗普當選則讓金價一度大跌。

5、黃金的投資價值是什麼,應該如何投資?

黃金最大的作用是平衡收益和風險,降低組合波動性。根據研究表明,在傳統的60%股票+40%債券組合中加入10%的黃金,新組合無論是收益還是回撤都好於傳統組合。

更重要的是,黃金作為一種以美元定價的國際商品,對中國投資者來說尤為珍貴。一方面,由於中美關稅衝突加劇、貨幣政策持續寬鬆等原因,人民幣貶值壓力不小,增持黃金可以有效對沖本國貨幣匯率下行;另一方面,在缺乏海外投資渠道的情況下,投資黃金可以幫助中國投資者對沖緣政治緊張局勢,有效降低投資過度集中在母國導致的國別風險。

在投資策略上,由於金價本身波動性較小,擇時意義不大,建議投資者從配置的角度看待黃金資產,重視黃金在長期帶來的資產配置和風險分散的價值。

【注:市場有風險,投資需謹慎。在任何情況下,本訂閱號所載資訊或所表述意見僅為觀點交流,並不構成對任何人的投資建議。除專門備註外,本文研究資料由同花順iFinD提供支援】

本文由“星圖金融研究院”原創,作者為星圖金融研究院研究員武澤偉

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