文丨吳海珊
編輯丨林偉萍
2024年末以來，險資持續增持大型國有銀行的趨勢明顯，尤其是增持大型銀行H股。這一趨勢在未來可能會繼續，甚至更強。因為政策正在推動這一趨勢。
2025年1月22日，中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）。1月23日上午，國新辦舉行新聞釋出會，介紹大力推動中長期資金入市，促進資本市場高質量發展。
在釋出會中，證監會主席吳清明確表示，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股；第二批保險資金長期股票投資試點規模不低於1000億元，春節前先批准500億元。
而保險資金歷來青睞銀行股，尤其是國有大行。新聞釋出會當天，萬得銀行指數上漲了2.47%。
險資集中增持大型國有銀行
平安保險是最近增持銀行股的焦點。公開資訊顯示，2024年12月以來平安集團、平安人壽和平安資管的“平安系”，增持了五家國有大行H股。
工商銀行H股是“平安系”增持最多的股票。自2024年底以來，、平安人壽和平安資管陸續增持工商銀行H股，截至2025年1月初，持股比例從2024年12月20日的15%提高至17.11%。
除此之外，“平安系”還增持了郵儲銀行、農業銀行、建設銀行和招商銀行，持股比例均達到5%或以上。
2024年12月18日，中國平安增持建設銀行H股約6770萬股股份，交易後持股比例由4.97%增至5%。
2025年1月7日，中國平安買入農業銀行H股3167萬股股份，每股平均價4.2216港元。買入後，中國平安累計持有農業銀行H股的比例由4.95%增至5.05%。
2025年1月8日平安人壽委託平安資管增持716.8萬股郵儲銀行H股，斥資超3000萬港元，增持後所持股數近9.96億股，佔郵儲銀行H股股本約5.01%。
2025年1月10日，平安人壽亦增持了189.25萬股招商銀行H股，增持後持有超過2.3億股招商銀行H股股份，佔該行H股總數亦突破5%的舉牌線。
僅1個月左右，中國平安及旗下子公司已在港股市場密集加倉了五家銀行股，增持後持股比例均已達到舉牌線，涉及數十億港元。
但是民生證券分析師餘金鑫強調，港交所會披露H股相關增持資料，但是A股並無類似資料參考，因此險資增持動作可能不僅限於H股。
H股更受青睞
不過，從險資的角度來看，H股確實更受青睞，H股相對A股的股息率更高。
從股息率來看，H股的動態股息率顯著高於A股的動態股息率。尤其是建設銀行和中國銀行，H股的股息率高出A股近1個百分點。六家國有銀行H股的股息率平均達到5.28%，A股的股息率平均為4.77%（如圖1）。
圖1 六家國有銀行AH股動態股息率一覽表
圖片來源：民生證券研究報告；資料截至1月17日
與此同時，六家國有銀行H股的市盈率明顯低於A股市盈率。六家國有銀行A股中，除交通銀行外，市盈率均超過6倍。H股平均動態市盈率僅為4.82倍（如表1）。
表1六家國有行市盈率情況一覽表
資料來源：Wind，資料截至1月23日
六家國有行A股和H股在股息率和市盈率方面的區別解釋了險資增持的原因。自2024年12月以來，六家國有行H股的漲幅顯著，尤其是工商銀行不到2個月的時間股價上漲了13.69%，漲幅明顯高於A股。
表2 六家國有銀行H股區間漲跌幅（2024年12月至2025年1月21日）
資料來源：Wind
根據餘金鑫的統計，2024年以來，險資共計25次增持銀行H股，其中2024年12月以來已經增持了14次，根據險資增持的標的來看，主要集中於國有大行，其中中國平安及旗下平安人壽、平安資管是2024年12月以來最大買方。
圖2 2024年以來險資增持銀行H股情況
險資增持趨勢有望持續
險資增持國有行的背後是保險收入的提高。
隨著存款利率的持續走低，兩全險和分紅險備受居民青睞，增加了保險收入。
根據國家金融監督管理總局的資料，2024年下半年以來，保費收入增幅持續擴大，尤其是2024年8月之後的幾個月，同比增長率分別為13.04%、12.74%、12.41%和11.83%（如圖3）。截至2024年11月，保費收入總額為53580億元（如圖4）。
圖3 2024年保險業保費收入同比增長圖（按月，%）
資料來源：國家金融監督管理總局 本刊製圖
圖42024年保險業保費收入對比圖（億元）
圖片來源：國家金融監督管理總局
在上述新聞釋出會召開前後，關於中長期資本入市備受關注，尤其是險資。釋出會之後機構也做出了積極的解讀。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示：“因體量大、專注於中長期投資、能夠承受短期的股價波動的特點，險資近年來在二級市場中壓艙石的作用越發明顯。截至2024年三季度末，中國保險公司投資於股票和證券的金額突破4萬億元，且投資於股票和證券的比例在2024年快速提升。”根據他的預測，保險存量資金權益比例提升疊加“實施方案”帶來的額外新增資金，保險資金2025年資金淨流入A股市場規模總計或達1萬億元。
銀行歷來受險資青睞。1月23日，萬得銀行指數上漲了2.47%，部分國有銀行漲幅超過3%，如工商銀行當天上漲3.42%，建設銀行上漲2.3%，郵儲銀行上漲3.47%，交通銀行上漲3.29%。
瑞銀大中華金融行業研究主管顏湄之表示，銀行在當前的估值基礎上，鑑於其在低利率環境下收益率的表現——A股平均5%上下的股息率，H股達到6%～7%甚至更高，顯得比較吸引人。“國有銀行在不確定的市場下是一個比較安全的備選。因為股息率高、估值也相對低、穩定性大，像類固收的債券投資一樣。同時又有國家的保底，在風險比較大的情況下大機率跑贏市場。”顏湄之分析說。
而當前正處於保險的“開門紅”階段，機構均看到當前險資對於銀行估值的支援。
華創證券分析師賈靖認為，預計後續銀行股仍然會受險資投資者的青睞，保險開門紅資產配置將為銀行提供有力資金支撐。
餘金鑫持有同樣的觀點，根據他的測算，截至2024年3季度，保險資金的運營投向債券的佔47%，投向權益類產品的僅佔13%，伴隨債市利率下行，高股息銀行股價效比凸顯。截至2025年1月17日，H股國有行股息率普遍在5.5%左右，A股股份行和部分城商行也有5.3%以上的股息率，他認為這些銀行也將繼續受到險資青睞。
（文中提及基金僅作舉例分析，不作投資建議。）
