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高盛:特朗普“超級周”結束,美股將進入輪動行情

2024-11-12 07:20:17

美國總統大選結果上週揭曉,原本普遍預期這是一場勢均力敵的較量,但卻以前總統特朗普和共和黨大勝而告終。同時資料顯示,股市的表現也超出預期,羅素指數上漲8.6%,納斯達克上漲5.4%,標普上漲4.6%。

在這場令人震驚的買入狂潮之後,高盛的交易員Mike Washington表示,隨著選舉、美聯儲和英格蘭央行各自降息25個基點,收益率(10年期美債收益率一週內下跌7個基點至4.30%)波動回撥以及長期的盈利報告週期,投資者疲勞已經顯現。

不過,儘管如此,Washington仍然保持樂觀,預測輪動壓力將繼續成為市場的顯著特徵,因為投資者將資金投入市值較小的公司,並尋找週期性/通脹主題的機會。

高盛研究資金流的專家Scott Rubner表示,資金流入依然積極,整體市場狀況也保持樂觀,因為企業回購依然強勁,對沖基金在重新加槓桿,對沖頭寸在減少(VIX指數為14.94),季節性因素呈現積極態勢。從資金流動的角度來看,長期投資者上週淨買入120億美元,對沖基金的資金流動則保持平衡。

而按買入偏好排序,最大買入傾向的板塊依次是:公用事業、金融和房地產投資信託、宏觀產品及科技。高盛交易員唯一略顯偏向賣出的板塊是醫療保健。資料顯示,上週表現最佳的板塊包括:比特幣、散戶熱門股、過去12個月內表現出色的股票、軟體股和區域性銀行股,漲幅均超過10%。表現最差的板塊包括:減肥藥跌2%、可再生能源跌1%。

在衍生品方面,由於以追逐看漲期權為主的交易推高了VIX,上週五標普看漲偏斜度達到過去一年中最平緩的水平,波動性交易表現為“現貨上漲,波動上漲”。

在市場上漲的同時,一些高盛客戶繼續兌現大選交易中金融板塊的收益,金融股此前經歷了前所未有的買入,以及SPY的看漲期權和價差期權交易激增。而且,受關注的特斯拉交易量激增,交易合約超過480萬份(自2021年以來的最高水平)。

而若深入觀察高盛的主經紀業務,可見市場狂熱,該行主經紀賬簿上的交易活動大幅增加,這是自2022年9月以來的最高增幅,而上週美股的實際買入量是過去五年中的第二高,僅次於2023年3月。

對沖基金方面,在選舉前一週劇烈降槓桿後,對沖基金重新加槓桿,並在選舉結果明朗後減少了宏觀對沖頭寸。儘管交易美股基本面的多空基金(L/S funds)的總槓桿率相對於過去一年依然較低,但其“淨槓桿”以自2022年11月以來最快的速度上升,達到一年新高。

資料顯示,基本面多空基金的表現估計在11月1日至11月7日期間上升2.37%,總槓桿率升至187.0%,淨槓桿率上升至59.1%。具體看來,宏觀產品(指數和ETF合併)佔淨買入量的70%,由多頭買入和在較小程度上由空頭回補驅動。對沖基金在美國選舉後減少了宏觀對沖,美國上市ETF的空頭頭寸淨回補3.2%,這是自8月中旬以來最大周跌幅,其中小盤股和大盤股ETF的回補量最大。此外,單隻股票連續第六週淨買入,由多頭買入超過空頭銷售。

交易流動表明,資金向消費類、金融和TMT板塊轉移,而防禦類/高股息收益股票如日用品、房地產、公用事業和醫療保健則被淨賣出。

金融板塊是上週表現最好的美國板塊之一,對沖基金連續三天淨買入(五天中的四天),多頭買入超過空頭銷售。上週對美國金融板塊的名義多頭買入量是自2021年2月以來的最大值,其中消費金融、資本市場和金融服務是淨買入最多的子行業。不過,從年初至今,美國金融板塊仍為淨賣出板塊,淨配置仍遠低於五年平均水平。

這股狂熱不僅僅體現在高盛主經紀業務,還蔓延至期貨市場。高盛的Robert Quinn在銀行的《每週概述》中寫道,非做市商S&P期貨的創紀錄持倉進一步增加。

總體而言,高盛認為“本週的價格表現很好地推動了整體現有淨多頭頭寸,並因新增頭寸而進一步增加”。相應地,市場中幾乎所有可能持有多頭頭寸的人,現在都已經行動了。

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