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智氪 | DeepSeek交易爆火,AI概念還能不能追高?

2025-02-09 17:06:56

作者 | 黃繹達

編輯 | 鄭懷舟

本週(2月3日~2月7日)由於春節因素A股只有三個交易日,上證指數在周內上漲1.63%,於2月7日收盤報收3304點;萬得全A指數在本週上漲3.57%。

板塊方面,申萬31個一級行業在本週28個上漲,3個下跌,其中計算機、傳媒、汽車、機械裝置等板塊領漲,銀行、建材、食品飲料這三個板塊在本週下跌。

從風格來看,科創在本週明顯優於價值。反映到風格指數、寬基指數的表現上,北證50、科創200、科創100、萬得雙創等指數漲幅居前,紅利指數、中證紅利、深證紅利、滬深300、中證A50等指數同期漲跌幅居後。

港股交易不受春節影響,恒生指數週內上漲4.49%;恒生科技指數在本週上漲9.03%。板塊方面,12個恒生行業指數中,10個板塊上漲,2個下跌,資訊科技、非必選消費、原材料、醫療保健等板塊領漲,公用事業和綜合這兩個板塊下跌。

海外大類資產方面,美股三大指數在本週均收跌,以納指為代表的科技板塊表現不佳,歐洲主要股指大都收漲,亞太地區除日經外主要股指大都收漲。商品方面,原油在本週下跌較多;基本金屬大都收漲;貴金屬在本週上漲較多;農產品中除棉、糖下跌外,其他品種大都收漲。美元指數在本週整體小幅下跌。

圖:全球主要大類資產周漲跌幅;資料來源:wind,36氪

01 DeepSeek交易的本質是基本面的迴歸

春節後的A股上漲積極,最核心的交易主線是AI,機器人則緊跟其後。AI的再次爆火主要是由DeepSeek所推動,相關板塊交投火熱、行情亦是快速演繹,中證人工智慧產業指數在節後短短三個交易日上漲9.39%,如此漲幅也反映出市場對中國AI技術的認可。同樣是受DeepSeek影響,美股科技板塊在同期出現調整,從市場表現亦反映了中美模型端差距在拉進的預期,並由此導致了美股相關板塊的價值重估。

圖:中證人工智慧產業指數近期走勢;資料來源:wind,36氪

從技術演進到資本市場投資決策,這一輪AI行情在驅動因素上與之前大為不同。此前的AI行情,除了概念炒作的部分外,由基本面或政策面驅動的細分板塊更偏硬體和基建,典型如晶片、光模組、算力、AI產品等。而春節後的AI行情,以DeepSeek交易為核心主線,投資者更加關注應用端的技術進展與業績兌現。由此可見,AI概念的投資邏輯逐步由宏大敘事演進到了基本面投資,未來基本面的佔比還會繼續加大。

投資者之所以會在短期內給予相關標的高溢價:一方面是進入2025年後,AI板塊有過一輪短暫大跌,之後修復的行情也是偏弱,所以在估值上本來就具備一定的彈性;另一方面則是在交易AI技術突破,根據公開資料,DeepSeek的低成本開源模型把AI的訓練成本降低了超過10倍,以此為基礎,降低訓練成本+提升訓練效率的組合可以對沖算力不足的影響,這是拉進中美大模型技術差距的主要原因。當好預期照進現實,市場有如此之快的反應就不難理解了。

短期暴漲之後,投資者自然會關心價效比問題,三個交易日概念指數上漲約10%,那麼後續還能不能追?回答這個問題,可以從風險管理的維度來看:

1.即便AI概念在短期內大漲,但是短期的漲幅遠不及924行情,而且中證人工智慧產業指數的位置也沒有突破去年11月的高點,更為重要的是,DeepSeek交易火熱的背後是驅動邏輯的切換,基本面已經開始逐步佔據主導,後續有業績支撐的個股將會是投資者關注的重點;

2.再從風格比較的思維來看,這一輪AI概念的短期大漲,成長風格揚眉吐氣,價值風格則相對落寞,然而比較二者估值分位後再來看價效比,可知目前成長與價值的依然相對平衡,這就意味著成長相對於價值依然有空間,有利於後續行情的持續發酵。

02 投資策略

緊接上一個問題,以AI概念的點位,主流的市場觀點認為可以追,但是短期暴漲疊加目前投資者對整個經濟預期的不明朗,落袋為安的思維也會極大的影響投資者行為,所以即便AI概念能追但也不會是一帆風順,對短期的波動與調整要有心理準備。從中長期的維度來看,基於目前對國產AI應用端的技術判斷以及相關政策預期,AI板塊已經表現出成為A股長期交易主線的潛質。

從中長期的投資機會來看,由DeepSeek引發的AI熱潮,表明算力已經不再是發展AI的最大約束,同時我國擁有龐大的網際網路使用者基數,中文網路也擁有龐大的文字資料,消費領域支付系統便捷,物流設定完備,AI應用的商業變現具備巨大的潛力。未來,隨著國產大模型的加速迭代、AI應用端加速發展,其中亦蘊含著大量中國科技企業的投資機會。

不得不說,機器人作為AI應用的重要載體,使得這兩個板塊的行情具有較強的相關性,未來二者在技術上的發展路徑大致是:技術突破帶動應用層面的突破,相關軟硬體需求明顯增長,滲透率快速提升的同時,不成熟的商業模式亦開始加速淘汰,在這一系列的過程中,透過技術領先到商業模式的確立,極有可能產生新的龍頭。因此,同時關注技術與商業模式,是投資AI和機器人板塊的主要思路。

短期來看,春節後市場的資金迴流,疊加DeepSeek主題行情,僅以目前的宏觀預期,A股依然存在一定的向上動量。下一階段,主要關注兩會及相關政策預期;基本面上,則要關注一季報,供需首先改善的企業可能會存在相對明確的投資機會。板塊方面,除了科技成長外,消費亦值得關注,在國補的繼續推動下,看好家電、汽車、電商等板塊的投資機會。

*免責宣告:

本文內容僅代表作者看法。

市場有風險,投資需謹慎。在任何情況下,本文中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決定投資前,如有需要,投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。我們無意為交易各方提供承銷服務或任何需持有特定資質或牌照方可從事的服務。

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