中國基金報 吳娟娟
2024年 1月24日，中國人民銀行宣佈，將於2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元，同時1月25日將下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，並持續推動社會綜合融資成本穩中有降。支援性政策推動，加之估值具吸引力，全球機構發聲建議高配A股。
支援性政策驅動市場情緒回暖
2024年1月25日，在中國香港舉行的亞洲金融論壇上， 橋水聯席首席投資官鮑勃.普林斯（Bob Prince）在回答主持人“如何看待中國市場”相關問題時表示，一般說來，政策制定者總是試圖令經濟達到某種均衡。疫情之後，中國經濟尚待回到均衡狀態。與此同時，中國股票市場的風險溢價相對有吸引力，股票價格有吸引力。這個時候，經濟增長重回均衡狀態要求決策者採取支援性的政策。問題只是決策者何時會行動，“但是，如果你瞭解經濟執行的規律，你會明白這種支援性政策必要且會一定出臺”，他表示。
摩根士丹利日前發表研究報告表示，一方面，支援性政策出臺；另一方面，市場預期後續將推出更多託市政策。這提升了A股市場的情緒。而協調一致的政策舉措對股票市場的持續反彈仍將扮演至關重要的角色。
景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，中國人民銀行宣佈將於2月5日全面下調銀行存款準備金率50個基點，下調幅度大於預期，時間也早於預期。這是自去年9月以來的首次降準，令市場感到驚喜。最近中國宣佈“要加強政策工具創新和協調配合，鞏固和增強經濟回升向好態勢”。此次降準是這項決策部署的措施之一。 他進一步解釋道，從歷史上看，降準會推動更大幅度的信貸增長，因為降準會提升信貸供給。不過，他亦表示，供給側之外，信貸需求側至關重要，甚至較供給側更為重要。而信貸需求提振則仰仗於商業情緒改善或貸款市場報價利率（基準利率LPR）顯著下調。
部分市場參與者希望政策制定者出臺“重磅政策”。趙耀庭表示，實施“重磅刺激措施”並不能解決問題。因為，最終只有信心及情緒顯著改善才能令基本面重回正軌。政策制定者已認識到這一點。在他看來這是為何近期大多數措施致力於提振市場信心。
估值具吸引力
全球資產管理公司安本投資業務全球行政總裁文慶生日前發表觀點表示，中國股票的估值具有吸引力。 他進一步指出，有針對性的政策支援正在顯示效果。例如，消費服務正在復甦。而隨著居民的儲蓄率從高位回落到正常水平，消費服務的復甦仍有可能持續推進。目前一個重建庫存的週期正在啟用。預計在未來幾個月，這一週期將加速演進。文慶生認為，上述因素有望促進企業和消費者信心恢復，為中國市場反彈提供支撐。
他補充說道，“我們對能夠適應不斷變化的監管框架並與中國政策目標一致的公司持樂觀看法，尤其是在數字化創新、綠色科技、可負擔的醫療保健和生活品質提升等領域” 。
瑞士百達財富管理亞洲全權委託多元資產投資和管理主管賈文劍表示，2024年中國的企業盈利和市場情緒將有所改善。考慮到估值較低和全球投資者持倉較少，瑞士百達財富管理在中短期內仍策略性地看好中國股市。
對於2024年的中國經濟而言，房地產依然為“房間裡的大象”，是全球投資者最關注的因素之一。
瑞士百達財富管理亞洲首席策略師兼研究主管陳東表示，儘管仍存在不確定性，但是政府的支援措施有助於房地產市場的穩定。在陳東看來，中國經濟溫和復甦將持續至2024年。他介紹道，瑞士百達財富管理預測2024年中國GDP增長為4.7%，對2023年中國GDP增長的預測為5.2%。
陳東進一步指出，進入2024年房地產行業可能仍將影響經濟增長，不過拖累效應將有所減輕。開發商需要更多的財政政策支援來穩定房地產行業，而最近宣佈的一些政策措施似乎已經指明瞭方向。財政刺激措施可能在促進2024年經濟增長方面發揮關鍵作用。除了保持相對較高的財政赤字目標之外，解決地方政府面臨的財政壓力或為中央政府的另一項重要任務。他預計中國人民銀行對經濟增長可能繼續採取支援性的政策立場。
逆向佈局時機已到
除了中國本身的政策之外，聯博基金資深市場策略師黃森瑋認為，2024 年全球貨幣環境或有利於A 股反彈。他援引歷史資料說明道，當美元利率走高時， 資金傾向流出中國股市;相反，當美元利率走低時，資金傾向迴流入中國股市。目前市場普遍預期美聯儲將於 2024 年降息，而美國國債收益率也於 2023 年 10 月份觸達高位、並反轉下滑，這代表資金迴流中國股市的機率提升，增量資金將有利 A 股反彈。
此外，海外“空頭”或已到達“物極必反”的程度。從交易的角度而言，中國股票承受的壓力也將有所減輕。
部分投資者擔心全球供應鏈重構會對中國的經濟和市場產生不利影響。對此，黃森瑋表示，無論從理性的角度還是從現實的角度來看，供應鏈的轉移都不可能一朝一夕完成。中國是新興市場中少數擁有優良基礎建設以及龐大人口基數的國家。與其他擁有相近人口規模的新興國家相比，中國人口群體受教育程度較高、工作勤奮，這為中國的供應鏈蓄積了數十年的“養分”，短期內恐難以被複制。黃森瑋表示，即便地緣政治等方面因素存在不確定性，但這些不確定性已經被充分反應。
基於上述考慮他認為，逆向佈局中國的時機已經成熟。
富達基金股票基金經理周文群表示，2023年三季報顯示，A股整體盈利增速或已見底回升。若後續刺激政策相宜，富達基金預計2024年A股盈利增速有望在低基數下回升至高個位數水平。同時，鑑於外資對A股顯著低配，A股估值處於歷史低位，市場下行風險有限。
“海外方面，美聯儲加息見頂，有望於今年二季度重啟寬鬆週期；海外去庫存接近尾聲而轉向補庫階段，預計將有望推動全球貿易復甦，利好中國出口企業。”她表示。
談及2024年的佈局思路，周文群表示，整體來看，富達基金將採取均衡的佈局策略，並適時進行動態調整。首先，富達基金看好確定性更強的高股息品種，包括能源、公用事業、交通運輸、銀行以及電信行業。其次，看好具有明顯全球競爭優勢的中國出海企業，例如家電、工具以及工程機械行業龍頭，他們正在從本土企業逐步發展成為全球企業。同時，考慮到混合現實（MR）等新興科技產品帶來的新週期需求、中國智慧手機品牌奪回市場份額後帶來的換機週期，以及汽車智慧化的黃金髮展階段，消費電子、半導體、汽車電子等符合經濟轉型方向的成長板塊同樣值得關注。此外，隨著經濟和盈利見底復甦，富達基金還會擇機配置低估值的順週期板塊，包括消費、材料和工業板塊。
高盛亞太首席股票策略師慕天輝（Timothy Moe）近期接受媒體採訪時也表示，目前對A股持高配態度。A股之外，亞洲市場對印度、日本、韓國、泰國等亦持高配態度。
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