成長賽道，正迎來新一輪景氣度回升。
目前來看，有三個方面景氣度最好。
一個是特斯拉機器人，從最新資料看，特斯拉人形機器人已經開始下線，隨著AI人工智慧的成熟，人形機器人在2024年進入了真正的量產階段，滲透率會是個從0到1的過程。
這其中拓普集團、、中大力德、鳴志電器等產業鏈龍頭有望迎來訂單的加速釋放，尤其是像巨輪智慧在機器人高精度RV減速器方面打破了國外壟斷，先發優勢更強。
一個是功率半導體晶片方面，漲價持續。在行業龍頭捷捷微電率先發漲價函後，三聯盛、藍彩電子等紛紛跟隨，大容量儲存晶片真正開啟了漲價通道。
功率半導體目前庫存已經出清，主流儲存價格2023第三季度起持續回暖，主流企業稼動率明顯提升，週期復甦和國產替代下，行業有望迎來新一輪景氣度的補庫存週期。
這其中揚傑科技、斯達半島絕對龍頭會率先受益，尤其是，公司的光伏用IGBT單管已經是第一大國產供應商。
再一個就是光伏，量、價景氣度回升的訊號更明確。
量方面，就在2024年1月24日華為舉行的2024智慧光伏趨勢大會上，相關就明確提到，到2050年可再生能源比例達90%以上，這其中光伏是核心推動力量。預計2030年光伏裝機將達到5200GW，2050年有望超過14000GW。
整體看，目前以及未來的光伏裝機增速並不差，只不過短期的產業鏈供需不均衡出現了異常的估值波動而已。
價方面，矽業分會最新資料來看，進入1月22日這周，M10單晶矽片（182 mm /150μm）成交均價漲至2.00元/片，周環比漲幅0.5%；N型單晶矽片（182 mm /130μm）成交均價漲至2.02元/片，周環比漲幅1%。
稍早前，只有型矽片價格出現了上漲現象，現在N型方面也出現了價格上漲，這說明整個行業出現了全面的庫存到底的跡象，正迎來新一輪的補庫存週期。
從龍頭企業的業績上，也能看出需求端的旺盛局面。能輝科技2023年淨利潤同比預增121.86%-186.89%；捷佳偉創2023年淨利潤同比預增50%–76%；晶科能源2023年淨利潤同比預增146%-170%。
但是，行業景氣度回暖，對產業鏈不同位置的傳導是不一樣的。
那麼，目前光伏產業鏈狀態如何？
從光伏整個產業鏈看，主要包括矽料、矽片、電池、元件、逆變器、電站。
最上游矽料環節，通威股份和天合光能雙寡頭競爭，也沒有新技術變革。儘管價格出現企穩跡象，但是還沒有明確回升，行業還在消化庫存，還沒有明確回暖。
矽片環節，目前有明顯價格回暖的跡象，隆基股份和TCL中環作為雙寡頭迎來利潤端的改善。矽片的技術變革在矽片大大尺寸化。
電池環節，目前還沒看到價格變動，通威作為老牌電池龍頭彈性弱化，愛旭股份和鈞達股份作為N型電池的後起之秀，彈性會更好，接下來2024年也是N型技術加速滲透的一年。
元件環節，隆基股份和晶澳科技等優勢明顯，由於N型技術的滲透，元件的價格相對矽料價格更堅挺一些。
逆變器環節，陽光電源、錦浪科技個固德威優勢明顯。從資料看，逆變器的需求相對更旺盛，因為他還疊加了儲能的需求，陽關電源2023年淨利潤預增159.00%—187.00%，海外訂單依然強勁，這塊會率先迎來彈性。
除了上面光伏的幾大核心環節，還有兩個關鍵的，就是裝置和輔材。
裝置是光伏產業鏈的核心，晶盛機電、邁為股份、捷佳偉創、京山輕機等都在細分領域有極強的份額優勢。
而輔材是光伏製作的必備材料，最常見的就是匯流條、光伏玻璃、膠膜、背板、銀漿、矽膠、接線盒、石英坩堝等。
光伏產業產業鏈回暖，會率先迎來企業的擴產動作，率先提振的就是裝置和輔材，而輔材由於體量小但是又是必備，業績彈性會更好。
比如光伏銀漿方面漲價更為迅猛，帝科股份等龍頭業績改善就更明顯；作為光伏支架市佔率第一的清源股份今年以來也是業績超預期增長；而石英坩堝方面，歐晶科技和石英股份的稀缺優勢就更強。
今天我們重點看另一個輔材，就是光伏接線盒。
那麼，光伏接線盒為何重要？
接線盒是每塊太陽能電池板的必配，其作用就是為光伏元件發電提供連線和保護，儘管在光伏元件中的成本佔比較小，但是卻非常關鍵。
光伏接線盒目前也面臨量、價齊聲的局面。
量方面，主要是全球光伏裝機速度的增長，2023年接線盒需求量達7.8億套，預計到2025年需求量達到12億套，年複合增速超過30%，市場規模超過250億元。
價方面，主要是在N型技術加速加速滲透下，對接線盒效能要求也大幅提升，對接線盒的電流承載能力、散熱能力、系統穩定性等效能要求大幅提高，這也會大大增加接線盒的溢價能力。
那麼，光伏接線盒競爭格局如何？
目前接線盒細分領域還是比較分散的，2022年通靈股份以11.4%的市佔率穩居行業龍頭位置，快可電子9.6%排名第二。
並且通靈股份基本上繫結隆基、晶澳、天合光能以及無錫尚德等核心元件龍頭，優勢更明顯。
尤其是2021年以來，通靈股份的盈利能力得到了持續提升，毛利率和淨利率增長非常明顯，到2023年前三季度毛利率提高到了22.53%超越了隆基，淨利率也達到了12.6%。
在光伏整個行業出現景氣度持續下行的情況下，公司的盈利能力卻在提升，可見其龍頭優勢，也能看到接線盒作為光伏輔材的彈性優勢更明顯。
所以，在光伏行業景氣度回升下，裝置和輔材的彈性會更好，尤其是輔材方面，漲價空間足、訂單釋放大，對公司的業績彈性就大。而通靈股份作為光伏接線盒細分龍頭，也會充分受益。
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來源：飛鯨投研
