人工智慧的發展速度遠超想象，人工智慧離不開晶片，提到晶片製造人們往往會想到、華潤微、華虹、晶合整合等大公司，而往往忽略了國內生產晶片的上游製造廠商。今天我們要介紹的上海合晶，就是一家外延片製造龍頭，將於1月30日開始申購。
首先，我們來了解一下半導體產業鏈和上海合晶。
整個半導體行業大體分為製造、加工、應用三大環節，最為人所知的是加工環節，出現了一批知名企業，如臺積電、中芯國際等。
但上游的矽片製造是半導體材料的最重要環節，因為市面上主流晶圓都是矽基，沒有矽片的生產製造就沒有晶圓的加工。
（圖片來源：上海合晶招股說明書）
上海合晶正是一家中國少數具備從晶體成長、襯底成型到外延生長全流程生產能力的半導體矽外延片一體化製造商，它生產的半導體矽外延片主要用於製備功率器件和模擬晶片等，廣泛應用於汽車、工業、通訊、辦公等領域，主要客戶包括、華潤微、臺積電、德州儀器等行業領先企業。
（圖片來源：上海合晶招股說明書）
我們再來看一下，上海合晶的主營業務和營收結構。
上海合晶的主營業務為半導體矽片的外延片，它是透過外延生長技術在襯底上生長出來的薄膜，是製造半導體產品的基礎原材料。外延片主要用於製備MOSFET等功率器件和模擬晶片等，被廣泛應用於汽車、工業、通訊、辦公等領域。
（圖片來源：上海合晶招股說明書）
根據招股說明書可以發現，自2021年以來，上海合晶的主營業務收入可分為兩大板塊，分別為外延片、矽材料。
（資料來源：上海合晶招股說明書）
外延片始終為公司核心收入來源，收入佔比始終維持在80%以上，在2023年上半年，甚至一度佔總營收比重高達97.39%。
那麼，上海合晶的業績表現如何呢？
1.營收增長快，淨利潤兩年增長500%
2020年至2022年，上海合晶營業收入從9.41億元提高至15.56億元，年均複合增長率為28.59%，同期歸母淨利潤分別為0.57億元提高至3.65億元，年均複合增長率為153.06%。
2023年前三季度，上海合晶的營收為10.73億元，同比下降8.44%；淨利潤為2.14億元，同比下降20.87%。這主要是因為受市場行情減弱的影響，公司產銷量有所下降，使營收和淨利潤略有下降，但整體仍保持在較高的水平。
2.盈利能力強
2020年-2023年上半年，上海合晶的毛利率水平從22.30%提高至40.40%，這主要是因為公司實施一體化外延片戰略，襯底片產線產能爬坡，產能利用率持續提升，使得襯底片和外延片的單位材料成本下降，毛利率提升。
作為國內少有的半導體矽外延片生產商，上海合晶的毛利率水平遠高於滬矽產業、立昂微等國內同業，與市佔率世界排名第二的日本勝高、排名第三的環球晶圓、排名第四的德國世創相比，也毫不遜色。
那麼，上海合晶未來有哪些看點呢？
1.半導體裝置國產化，市場需求大
全球半導體市場規模伴隨著終端產品的需求增長而增長，近年來，伺服器、新能源汽車、工業裝備、智慧家居、可穿戴裝置等下游市場的發展推動了半導體市場增長。
2021年全球半導體市場規模達到了5559億美元，增長率達到26.23%。隨著5G通訊應用的落地、智慧化生活的普及、智慧網聯汽車領域的強勁發展，半導體行業預計將持續增長，預計2025年市場規模將達到6588億美元。
（圖片來源：上海合晶招股說明書）
然而與此相對的是，我國大矽片技術水平及自主供應能力較弱，仍與西方先進國家有較大的差距，依賴進口程度較高，是半導體產業鏈中的短板，因此國產替代化空間較大。
（圖片來源：上海合晶招股說明書）
我國外延片自主化程度水平仍然較低。根據賽迪顧問統計，2021年我國8英寸外延片的需求量約71萬片/月，供給量約49萬片/月；2021年我國12英寸外延片的需求量約35萬片/月，供給量約3萬片/月。預計到2025年，上述8英寸及12英寸外延片供給缺口將分別達到30萬片/月和4萬片/月。
（圖片來源：上海合晶招股說明書）
2.背靠臺積電，客戶積累深厚
上海合晶擁有良好的市場知名度和影響力，是我國少數受到國際客戶廣泛認可的外延片製造商之一。目前公司為全球前十大晶圓代工廠中的七家公司、全球前十大功率器件IDM廠中的六家公司供貨。
主要客戶包括華虹宏力、中芯整合、華潤微、臺積電、力積電、威世半導體、達爾、德州儀器等行業領先企業，並多次榮獲華虹宏力、臺積電、達爾等客戶頒發的最佳或傑出供應商榮譽。
（圖片來源：上海合晶招股說明書）
3.技術水平領先
國內之所以少有外延片製造商，還在於外延片的高門檻，作為晶片的基礎材料，它的純淨度、平整度、清潔度都會影響晶片的效能，也正因此一旦下游客戶選定供應商，就不會輕易更換。
上海合晶經過多年的研發投入和生產實踐，已掌握了製造外延片所需的全流程核心技術，所生產的主要產品也均應用了核心技術，獲得了多項榮譽。
（圖片來源：上海合晶招股說明書）
上海合晶之所以能夠成為A股中最強的外延片生產商，取得如此多的榮譽，這與其對研發的高投入離不開關係，2020年到2022年，上海合晶的研發費用從5743.44萬提高至1.25億，年複合增長率高達47.53%。
與滬矽產業、立昂微、環球晶圓等知名公司相比，上海合晶的研發費用率也是遙遙領先，以2023年上半年為例，上海合晶的研發費用率高達8.77%，而同期德國世創卻只有5.31%，環球晶圓更是隻有隻有3.04%，遠高於行業平均水平。
綜上所述，上海合晶作為國內第一家半導體外延片生產商，有著多年的技術積累，盈利能力很強，在國內外擁有大量客戶。上海合晶所處行業為國家大力扶持的戰略性新興產業，國產替代勢在必行，但公司的絕大部分營收都由外延片貢獻，倘若市場遇冷，可能會對公司發展產生阻礙。
以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。
