南方財經全媒體記者楊雨萊 謝鴻州 廣州報道
證監會宣佈進一步最佳化融券機制
證監會1月28日宣佈，進一步最佳化融券機制，主要採取兩項針對性措施。一是全面暫停限售股出借；二是降低轉融券效率。此次融券機制最佳化釋放了怎樣的訊號？怎樣解讀證監會加強對限售股出借監管？我們一起來聽聽南開大學金融發展研究院院長田利輝的解讀。
為中小投資者提供更多保護
田利輝：全面暫停限售股出借和限制融券效率，是證監會逆週期調節工作的舉措，大力踐行了以投資者為本的理念，可以更好穩定投資者的預期和信心，有助於提高市場的公平性和透明度，能夠保護投資者的合法權益，增強市場的信心和吸引力，進而助力推動市場逐步走出底部區域，實現我們資本市場的長足健康發展。
全面暫停限售股出借，可以減少市場的供給壓力，能夠約束市場的賣空力量，抑制市場的波動，從而提升市場的穩定性。對於一些限售股較多的公司，暫停限售股出借能夠減少可以拋售的股票，降低空頭的火力，減少過度投機行為的發生，有助於其穩定股價。限制限售股的出借和融券，還可以適當制約機構運用工具的優勢，為中小投資者提供更多的保護，提振中小投資者的信心，穩定市場情緒。而且全面暫停限售股出借，可以減少內幕交易，降低市場操縱的可能性，維護市場的公平公正。
此外，全面暫停限售股出借，還可以防止有些限售股股東規避監管，違規變相減持股票進行套現，加強對限售股融券的監管，可以維護市場的公平公正，推動我們市場向好發展。
營造更加公平的市場秩序
田利輝：此外，將轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，這可以降低交易的靈活性，降低融券交易的效率。基於當前市場表現，在公平和效率之間，我們需要更為強調公平，這也能夠防止機構利用實時申報的優勢進行過度交易，進而保護中小投資者的利益，還能減少市場波動，抑制部分機構藉助融券機制出現的過度投機行為。這一措施也可以起到穩定市場的作用，會進一步最佳化融券機制，強化對限售股出借的監管。
全面暫停限售股出借和限制融券效率，這兩項舉措旨在降低融券能力和融券效率，制約機構在資訊和工具運用方面的優勢，給中小投資者長期投資者更充足的時間消化市場資訊，營造更加公平的市場秩序。
市場的穩定需要風清氣正的秩序，投資者信心的提振需要多方能量的聚集，以及空頭力量的約束。此次融券機制的最佳化可以減少市場的賣空力量，能夠穩定市場，可以增強中小投資者保護，提升投資者的信心。
而且此次最佳化舉措的出臺，釋放了監管層加強資本市場規範化管理、維護市場公平和投資者權益的訊號，能夠對資本市場產生積極的影響。這些體現以投資者為本理念的舉措，可以推動我國資本市場的長足健康發展。
一攬子政策如何影響市場？
從央行的降準降息舉措，到證監會提出“建設以投資者為本的資本市場”的理念，近期各部委出臺了一攬子政策，這對資本市場有何影響？在提振投資者信心上將發揮怎樣的作用？前海開源基金首席經濟學家楊德龍為我們帶來他的分析。
以投資者為本的監管理念提升市場信心
楊德龍：證監會2024年系統工作會議上已經對融券業務調整進行了安排，這次再度強化融券監管意味著從監管的角度，為資本市場走出向上的走勢保駕護航。為了落實活躍資本市場、提振投資者信心的戰略部署，證監會進行了一系列資本市場方面的改革，包括去年出臺的“四支箭”，降低印花稅減半徵收、最佳化IPO規範再融資和規範大股東減持等，同時對於量化交易進行規範，現在對限售股轉融通全面暫停，這都體現出對資本市場的呵護態度，也回應了市場的質疑，這些規定補上了融資融券制度的一些漏洞。限售股本身在限售期內不應該出借，這次全面暫停限售股出借也更加合理，這對於資本市場意味著重大利好，體現出監管在公平合理的原則上降低了融券的效率，減少了對市場做空的資金量，同時加大了對於資本市場的支援力度，有利於進一步穩固當前資本市場的走勢。上週證監會副主席王建軍表示，廣大中小投資者是資本市場發展的功臣。資本市場既是融資的市場，同時也是投資的市場，要兼顧投融資兩個方面。這對於提升資本市場信心有重大意義。
相關解讀，我們再來連線一下瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊。
對資本市場有一定助力作用
孟磊：從跨資產類別來看，宏觀環境事實上處於平穩態勢，並沒有像股票市場所反映的偏弱的環境。股票市場現在最大的問題還是信心不足。所以目前的監管主要是針對信心不足的問題做出了一系列協調式的努力，來提振投資者信心。
我們看到了證監會方面提出了以投資者為本的監管理念，並對融券方面的監管做出了最佳化。與此同時，央行宣佈降準，再疊加國資委開始研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核，激勵了投資者對於相關企業的信心。
總體而言，信心問題仍是關鍵。目前大家比較擔憂的幾個方面，一方面是房地產市場何時企穩；第二方面，股市下挫本來會帶上一個負迴圈，市場下跌會有更多基金經理進行減倉，從而導致投資者產生贖回。如何扭轉剛剛所說的資金的負反饋機制和房地產市場，央行降準至少在資金面上提供了更多的流動性支援，更多的還是以實體經濟為考量，對資本市場會有一定助力作用，但並不是一個短期的決定性因素。
A股前景展望
近期系列利好釋放之後，春節前股市能否回升？展望後市，投資者還可以關注哪些板塊？我們繼續聽聽瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊的觀點。
預期A股今年將錄得正回報
孟磊：1月份的市場下跌或比我們的預期更弱。我們認為市場正在底部區域徘徊，短期仍面臨幾重障礙，包括房地產基本面的情況、企業盈利的信心較為低迷。
但是展望2024年，我們依然預計PPI會在今年三季度同比轉正，名義GDP的復甦會帶動企業收入的反彈。如果在利潤率小幅反彈的背景下，整體A股的利潤增長有望達到8%。工業企業利潤在去年下半年已經反彈到了10%左右，我們有更多的證據證明盈利反彈是可持續的。
如果盈利反彈成為現實，這將會讓大部分投資者的信心逐步復甦。因為大部分的投資者還是關注企業層面、盈利層面的反饋。短期而言，我們依然處在資料真空期，但是在4月之後，越來越多的證據將表明 A股市場企業盈利相對穩定。同時，政策處於協調式的寬鬆和鼓勵信心的狀態。所以全年來看，我們預計A股市場可以錄得正回報的表現。
短期內堅持高股息策略
孟磊：短期上，A股市場投資者依然糾結於正面和負面的相關訊息。所以市場盤整之下，高紅利策略和相關的央企、國企依然有機會。A股市場的歷史表現上，成長（股）相對於價值（股）與市場走勢密切相關，在市場情緒相對低迷的態勢情況下，整體的央、國企的估值有望獲得重估。與此同時，在監管方面，對於國企市值考核力度加大的背景下，相關的紅利股也會獲得一定的支援。從資金流向來看，紅利（股）有望從低配的狀態往上遷移。所以短期上，我們會堅持高股息的策略。
從中期的市場展望來看，隨著整體市場情緒的企穩，投資者有望逐步從價值板塊切回成長板塊。對於大盤、中盤、小盤的風格而言，我們認為過去兩三年小盤股跑贏的超額收益主要由於無風險利率下行所推動。目前，無風險利率再降至低位，或在低位逐步盤整，小盤股會失去跑贏的超額動力。所以，小盤股相對大盤股的走勢會相對持平。
（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）
策劃：於曉娜
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記者：楊雨萊 謝鴻州
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