來源：市場投研資訊
（來源：浙商證券研究所）
決勝24佈局25
做多土壤已恢復，繼續作戰買什麼？浙商研究認為當下應“做多思維看市場，策略思維選標的”，“先虛擬後現實”、“先分母等分子”，優選風險偏好提升驅動的券商科技和風險評價改善催化的優質白馬，全新推出【決勝24佈局25】系列，助力機構投資者掘金。
重大推薦
計算機—佳都科技（600728.SH）
推薦起始日期：2024年11月24日
推薦首席
2023年第三名。2年產業+6年賣方+2年買方投研經驗，專注於信創、人工智慧、大趨勢，注重深入的基本面研究。
浙商證券計算機團隊
團隊特色：產研深結合，奇正俱相生。
標籤推薦：索辰科技，金山辦公，佳都科技，廣電運通
團隊成員：劉雯蜀，童非，劉靜一，鄭毅，陶韞琦，葉光亮，張致遠
推薦理由
廣州政府釋出交通規劃新藍圖，預計2035年廣州地鐵總里程較現有里程數翻三倍，有望帶動公司業績超預期。
超預期點
市場預期：全國地鐵運營里程數在2023年末達到10166公里，是2015年末地鐵運營里程數的三倍。在財政收入承壓及2015年以來地鐵運營里程數快速增長的背景下，市場預期全國地鐵建設節奏減弱，擔心公司軌交業務成長性。
我們認為：未來廣州市地鐵建設展望樂觀，景氣度持續，有望為公司軌交業務增長注入較強驅動力。公司是軌交領域排頭兵，歷史上承建多條廣州市地鐵線路機電工程任務，有望充分受益於廣州此輪軌交建設規劃，遠期有望帶來每年近10億元的利潤增厚。
驅動因素
1、新增地鐵線路機電工程建設增量。
根據廣州市政府規劃，預計2035年地鐵總里程數達到2013公里，對應55條地鐵線，相較於當下新增39條地鐵線，對應1350公里里程。參考歷史地鐵建設專案中機電工程建設價值量，我們預計平均每公里機電工程建設投入1億元，對應1350億投入。根據規劃未來10年完成，每年投入規模約135億元。假設公司市佔率60%，淨利率8%，則對應每年6.5億元利潤增量。
2、地鐵站點運營業務增量。
地鐵線路投入運營後，政府補貼及老舊站點維護壓力增大，站點運營需求應運而生。公司地鐵站點運營業務根據站點數量按年收費，平均250萬元/站/年，類似於訂閱模式。廣州地鐵站數量2035年有望達到931個。假設公司市佔率70%，淨利率20%，則對應每年3.2億元利潤增量。
檢驗指標：廣州市新增軌道交通線路建設逐步推進；公司軌交業務訂單快速增長；公司運營地鐵站點數量持續增加。
催化劑：廣州市地鐵規劃細則釋出；公司新籤地鐵訂單超預期。
盈利預測
我們預計2024-2026年公司營業收入分別為71.00、82.30、101.16億元，歸母淨利潤分別為0.63、2.08、5.04億元。
估值分析
使用市盈率PE對公司進行估值。選取千方科技、數字政通、國投智慧作為可比公司，結合可比公司的財務資料，給予2026年34X估值。
目標市值為170億元，對應目標價為7.95元，現價空間44%。維持“買入”評級。
風險提示
廣州地鐵建設節奏不及預期、公司站點運營業務拓展不及預期、行業競爭加劇。
關於浙商重大推薦/重點推薦
產品級別：AAA（最高）
產品亮點：研究員最強信心推薦，研究所最嚴格把關，全所最高標準的推薦。
認準【浙商重大推薦/重點推薦】標識。
產品定義：
「重大推薦」①邏輯特別清晰；②股價位置合適，一般底部推薦。
「重點推薦」①邏輯特別清晰；②上漲趨勢明朗，一般右側推薦。
