都說創業板跌破1600點，太慘了，從最高點下跌了55%，但是這和註冊制次新股指數的跌幅比起來，簡直算是牛市了。註冊制次新股指數從最高點跌去了83%，這可是指數啊，並非是個股，這個指數里面有200多個成分股，這都能跌去83%，得有多慘烈！
註冊制次新股指數成立於2020年8月25日，推出首日的最高點是1280點，此後就步入了漫漫“熊”途，2020年底，該指數跌至591點；2021年再次下跌23%，指數跌至455點；2022年繼續下跌36%，指數跌至290點；2023年跌幅最小，只跌了4%，指數跌至277點，今年1月還沒過完，已經跌了近20%，指數跌至223點，從成立之初的最高點下跌了83%，今天單日就下跌了4.7%。
註冊制次新股指數暴跌83%這說明了什麼？說明註冊制發行的次新股最為慘烈，在過去的3年多跌得最狠，可謂是A股中最熊的指數，但是為什麼是這些股票跌得最狠了？
根本原因是發行的市盈率太高了，而後期的業績根本就跟不上，2020年註冊制發行上市的股票有190只，首發市盈率中位數是40倍，上市當日或者前幾天往往還會再炒作，股價最高會炒到發行價的兩三倍，那麼股價最高的時候往往就是首發市盈率的兩三倍，這就奔著一兩百倍估值去了。
如此高的估值，肯定會深度套牢一批資金，後面是沒有資金敢去抄底的，因為套牢盤太大了，看看每隻新股吧，剛上市的時候成交量非常大，大多數股票後面的價格會震盪走低，陷入漫長的熊市。
為何發行價會有那麼高呢？有兩個原因，第一是中介和企業都有高價發行的動力，發行價格越高，企業融資就越多，中介拿到的中介費和佣金就越多；第二是限售制度，比如一開始有75股，IPO發行25股， 75股是被限售的，大股東一般是36個月，其他股東一般是12個月，那麼真正在流通的只有25股。
這會造成一個什麼效果？那就是看似企業的市值很大，但是實際流通的並不多，尤其是對於那些盤中本身不大的股票，剛開始的流通市值就十幾億，很容易被炒作起來，稍微有個幾億資金就能搞得天翻地覆。
對於在初期的高點接盤的資金來說（主要是散戶），一旦跌幅超過三分之一就很難割肉了，跌到50%後就直接裝死了，而對於原始股東來說，即便是一年後解禁，股票儘管已經跌了很多，但是一般都明顯高於發行價，所以那個時候減持依然是大有賺頭的。即便是大股東3年後解禁，由於業績在三年中總會有點增長，所以股價一般也會在發行價附近。
以2020年為例，當年有432只股票IPO上市，但是直到今天，僅僅只有142只個股跌破發行價，佔比僅僅33%，意味著三分之二的股票至今依然在發行價之上，那麼這個時候三年期已經到了，大股東也解禁了，依然可以在很高的價位進行減持。
這就是為什麼會高價發行，然後再炒作一下，因為這樣一來對原始股東和大股東來說價值才能最大化，接盤的人跌了三分之一到二分之一的時候，基本就是裝死了，這是人性 ，絕大多數人都無法克服，那個時候你明知沒什麼希望了，但是就是無法抽身出來。
我有個不好的預感 ，說句不太入耳的話，A股的散戶太多了，那麼高估值的發行價依然搶著去申購，如果沒有散戶的配合，高價發行也無法完成，你不能說這不是市場化定價吧，散戶畢竟也是參與方之一，這兩天又有兩隻股票上市，首發市盈率是29倍。
用一隻今天剛上市的新股舉例吧，北自科技，今天剛剛在上海主機板上市，發行價是21元/股，發行市盈率是28倍，但是中籤率只有0.04%，說明是需要搶購的，就這麼個估值，依然有幾百倍的認購，說明什麼？說明高溢價發行依然有市場，散戶自己就是參與定價的力量之一。再從募資角度來看，預計募資是6.5億，而實際募資卻高達8.63億，整整比預計募資高出了2.1億元，超出原始計劃募資金額的33%。
你要說這個市場不好吧，新股還要靠搶，資金還能超募，你要說這個市場好吧，指數跌了3年了，再來看發行後的價格波動情況，開盤價就46元，是發行價的2倍多，盤中最高衝到55.8元，將近是發行價的3倍，這個時候的估值不得奔著100倍去了啊，最後的收盤價格是46.4元/股，滾動市盈率是47倍，而行業市盈率僅僅26倍。
這個市場到底是好還是不好呢？只能說什麼樣的土壤開什麼樣的花，也不能都怪大股東和中介吧，沒有散戶的配合，價格也是無法形成的。
如果國家不出臺強力的政策，這次在註冊制大背景下，散戶會脫一層皮，這也算是一種投資者教育吧。
有個俗語不是這麼說的嗎？人無法被說服，只能被現實教育。
這裡說的散戶也包括我自己，也無可克服人性的弱點，該走的時候不走，就是被錨定了，五十步笑百步。
美股曾經也有很多散戶，但是最後沒有了，到底是怎麼沒的？一想到這裡就有冒冷汗，好在我倉位很低。
