北京時間2月1日（週四），美聯儲將公佈最新利率決議。自去年末美聯儲釋放鴿派訊號後，市場對降息的預期激進，一度押注2024年降息160BP（美聯儲僅預計降息3次）。然而，此後強勁的美國經濟資料又令市場降低了降息押注。
於是，美聯儲今年第一次議息會議能否為全年的利率路徑指明方向，就顯得尤為重要。“近期強勁的經濟資料暗示軟著陸的機率正在升高，同時紅海危機可能導致全球通脹的反覆，因此市場普遍預期本月美聯儲將維持利率不變，並繼續每月950億美元的縮表程序。市場預計3月降息機率在50%左右，比起一個月之前的接近80%要低了不少，對全年降息幅度的預期也從160BP降至125BP左右。此前激進的降息預期正在經歷修正。”StoneX資深分析師Jerry Chen對第一財經記者表示。
若美聯儲此次維持謹慎的措辭不變，或將鞏固美元指數階段性反彈的走勢。但任何對降息以及結束縮表的時間點的暗示則將引發美元的拋售，從而利好於美股和新興市場股市。
美聯儲將引領市場走向
儘管降息已經只是時間問題，但近期令市場感到緊張的是強勁的美國經濟資料，這意味著降息的時間點可能被推遲。上一次議息會議過後，高盛預計3月就會開始降息。
近期公佈的美國2023年四季度GDP環比增長3.3%，遠超市場預期的2%。美聯儲最青睞的核心PCE物價指數去年12月從3.2%降至2.9%，低於預期的3%。通脹壓力的減弱疊加經濟的穩健增長，使得美聯儲上半年降息的機率徘徊在50%左右，從而幫助美元指數連續四周走高。
與此同時，零售資料尤為強勁。資料顯示，美國2023年12月份零售資料環比增長0.6%，是前值0.3%的兩倍，超出市場預期的0.4%，創三個月最大增幅。
“美國消費者支出仍非常強勁，這可能會增加通脹壓力。我認為中東正在發生的事情也會引起一些關注，如果供應鏈受到影響，會增加通脹壓力，這一擔憂將繼續下去。”Jerry Chen表示。
此外，本週五將公佈的美國非農就業資料亦至關重要。市場預計1月新增17.3萬就業人口，前值21.6萬，失業率從3.7%小幅升至3.8%，時薪同比增速維持在4.1%不變。
總體來看，可控的通脹（接近美聯儲目標）和穩定的就業市場（長時間處於4%以下）使得降息的急迫性和潛在幅度降低。
本週還將有約1/4的標普500成份股公佈業績，其中包括微軟、谷歌、蘋果、亞馬遜、Meta、埃克森美孚、雪佛龍等眾多巨頭。機構普遍認為，上週科技“七巨頭”之一的特斯拉業績大幅不及預期仍是個例，原因在於電動車價格戰日趨激烈，因而即使特斯拉交付車輛創紀錄，但淨利潤卻遭遇擠壓。
“即使其他‘七巨頭’可能會發現一些弱點，我認為也只可能是蘋果或會表現偏弱。”Jerry Chen稱，“但從廣義上講，特別是對於那些在人工智慧方面投入更多的公司，比如微軟等來說，它們是有潛力繼續反彈的。我們看到納斯達克指數突破17000點。它只是遇到了一點阻力，此前略低於17700點，多頭將期待指數可達18000點的水平。唯一需要注意的是相對強弱指標，即該指標剛剛進入超買區域，暫時可能會經歷整固。”
相比A股外資更青睞中國債券
對於中國資產而言，美聯儲的訊號不容忽視。
從國際投資者及全球貨幣政策的角度來看，機構普遍認為，2024年將是有利於中國的一年，當美元利率走高時，資金傾向流出中國股市，而當美元利率走低時，資金傾向迴流中國股市。
根據第一財經記者的採訪，各大國際機構投資人普遍認為，當前更為青睞人民幣債券，而A股則需要觀察進一步的政策支援和盈利情況，人民幣對美元匯率預計有望維持穩定。
由於中國經濟尚待企穩，債市行情火爆，此前10年期中國國債收益率一度跌破2.5%。截至1月30日收盤，10年期國債收益率低至2.485%，機構預計仍有下行潛力。
聯博集團固定收益資深投資策略師黃慶豐日前對記者表示：“我們目前看好境內中國國債，在通脹溫和環境下，目前中國央行有非常大的空間來持續降準、降息。我們認為今年有可能降準50BP，且不排除進一步加碼，全年可能會有一到兩次降息機會，這些會利好中國國債的表現；在境外，我們比較看好投資級中資美元債，它比較容易受到美債利率的影響，所以在美聯儲降息環境下，可能會受益。”
當前，有一種組合策略也受到外資青睞。巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙告訴記者：“一種流行的組合是持有美元/人民幣1年期外匯掉期，這一掉期仍然處於深度負值區間（美元投資者透過掉期本身就可以獲利），並用掉期換得的人民幣持有10年期中國國債，考慮美元資金成本後可以帶來大約60~80BP的套息收益。”
就A股而言，投資者仍在觀望後續政策。近階段，中國確實加大了刺激力度。央行將於2月5日降準50BP，釋放1萬億元長期流動性。這是自2021年12月以來最大的降準幅度。央行還宣佈了有針對性的定向“降息”措施，自1月25日起，農村和小微企業再貸款和再貼現利率將下調25BP。此外，2023年12月，政策性銀行淨新增抵押補充貸款（PSL）3500億元，主要支援“三大工程”。
巴克萊還提及，中央匯金可能在去年10月購買了價值100億元的跟蹤科技股指數的ETF，此前不久它購買了中國最大銀行約6500萬美元股票。最近有跡象表明，由國有機構領導的買家正在購買跟蹤一些主要指數的ETF，以緩衝市場的下跌，這從交易額激增中也可以體現。
不過，富達方面認為，經歷了2023年的外資流出，當前已經低配A股的外資的拋壓在下降。“在‘政策底’明確的宏觀環境下，市場將靜待更多細則落地。”富達基金股票基金經理周文群對記者稱，“A股去年三季報顯示，整體盈利增速見底回升。若後續刺激政策相宜，我們預計盈利增速今年有望在低基數下回升至高個位數水平。”
就具體佈局而言，周文群表示，看好確定性更強的高股息品種，包括能源、公用事業、交通運輸、銀行以及電信行業。去年12月，證監會推出一系列新規鼓勵上市公司派息、回購、提升股東回報，為提升A股長期吸引力打下良好基礎。預計會有更多上市公司提高派息，因此在經濟恢復面臨不確定性的環境下，預計高股息板塊的吸引力將增加。
周文群稱，也看好具有明顯全球競爭優勢的中國出海企業，例如家電、工具以及工程機械行業龍頭，它們正在從本土企業逐步發展成為全球企業。同時，考慮到新興科技產品帶來的新週期需求、中國智慧手機品牌奪回市場份額後帶來的換機週期，以及汽車智慧化處於黃金髮展階段，消費電子、半導體、汽車電子等符合經濟轉型方向的成長板塊亦受到關注。
此外，隨著經濟和盈利見底復甦，不少機構表示，還會根據恢復節奏，擇機配置低估值的順週期板塊，包括消費、材料和工業板塊。
人民幣將區間波動
截至1月30日18:40，美元/人民幣報7.179，維持區間震盪格局。目前，機構對於2024年人民幣匯率的預測位於7.0~7.2的區間。
就短期來看，交易員認為人民幣可能面臨一定壓力。一方面，美國經濟資料仍然強勁，導致美元指數難以走弱；另一方面，在部分刺激政策落地後，市場出現獲利了結的情況，目前宏觀調整和盈利壓力持續存在。
“我們預計美元/人民幣將在7.1和7.2之間盤整。一系列積極的發展推動了人民幣近期一次性反彈，但強勢美元可能使人民幣難以升破7.1。”張蒙對記者表示，儘管央行一直致力於維持匯率穩定，“但我們察覺到在7.1以下保持匯率的意圖並不強。”
渣打方面近期表示，受訪中小企業對未來三個月人民幣對美元匯率的看法趨於分化。多數企業預計，人民幣對美元匯率將保持平穩，但預計升值和貶值的受訪企業佔比較上月均上升2個百分點，分別達到12.6%和9%。與此同時，更多受訪中小企業稱，1月以來美元/人民幣匯率走勢有助於降低企業財務成本。
