本報（chinatimes.net.cn）記者李貝貝 見習記者 胡雅文 北京報道
近期，大連熱電的百億重組迎來新進展，公司向交易所回覆了兩個月前收到的稽核問詢函，包括潔淨能源集團能否順利購買大連熱電資產，以及大連熱電擬購買的康輝新材的財務情況。
二級市場對大連熱電重組保持預期，公司在近一週內5連漲，收盤價最高達到7.89元/股。作為一家1996年就上市的老牌股票，大連熱電在近30年間幾經沉浮，股價一度在2021年跌至2.78元。此後再度逢春，在近幾年出現了3倍左右的上漲。投資者對公司重組保持預期。
《華夏時報》記者從業內專家處瞭解到，如果交易所完成稽核、透過重組方案後，再等待證監會批覆就可以開始實施重組。從重組原因來看，熱電聯產屬於基本民生板塊，不可能很賺錢，也不會有很多投資者願意陪跑。大連熱電的轉型也是國企改革的一種方式，這既是經營上的自主選擇，也可以說是當前經濟形勢下的無奈之舉。
對此，《華夏時報》記者多次撥打大連熱電董秘及證券事務代表電話，對方一直處於無人接聽狀態。
股票5連漲
1月24日到1月30日，大連熱電在開盤日收穫5連漲，從7.21元漲到了7.98元，5日上漲10.68%。
大連熱電成立於1993年，是大連乃至東北地區最早從事熱電聯產、集中供熱的企業，即在發電的同時，透過管網集中供熱。主要產品有電力和熱力兩大類，包括電力、工業蒸汽、高溫水和居民供暖。
東方財富網顯示，大連熱電屬於電力板塊。從市場形勢看，大連熱電的5日上漲與電力板塊的走強基本一致。
國家能源局於1月26日釋出了2023年全國電力工業統計資料。全國累計發電裝機容量約29.2億千瓦，同比增長13.9%。國盛證券指出，隨著寒潮已至，冬季用電高峰即將來臨，全年用電需求已超此前預測值。
與此同時，杭州熱電、百通能源、深南電A等企業紛紛出現漲停。包括大連熱電在內，還有皖能電力、京能熱力等企業跟漲。
不過這一漲勢很快回落。1月31日，電力行業板塊下跌2.15%。大連熱電隨之大跌8.15%，收報7.33元/股，幾乎跌回這一輪拉漲的起點。
從市場反應來看，仍有不少股民認為這是重組前的洗盤，並且十分關心大連熱電的重組進展。
從歷史股價看，重組一事確實也是大連熱電股價再次從不到3元漲到近8元的關鍵。在2021年2月，大連熱電的股價一度跌到2.78元/股的歷史低點。直到2023年上半年，都在5元以下震盪。
而在2023年7月公佈重組方案後，大連熱電連續7天漲停，股價最高達到9.74元/股，創下6年新高。
“改頭換面”再進一步
大連熱電的重組涉及到一系列複雜的資本運作。
具體來看，大連熱電將現有的全部資產負債賣給控股股東潔淨能源集團或其指定公司。同時，大連熱電將以發行股份的方式從恆力石化和恆力化纖手中接過康輝新材整個公司。並且，清空老資產與裝入新資產兩步需要同時生效。
若交易完成，大連熱電將剝離熱電業務，成為康輝新材控股股東，全力投入新材料行業。公司的實控人也將由大連國資委變為恆力石化的董事長陳建華。
近期，大連熱電對交易所發出的問詢函作出了回覆，這意味重組一事距離正式實施再進一步。
知名財稅審專家、江蘇四維諮詢集團首席諮詢師劉志耕告訴《華夏時報》記者，這說明交易所正在稽核重組方案。如果交易所稽核沒有問題，同意重組方案後，還要再等待證監會批覆，才可以開始實施具體方案。
在回覆函中，大連熱電確認了潔淨能源集團的現金履約能力。據稱，大連熱電出售價為6.52億元。同時，潔淨能源集團的資金來源一是2.36億元的非受限貨幣資金，二是可質押所持有的大連熱電股份來獲得7.56億元。兩者足以覆蓋購買所需金額。
這樁重組案的另一個重點，是大連熱電擬購買的康輝新材。該公司成立於 2011 年，是恆力石化旗下以研發、生產和銷售差異化及功能性膜材料、高效能工程塑膠為主要產品的企業，在營口、大連、南通和蘇州建有產研基地。
康輝新材的大部分收入都來源於PBT 工程塑膠和BOPET（雙向拉伸聚酯薄膜）。兩者都屬於產業鏈中游產品，前者廣泛應用於汽車、光纜及紡絲等領域。後者常被用於製造消費品包裝、高溫膠帶、電子裝置觸控屏、光伏背板等產品。
從收購價格來看，大連熱電購買康輝新材的交易價是101.53億元，溢價率63.67%。劉志耕告訴記者，溢價率63.67%不算高。這一併購溢價是指併購企業支付的高於被並企業賬面資產價格的差額部分。待重組完成後，大連熱電的股本和市值應該都會增加。但新市值能否保持並持續增加，甚至是否會減少都還不得而知。
期待中的多贏之局
在恆力石化借殼上市和大連熱電徹底轉型的背後，是經營上的壓力。
恆力石化2022年的歸母淨利潤出現了92%的大幅下滑。而大連熱電的業績增長几乎陷入停滯。10多年來的營收都維持在7億至8億元。歸母淨利潤則一直處於微利或虧損狀態，2021年和2022年合計虧了近3億元，遠遠超過前些年加在一起賺的錢。
具體來看，大連熱電2020年的主營業務毛利率還在20.02%，但2021年和2022年已分別降至0.80%、-9.90%。原因是公司主要原材料煤炭的價格大幅上升。另一方面，熱力業務的採暖費則受政府定價影響，銷售價格保持不變。
業績預告顯示，大連熱電2023年歸母扣非淨利潤為-2.54 億元到-2.36 億元，經營壓力不減。
這也解釋了買賣雙方的意圖。劉志耕表示，對於恆力石化來說，重組既能讓康輝新材借殼上市，也可補充自身資金不足。而潔淨能源集團願意助力大連熱電重組是因為大連熱電是控股子公司，如果大連熱電長期虧損或經營不佳，最終會有損潔淨能源集團。所以自然願意助力大連熱電儘快走出困境，更希望大連熱電換主並轉型後能有更好的業績增長。
廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強對《華夏時報》記者表示，業績不好並不是公司的問題，而是幾乎所有供熱公司的問題。熱價是受到管控的，只要涉及到熱，基本上就和老百姓的民生綁在一起，只要稍稍經營不好，就不可能有合理回報。
劉志耕也表示，大連熱電的重組是國企改革的一種形式，這種重組是企業在經營過程中的一種自主選擇，但在很大程度上這應該也是一種無奈的選擇。
值得注意的是，轉型並不意味著一勞永逸。康輝新材的BOPET 薄膜產能位居國內第三，而所屬功能性膜材料的毛利率從2020年的41.21%下滑到了2023年上半年的6.41%。公司綜合毛利率也從24.22%下降到了8.58%。
據稱，未來康輝新材將以BOPET薄膜為重點發展方向，同步發展鋰電池隔膜等產品。根據報告，康輝新材尚未在鋰電池隔膜方面獲得收入。
林伯強表示，企業肯定已經充分評估過了風險，考慮到了現狀、發展和資金流的問題。在低碳轉型的背景下，煤炭是要被替代的，也就是新的產業不要再往煤炭上去靠。而供熱這個板塊也一直很穩定，所以轉型是可以理解的，前提是必須做好評估。
責任編輯：李未來 主編：張豫寧
