11月8日，蘭州黃河在復牌首日股價便出現了漲停。雖然在資本市場表現亮眼，但這一短暫的股價狂歡難掩其背後的實際控制人變更、業績虧損等現實困境。
自11月1日宣佈停牌以來，蘭州黃河的前兩大股東間長期積累的矛盾被擺到了臺前。此外，蘭州黃河當前的財務狀況也不容樂觀，2024年前三季度，公司營業收入僅為1.78億元，較去年同期下降了10.41%，而歸屬淨利潤更是出現了鉅額虧損，達到-3868.38萬元，同比大幅下滑了445.30%。
在資本市場，蘭州黃河的表現同樣堪憂。截至2024年11月8日，年初以來的跌幅高達10.41%，這一跌幅不僅遠遠落後於行業平均的9.68%增長，更是與大盤17.19%的上漲行情相背離。
重大訴訟迎來進展，實際控制人將發生變更
11月8日，蘭州黃河連續釋出了三條公告，內容涉及控制權擬發生變更、公司股票復牌以及重大訴訟進展的最新動態。
蘭州黃河連續釋出公告
公告內容顯示，蘭州黃河的股權控制關係曾因長期糾紛而陷入混亂，相關方為公司實際控制人楊世江與二股東昱成投資的實際控制人譚嶽鑫。為了結束這場紛爭，各方達成了一項框架協議，完成後蘭州黃河的實際控制人將由楊世江變更為譚嶽鑫。從參與主體來看，楊世江關聯方包括蘭州黃河的間接控股股東新盛工貿、直接控股股東新盛投資、黃河集團全資子公司天曙實業，而譚嶽鑫一方則包括鑫遠集團、昱成投資和鑫遠股份。
交易細節來看，根據公告，框架協議約定本次交易將透過三個階段完成。首先，昱成投資將向楊世江控制的天曙實業注入2.9億元資金，分為三期支付，以獲得該後者51%的股份。其次，新盛工貿將用其持有的新盛投資50.70%的股份，交換昱成投資所持有的天曙實業51%的股份以及昱成投資所持有的新盛工貿45.95%的股份。交易完成後，昱成投資將全資擁有新盛投資，成為蘭州黃河的間接控股股東，蘭州黃河的控制人也將從楊世江變為譚嶽鑫，而楊世江方面將全權持有天曙實業和新盛工貿的股份。最後，鑫遠股份將作為最終接受新盛投資50.70%股份的實體，成為蘭州黃河的間接控股股東。
框架協議的簽訂似乎為黃河集團與昱成投資之間的矛盾畫上了句號，黃河集團放棄了（2021）甘01民初1245號案件的所有訴訟請求。但實際上，兩大股東之間的積怨由來已久，公司也長期在糾紛的陰影下運營。
2011年，昱成投資獲得了蘭州黃河9.29%的股份，一躍成為第二大股東。到了2016年2月，蘭州黃河宣佈了一項重組方案，意在出售啤酒等主營業務資產，並計劃將其與昱成投資控制的鑫遠集團資產進行置換，以實現鑫遠集團借殼上市，但這一重組計劃最終未獲批准。此後，蘭州黃河的大股東與二股東之間的分歧加劇，並逐漸演變為法律糾紛。到了2021年12月，蘭州黃河向法院提起訴訟，要求昱成投資和鑫遠集團返還新盛投資所持的49%股份。
這究竟是大股東在重重壓力下的權宜之計，還是真正的冰釋前嫌？背後的真相或將對蘭州黃河未來的股權結構和經營穩定性產生重大影響。
近十年營收一路下滑，多次出現虧損
據iFind資料顯示，蘭州黃河近年來的財務狀況呈現出了明顯的衰退趨勢。自2014年的7.02億元營收高峰之後，公司近十年來的業績便一路下滑，至2023年僅剩2.41億元。這一過程中，除了2021年出現了微弱的0.62%正增長外，其餘年份均表現為負增長。
在營收持續萎縮的背景下，蘭州黃河的歸母淨利潤同樣面臨巨大壓力。iFind資料顯示，2014年，公司尚有0.69億元的盈利，然而，隨後的年份中，除了2017年和2019年分別實現了0.16億元的盈利外，蘭州黃河在近十年中的其餘七年均處於虧損狀態。到了2023年，公司的虧損額進一步擴大至0.47億元。在利潤增速方面，2018年和2022年的下滑尤為劇烈，分別達到了516.05%和253.70%的降幅。
蘭州黃河的現金流狀況同樣出現了明顯的下滑，部分年份甚至出現經營活動中現金流入不敷出的問題。自2019年起，公司的經營活動現金流淨額轉為負值，到了2021年，這一數字更是急劇惡化，淨額降至-2.20億元的低點。儘管2022年現金流淨額有所波動，一度回到正值，但到了2023年，現金流淨額再次跌入負數。
根據深交所釋出的《深圳證券交易所股票上市規則（2024年修訂）》，如果企業最近一個會計年度經審計的利潤總額、淨利潤、扣除非經常性損益後的淨利潤三者孰低為負值，且扣除後的營業收入低於3億元，將會實施風險警示。對於蘭州黃河而言，這意味著除非在第四季度實現超過1.2億元的營收並扭虧為盈，否則公司將不可避免地面臨風險警示。
資本市場遇冷卻依賴炒股翻身
近年來，蘭州黃河在機構中的關注度逐漸減少，東方財富網的資料顯示，近三年來，公司僅透過年度業績交流會與外界有所溝通，並未有機構對其進行單獨的調研。此外，與公司相關的研究報告顯得較為匱乏，上一份關於蘭州黃河的券商研報還要追溯於2010年。
在蘭州黃河的前十大股東中，金融機構投資者的參與度同樣較低。截至2024年三季度末，僅有一家公募基金和一家QFII持有公司股份。蘭州黃河的股價曾在2015年達到26.65元的高點，但近年來股價長期低迷，一直在個位數波動。截至2024年11月8日，公司的總市值僅為16.31億元。
在上市公司與市場交流的環節中，董秘扮演著至關重要的角色。然而，蘭州黃河在機構關注度和市場活躍度方面的缺失，似乎與其董秘履職不力有關。據iFind資料顯示，蘭州黃河董秘的薪酬為21.20萬元，遠低於啤酒行業平均72萬元的薪酬水平。這一數字似乎也反映出了公司在促進與市場交流方面投入的不足。
蘭州黃河在自身資本運作效果不佳的情況下，卻將證券投資作為了一根救命稻草。從2018年到2022年，蘭州黃河在股市的投資額分別高達7.29億元和9.44億元，而同期的營收卻僅有5.09億元和2.66億元。另外，公司在今年4月《關於2023年度證券投資情況的專項說明》中雖然承認了證券投資的高風險性，但仍然表示將繼續採取手段調整投資戰略以降低風險，這種態度表明公司並沒有從根本上改變對股市投資的依賴。
面對業績的連續下滑和資本市場的冷遇，蘭州黃河公司仍堅持用自有資金進行證券投資的做法，無疑為蘭州黃河的發展增添了幾分不確定性。未來，在實際控制人發生變更之後，蘭州黃河將路走何方，值得市場持續關注。
