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■ 應健中
資本市場有一個很經典的說法：資本市場猶如人的手指，大拇指是政府，是市場的管理者；食指是上市公司，是市場的融資者；中指是券商，是融資者和投資者的橋樑；無名指是投資者，是掏錢欲博取利益者；小指是依附在市場中的中介機構，諸如律師、會計師等。
健康的資本市場是5個手指的靈活運作，砍掉任何一個手指，不是喪失五分之一功能，而是整隻手的殘廢。
今年以來，在短短的一個月中，上證指數年開盤2976點即為最高指數，然後一路殺跌至2724點，這252點的低臺跳水，似乎還沒見到止跌的跡象。股市並不能保證人人掙錢，但大多數人都不能掙錢的市場，那就說明市場機制出了問題，需要透過調整來平衡各方的利益關係。而在當下，“無名指”損失最大，這種利益關係平衡不好，這個市場是會玩不下去的。
市場的弱勢除了投、融資之間的失衡外，還有更重要的原因，即槓桿的失衡。
市場的下跌，大家的眼光便放到那個可以做空的融券、轉融券以及那個莫名其妙將限售股作為轉融券標的流向市場上。這些品種具有《繁花》電視劇中展示的“往上掙不了錢，就往下掙錢”的空頭回補式倒做差價的意味。其實，這種倒做差價的風險，在於在多頭市場上空頭回補不了，那就死在多頭行情之中了。問題是現在的弱勢市場使這些操作得心應手，所以其市場反應也是放大的。但平心而論，融券的比例從規模上而言，根本就不足以對市場構成威脅，只是將限售股作為轉融通標的，有點偷雞摸狗的腔調，為市場詬病而已。
筆者認為，當下市場最大的壓力反而是在那些具有做多意味的融資身上。因為規模大，在跌勢中這種做多力量一旦平倉，就會構成“多殺多”的力量，那才是最可怕的。
一個手中有100萬元資金的股民，敢於融資100萬元，說明他是看多並做多的。當這樣的多頭手持的股票價格接近“腰斬”之時，融資成本以及融資合約到期的時點，就是這些多頭邁不過去的坎。在過去幾年中，那些高溢價發行的上市公司股票上市時，在各種題材的包裝下被熱炒了一番，看看現在那些次新股的股價，被“攔腰一刀”後再被“攔腰一刀”的不在少數。在這些標的中加槓桿炒作，到現在就該“買單”了。弱勢市場的一跌再跌，這種融資帶來的拋盤殺傷力才是最大的。於是我們看到這樣的景象：有些個股的拋盤是被動式的，越跌越拋、越拋越跌，明眼人一看便知，平倉盤壓出來了。
當下市場的應對策略實際上就是一個字：熬！現在熬不過去的是加槓桿和那些收羅著七大姑八大姨資金的操盤者。如果完全是自有資金，應該沒有問題，市場總是會潮起潮落的。股市有句老話：多頭不死、跌勢不止。等那些加槓桿者的浮籌基本出清，市場真正的大底自然會來臨。
下週是春節前最後一個交易周，投資者可以做一下收盤作業，利用春節假期，擬定一個操作計劃，也許在連續大跌後，龍年會給大家帶來優厚的投資回報。
本文由作者首發於金融投資報
編輯|陳雨禾校檢|袁鋼
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