財聯社2月4日訊（編輯 李響）隨著去年12月央行MLF淨投放創歷史新高，公開市場操作力度走強，1月整體的資金面緊勢較去年末有所緩解，城投主體融資力度也趨於改善。
財聯社綜合相關渠道統計，從2024年1月城投主體整體淨融資表現來看，全月總髮行749只合計4762.72億元，為近半年新高，淨融資規模自去年年末連續兩月下跌後迎來反彈，但僅有75.58億元，同比降幅近8成，提前兌付數量也自12月最高點回落近半，僅有123只。此外169只城投債下調票面利率，最高下調幅度達550個BP。
部分機構表示，2024年城投債整體含回售到期規模較大，約6萬億，佔存量城投債約39%。其中過去的1月份是城投債集中到期月份，對於部分城投債券滾續需求，也是1月份融資規模回升的一大原因。不過從城投債收益率來看，當前城投債收益率整體位於低位，票息被大幅削弱，此外，結合信用利差來觀察，信用風險溢價已被壓縮至極致，相較利率債而言城投債價效比被進一步收窄。
1月份城投債淨融資環比改善，但同比下降近8成
自2023年10月特殊再融資債券發行以來，隨著提前兌付規模在年底推向高潮，城投主體淨融資規模由正轉負，並一度跌破千億。財聯社據Wind資料統計，2023年12月，城投債淨融資規模為-1175.76億元，與此同時，提前兌付只數創全年新高，達到220只，累計規模達703.59億元。
資料來源：Wind，財聯社整理
券種方面，中短期品種表現為淨流入。具體來看，據中泰固收統計，2024年1月，城投債發行以公司債、中期票據、短期融資券為主，發行規模佔比分別為39.35%、28.22%、18.68%，淨融資額分別為159.50億元、327.39億元、57.90億元。
評級方面有所分化，其中AA+、AAA和AA城投債淨融資規模分別為239.93億元、128.72和-253.04億元，其中AA淨流出規模同比進一步增長，AA+同比增長27.53%，AAA則同比下降42.45%。
蘇浙魯仍為發行規模前三省份，但僅有江蘇發行規模過千億
從1月份省份發行情況來看，江蘇、浙江、山東、天津、江西為發行規模最大的5個省份，發行規模分別為1,757.51億元、610.86億元、332.98億元、298.59億元、248.81億元；江蘇、山東、江西、河南和新疆等淨融資規模較大，分別為254.71億元、116.05億元、95.92億元、37.69億元、29.40億元；安徽、湖北、貴州、天津等13個省份為淨償還。
主體方面，省級平臺轉為淨流出。據中泰固收團隊統計，2024年1月，地市級、區縣級和省級平臺淨融資分別為91.72億元、21.39億元和-34.80億元，其中地市級、區縣級平臺同比下降40.41%和28.16%，省級平臺由去年的淨流入轉為淨流出。此外發行利率方面，除5年期以上AA城投債外，其餘城投債發行利率環比均明顯下行。
城投票面利率多數下調，城投債價效比逐步收窄
儘管城投主體提前兌付數量自12月最高點220只回落近半，1月份僅有123只，但隨著化債政策持續，城投債券票面利率下調也成為市場主旋律。
據企業預警通顯示，1月份僅1只城投債票面利率上行，為貴陽產業發展控股集團有限公司發行的“21貴控01”上調了35個BP，與此對比的是，多達169只城投債下調票面利率，最高下調幅度達550個BP。
地區分佈上，主要以江蘇、山東、浙江等地居多，江蘇省本月城投債調票面利率數量最多，為30只，其中下調500BP及以上的就有2只，分別為建湖縣城市建設投資集團有限公司“22建湖城投MMTN001”下調550BP和江蘇海州灣發展集團有限公司“21海發02”下調500BP。
值得注意的是，近期上交所對濫用票面利率調整選擇權作出了新的要求，其中第一項便是“發行人應於原定票面利率調整公告披霞日10個交易日前，釋出票面利率下調第一次提示性公告說明調整前後的票面利率，調整後的票面利率與同地區同行業同資信主體一級市場新發利率或者二級市場收益率的比較，調整後的票面利率是否公允、是否有違誠信原則、是否合理保護了投資者的合法權益，並載明投資者訴求的反映渠道。
此外，從1月終止稽核債券類專案的名單中發現，1月終止稽核規模較12月量級環比下降-1.25%，其中私募債被終止規模最大，達到780.74億元，終止規模環比提高46.70%。從行政級別和評級分佈來看，仍是較弱資質的區縣級AA（2）主體終止數量最多，其中區縣級有8家，AA(2)評級主體有22家。
國海固收首席靳毅表示，過去的1月份是城投債今年集中到期的月份之一，此外還有3、4月份，全年整體含回售到期規模約6萬億，佔存量城投債約39%，呈現前高後低態勢。靳毅表示，適當關注城投債到期規模較大區域城投債到期新券續發投資機會。一方面，建議關注江蘇、浙江、安徽、湖南等較優質區域主體新券拉久期投資機會；另一方面，可關注天津、山東、四川、湖北等省份及江浙尾部地市能級較高主體短久期新券信用下沉投資機會，短期短融到期量也普遍相對較多。
中銀固收首席劉雅坤認為，城投債收益率繼續下行，信用利差收窄並極致壓縮至歷史低位，信用債估值承壓，反映資產荒程度加深。目前利差空間低位壓縮下下沉策略難以充分博取收益，可適當考慮高評級並縮短久期，選擇違約風險較低的地區。
