暴跌70%後，有望成功見底，天齊鋰業，作用極佳資源的鋰礦龍頭
這是新能源正前方的第861篇原創文章
好日子還沒有過一兩年呢，轉眼間寒冬又要來臨的感覺。這應該是絕大多數鋰鹽企業今年的感受了，強如天齊鋰業這樣的行業龍頭也不例外。
01
天齊鋰業2023年三季報簡析
前三季度公司實現營收 333.99 億元，同比增長35.52%；實現歸母淨利潤 80.99 億元，同比下滑49.33%；扣非淨利潤79.82億，同比下滑46.50% 。
具體到Q3單季度，實現營收 85.76 億元，同比下滑17.14%，環比下滑35.88%；實現歸母淨利潤 16.46 億元，同比下跌70.89%，環比增長4.38%；扣非淨利潤15.72億，同比下滑72.12%，環比基本保持不變。毛利率同比降低了2.06個百分點到85.23%，環比增加了0.4個百分點；淨利率為68.57%，同比降低了4.37個百分點，環比則增加了8.49個百分點。
這樣的業績自然是很糟糕的，不過對於新能源行業有所瞭解或者看過其他鋰鹽企業的三季報，感受就會完全不同，不僅不會覺得它太差，甚至會有還可以的感覺。
主要是今年鋰鹽和鋰礦價格下跌得太可怕了。
電池級碳酸鋰的價格從年初的48.75萬元/噸暴跌到三季度末的17.85萬元/噸，降幅高達63.4%，光是三季度單季度就下跌了43.3%；鋰精礦（6%品位）的價格也從年初的5500美元/噸大跌到2850美元/噸，跌幅同樣高達48.2%，其中Q3單季度就下跌了40.9%。
跳樓一般的價格下跌決定了天齊鋰業的三季報不會很好看，畢竟它就是一個純粹的鋰礦和鋰鹽公司，從中報的資料來看，鋰礦和鋰鹽的收入分別佔了公司的65%和35% 。
不過相比那些鋰礦主要靠外採的鋰鹽廠商來說，天齊還是要好很多，雖然利潤大降，絕對值還有十幾億，很多廠商三季度甚至都已經出現虧損了，比如江特電機和雅化集團三季度分別淨虧損0.43億、1.43億。
其中的原因此前新能源正前方追蹤贛鋒鋰業的時候已經說得很清楚，其實上面也說了，就是鋰礦價格和鋰鹽降價幅度不同，鋰鹽價格降幅比鋰礦價格更大，導致鋰鹽廠商不僅要承受鋰鹽價格大跌，還要承受鋰礦和鋰鹽價格的剪刀差。
02
坐擁全球頂尖鋰礦資源
天齊因為鋰礦100%自供，而且鋰礦業務占主導地位，所受影響也就更小，從三季報業績來看，也確實是行業裡為數不多還能看的廠商。
要不是天齊的產能擴張進度低於預期，沒辦法用更多的量換價格，三季報的業績還能更好。截至上半年，公司規劃的鋰精礦產能為214萬噸，鋰鹽產能為14萬噸，但實際產能卻分別只有162萬噸（2023年底）和8.88萬噸，跟規劃的產能還有很大的差距。
雖然這幾年新能源汽車大爆發讓鋰產業在很大程度上擺脫了週期屬性，但歸根到底，就跟其他大宗商品一樣，產業的話語權終究還是歸屬於最上游的資源端，天齊坐擁全球最優質的鋰資源，無疑在這方面佔盡優勢。
截至2023上半年，公司擁有的資源量合計為1429.36萬噸LCE（LCE即碳酸鋰當量，也就是鋰礦中能夠實際生產的碳酸鋰摺合量），其中透過泰利森鋰業 26.01%控制的格林布什礦更是全球儲量最大、品位最高的在產鋰礦。已證實的鋰資源儲量約824萬噸LCE，氧化鋰平均品位更是高達2%左右，目前格林布什鋰礦現有年產 162 萬噸鋰精礦產能（2022年格林布什鋰精礦產能佔全球鋰精礦總產能的26%），未來總產能要達到 210萬噸/年以上。
此外，公司還手握SQM公司的23.77%股權，而SQM旗下擁有全球最優質鹽湖阿塔卡馬鹽湖的開採權。
除了提升境外優質鋰礦資源的產能，公司也在加快國內鋰礦資源的開採，公司擁有四川雅江措拉鋰礦開採權，去年5月份，旗下全資子公司盛合鋰業以增資擴股的方式引入戰略投資者紫金礦業，擬藉助紫金礦業在礦產開發與建設方面的優勢，促進公司措拉鋰輝石專案的建設，進一步加速將公司存量資源轉換成客觀的產能/產量供給。目前公司正就重啟雅江措拉鋰輝石礦採選一期工程選廠進行可行性研究。
可以預期的是，後續隨著國內鋰礦資源也開始貢獻產量，天齊在資源端上的優勢還會更加明顯。
憑藉坐擁全球最頂尖鋰礦資源的優勢，天齊擁有的鋰資源總儲量雖然不及贛鋒鋰業，但鋰鹽的自供率卻早就超過100%，遠遠高於贛鋒鋰業，而且它的鋰礦成本也是最低的，這讓它具備了更強的抗週期能力。
對於天齊鋰業而言，它未來的業績更主要還是看鋰價的走勢，自身資源端並不是什麼問題，現在市場最顧慮的也是鋰價的問題。
03
鋰價有望見底
一方面是下游需求有增速放緩的壓力，另一方面是上游擴產恐有超預期的擔憂，目前市場普遍對於2024年到2025年鋰礦和鋰鹽的價格不是很樂觀，這也是碳酸鋰鋰價突破60萬/噸後，掉到現在不到10萬元每噸的價格，市場依然很悲觀的原因。很多投行比如瑞銀甚至預測2024年鋰鹽的平均價格將掉到8萬元左右。
對於鋰鹽的價格問題，天齊鋰業官方的說法雖然是不確定，但也提到從歷史上看，價格通常會先跌破高成本玩家的成本線導致產能出清，市場才會出現拐點。目前市場價格在10萬左右，尚未觸及一些高成本玩家的成本線，而過去一段時間裡鋰鹽價格較高時，眾多企業賺取了可觀利潤，這可能會減緩去產能速度，從而影響產業週期。
潛臺詞也是對2024年的鋰鹽價格相對悲觀，而且也認為如果價格跌破8萬元/噸，將對公司的業績產生不利的影響。
預測未來這種事情太難了，但有一點是很確定的，擁有全球最優質鋰礦資源的天齊鋰業，是最具競爭力的廠商之一，假如行業持續低迷，它也將是抗週期性最強的，而一旦行業轉暖，它也將是最率先受益的公司，甚至沒有之一。
而且鋰鹽都到了這個價位，實在也不用過多擔憂。雖然很多人擔心上游擴產和下游的需求增長問題，但下游的需求也有可能超出預期，而且上游擴產是否真的會如預期一樣快速達產也存在很大的不確定性，此外，雖然隨著全球優質產能逐步消耗，開採成本無可避免地也會增加，會不會出現擴產但價格並沒有明顯下降的情況，也是未知的，畢竟現在的價格實在很低了。
無論是短期看好還是看空鋰鹽價格，只要新能源市場還在大爆發，天齊鋰業就應該是最值得關注的公司之一。
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