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東鵬飲料:過去三年業績保持兩位數增長,重要股東卻不斷減持套現

2024-02-11 18:36:39

2024年1月27日,東鵬飲料釋出2023年業績預增公告:

2023年公司預計實現營業收入同比增長 30%到 33%。

預計實現歸母淨利潤同比增長為38%到43%;

預計實現扣非淨利潤同比增長35%到40%。

東鵬飲料(SH.605499)是僅次於“紅牛”的能量飲料品牌。

2016年“紅牛”陷入商標使用權的訴訟,時間長達七年,給了東鵬飲料發展壯大的機會。

2023 年上半年,東鵬特飲在中國能量飲料市場中銷售量佔比由 2022 年末的 36.70%提升至 40.86%,排名保持第一;銷售額佔比由 2022 年末的 26.62%提升至 29.06%,排名維持第二。

過去三年,公司業績保持著兩位數的增長:

與同行比較,盈利能力也很出眾:

市場份額的差距與能量飲料第一品牌“紅牛”在逐漸縮小。

東鵬飲料的業績優秀,與它的創始人密切相關。

東鵬飲料的創始人就是來自“紅牛”代工廠,從技術研發、生產環節到渠道拓展,甚至連廣告詞都是模仿“紅牛”。

東鵬給自己的定位是中低端使用者,市場下沉,集中在三、四線城市。主要營銷在廣東,目前已經在向全國市場拓展,有望擴大市場份額。

與“紅牛”比較,主要競爭優勢在於價效比。同樣100毫升的售價是紅牛的一半。

雖然看上去東鵬的發展前景很美,但仔細研究卻發現目前有以下幾個問題:

一、產品單一

東鵬特飲佔總營收90%以上,產品單一,存在經營上的風險。(2023年前三季度營收佔全部營收92%)

二、營銷集中

營銷集中在廣東,向全國拓展的速度比較慢。

三、財務資料存疑

2023年第三季度報表,貨幣資金54.58億,短期借款43.37億。

很典型的大存大貸。

查閱2023年第三季度現金流量表:產生的經營活動現金流量淨額為20.13億,歸母淨利潤為16.56億,淨現比1.2,公司目前有足夠的貨幣現金,財務上暫時比較安全。

資產負債率增長比較快。

2021年第三季度資產負債率39.49%,2023年第三季度資產負債率為59.15%,增長49.78%。

2023年第三季度淨資產59.76億,2021年第三季度淨資產為40.41億,增長47.88%;

淨資產的增長明顯低於負債的增長。

業績持續高增的情況下,這種情況有點不大合理。

四、重要股東不斷減持套現

2024年1月26日公司釋出公告:

公司第二大股東君正投資計劃以集中競價交易方式和大宗交易方式減持1200.03萬股,不超過公司總股本3%,計劃在公告日後三個月內完成減持。

減持股份為IPO前取得。

按目前收盤價174元/股計算,預估套現20億左右。

公司IPO資料顯示,第二大股東君正投資上市前持股3600萬股,佔總股本10%,2024年1月26日公告前,該股東持有3083.4646萬股,即已經減持516.5354萬股。

加上本次減持,累計減持為1716.8954萬股。

透過三次減持,第二大股東君正投資合計套現約為30億。

過去三年,業績不斷保持兩位數增長,盈利能力優異,但重要股東不斷減持套現,這有點不大合情理。

更巧合的是,在釋出減持公告後的第二天,公司釋出2023年業績預增公告。營收和淨利潤雙雙保持同步高增長。

一邊是業績高增長,一邊是重要股東不斷減持套現,這很不正常。

不僅是第二大股東在減持,其他董監高也在減持。

公司於2021年5月27日上市,重要股東與董監高最早從2022年10月開始減持,累計減持2.37億股。公司總股本為4億股。減持佔總股本59%。

五、輕研發 重營銷

2023年第三季度研發費用為0.5%,與同行比較是最低的:

營業費用比例和增長一直保持在15%以上,在同行中保持高水平:

公司的大單品“東鵬特飲”的營收比例一直保持在90%以上,營收增長第二曲線並不明顯,這將是一個潛在的風險。

總結:

東鵬飲料在國內能量飲料市場市場份額位居第二,在產品競爭上有明顯的優勢,發展勢頭很旺,業績增長也很快,目前市值還不到千億,未來還有巨大的成長空間。但問題也多多,尤其是重要股東減持套現,還在在業績保持兩位數的增長前提下,加上財務資料存疑,這不得不讓人謹慎。

關於估值:

目前業績預告已經超出券商一致性預期,按券商預期,給予48倍PE,結合預計淨利潤,計算市值為970億,目前市值為696億,還有盈利空間。

東鵬飲料業績增長

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