智通財經APP獲悉，長江證券釋出研究報告稱，A股和港股市場配置價效比凸顯。1)對比美股，A股、港股當前估值相較更低，下行空間有限，安全邊際充足，且股權風險溢價(ERP)均處於歷史高位，股債交易性價較高;2)中國宏觀經濟穩中向好，穩增長政策不斷推進，屆時A股和港股整體的盈利空間將逐漸開啟，估值水平有望回到歷史中樞水平;3)相比之下，美國市場當前估值相對較高，股權風險溢價處於歷史低位，而通脹反覆、國債利率高位等因素也給美國市場帶來了較大的不確定性和風險。綜合考慮，當前時點A股和港股配置價效比較高。
長江證券觀點如下：
A股和港股估值水平處歷史低位，配置價效比凸顯
當前A股、港股整體估值水平較低，股權風險溢價處歷史較高水平。當前上證指數的PETTM水平來到12X附近，低於歷史20%分位(2002年至今)，恒生指數PETTM估值水平相較更低，處2002年以來5%分位以下。行業視角，A股大部分行業估值低於歷史中位數水平，表現為估值折價的狀態，能源、醫療甚至低於1/4分位。從股債交易價效比角度，上證指數股權風險溢價已經超過歷史一倍標準差，恒生指數同樣在歷史一倍標準差附近徘徊，配置價效比凸顯。
在科技股的強勢表現帶動下，美股當前估值水平較高
反觀美股市場，各大指數估值水平較高，股權風險溢價處歷史低位。過去一段時間，在新一輪AI浪潮的帶動作用下，美國科技龍頭走強，帶動美股指數持續走高。當前標普500、道瓊斯的PETTM水平均在26X附近，處2015年來的80%分位之上;納斯達克的PETTM則來到40X以上，處歷史79%分位數，對比中國市場，美股各寬基指數當前估值水平較高。股權風險溢價方面，當前標普500的股權風險溢價(ERP)較低，處歷史負一倍標準差以下。
國內宏觀政策積極佈局，穩增長、穩投資舉措持續推進
展望國內宏觀經濟政策，提振經濟+穩定資本市場政策同步推進。1)在提振經濟方面：為穩定經濟，“三大工程”由中央規劃、多部門協同發力，透過專項債等工具提供資金支援，三大工程穩步推進;各種穩地產、支援房企融資政策持續推進穩定地產;財政政策和貨幣政策同樣在持續發力，助力經濟平穩執行。2)在穩定資本市場方面：2024年2月4日-6日，證監會發布多項穩定市場舉措，切實維護市場穩定執行;2月6日，中央匯金公司釋出公告，增持開放式指數基金(ETF)，並將持續加大增持力度和規模，堅決維護資本市場平穩執行。
美國通脹反覆+美債利率高位，美股或存隱憂
美國通脹反覆+美債利率維持高位，未來美股市場或存隱憂。美國當前較高的通脹環境仍然是美股市場面臨的巨大挑戰，2月13日，受美國公佈CPI超預期影響，美股行業集體下挫。而科技股通常被認為是美股市場的引擎，2024年一月初以來，美國科技七大巨頭大部分時間跑贏標普500，並貢獻了標普500大部分的收益率，但在高利率環境下，許多科技公司或面臨融資成本提升壓力。
綜合比較，A股和港股市場配置價效比凸顯
綜合比較A股市場、港股市場與美股市場，A股和港股市場配置價效比凸顯。1)對比美股，A股、港股當前估值相較更低，下行空間有限，安全邊際充足，且股權風險溢價(ERP)均處於歷史高位，股債交易性價較高;2)中國宏觀經濟穩中向好，穩增長政策不斷推進，屆時A股和港股整體的盈利空間將逐漸開啟，估值水平有望回到歷史中樞水平;3)相比之下，美國市場當前估值相對較高，股權風險溢價處於歷史低位，而通脹反覆、國債利率高位等因素也給美國市場帶來了較大的不確定性和風險。綜合考慮，當前時點A股和港股配置價效比較高。
風險提示：1)經濟復甦不及預期;2)地緣政治問題惡化。
