2023年，整個金融市場中，瀰漫著壓抑的氣息。進入2024年，上證指數盤中跌破2700，回到2020年初的位置；中證500盤中跌破4300，回到2019年初的位置；中證1000也逼近4000點。沒有持續關注的朋友可能不知道這意味著什麼。由此造成的“暴雷”；過往周最多隻跌百分之零點幾的產品，最近一週下跌超過10%；甚至有傳言頭部公司基金產品清盤。
處罰
2月20日下午，深交所公告稱，深交所在交易監控中發現，9:30:00至9:30:42，靈均投資42秒內名下多個證券賬戶透過計算機程式自動生成交易指令、短時間內集中大量下單，賣出深市股票合計13.72億元，期間深證成指快速下挫，影響了正常交易秩序。深交所決定，暫停靈均賬戶交易三天，並啟動公開譴責紀錄處分程式。隨後上交所也公告，因靈均一分鐘之內大量賣出滬市股票合計11.95億元，採取了暫停三天交易以及公開譴責紀錄處分。
根據《深圳證券交易所交易規則》第6.2條第六項規定，透過計算機程式自動生成或者下達交易指令進行程式化交易，影響本所繫統安全或者正常交易秩序，深交所會予以重點監控。
2月21日凌晨，靈均投資釋出關於交易所限制交易的公告，表示“堅決服從”，深刻檢討，並向投資道歉。
清盤傳聞的邏輯
隨著大舉買入上證50和滬深300的ETF，大小盤風格開始分化（見下圖），中證500和中證1000的雪球產品觸及敲入點位。由於雪球產品屬於奇異期權，在臨近敲入時其delta值會明顯小於-1。但當雪球敲入後，其delta值會瞬間恢復至-1。為保持其中性要求，在敲入後要平倉其原本的股指期貨頭寸。由於同時大量的多頭平倉形成的空頭，在1月22日IC2402的年化貼水率達到年化50%，IM2402的年化貼水率達到年化60%。IC和IM的大幅貼水，使量化中性產品為留住收益而進行減倉。至此，看似平靜的市場正孕育著下一場風暴。
因為在量化市場中性策略產品中，很多管理人使用DMA加槓桿以獲取更高收益。但監管為穩定市場，對DMA進行了短時間的限制賣出。出發點是好的，但市場表現卻不按人的設想發展。由於限制DMA賣出，進一步加大大小盤分化。由於市場風格一直走極致的單邊行情時，量化的吸收能力被耗盡，隨後市場的流動性迅速消失。以及短期內的風險事件暴露，造成小市值板塊的流動性擠兌，在此類極端行情下，量化超額加速下跌（如下圖）。進而造成加槓桿的中性策略產品面臨清盤風險，也就是這幾天我們聽到“某頭部公司旗下產品清盤”傳聞的邏輯。
關於量化
量化投資是基於歷史資料探勘和統計學規律來開發策略，挖掘正常市場行情下的錯誤定價，為市場有效性作出修正。遵從客觀的、以統計科學為基礎的投資方法論，以規避主觀行為及心理偏差，力求保持較強的投資紀律性。
透過技術分析進行股票交易，本身就是“零和博弈”的市場，既有人盈利就會有人虧損。你和他都是基於量價做出判斷，即使你們勝率都是50%，你只交易10筆，你不一定有5筆盈利；但他交易1000筆，他大機率有500筆盈利。
最後
量化不但不會退出歷史的舞臺，其規模還會進一步擴張。但較容易的獲取超額收益的環境可能不復存在，需要管理人加大對宏觀、基本面等因子的開發和研究。
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