2024年11月中旬，第十五屆珠海航展就要開始了。
除了全球各企業將公開展示自家的創新成果外，這次航展上還有一個亮點，那就是低空經濟作為一個新興領域，將首次擁有自己的獨立展區。
這也預示著，低空經濟如今站在了在快速發展的風口上，整個低空經濟產業鏈將爆發出巨大的市場機遇。
資料預計到2035年，國內低空經濟產業規模將超過6萬億，2022-2035年的年均增長率為6.9%，增長空間極其廣闊。
萬豐奧威，作為國內具備通航飛機總裝能力的龍頭，位於低空經濟產業鏈的核心中游環節，具備從中深度受益的潛力，且有極高的確定性。
之所以這樣說，離不開公司具備的兩個強悍的邏輯；
一個邏輯是，優勢足夠抗打。
萬豐奧威的優勢，主要體現在以下幾個方面。
產品技術優勢。
在汽車零部件領域，公司深耕鋁輪業務，目前已擁有了鑄壓、鍛造等系列鋁合金汽輪產品，為塞力斯、和大眾等頭部汽車廠商供貨，技術和產品質量十分硬核。
在通航飛機領域，公司是行業中唯一可以自主生產柴油發動機的公司，築起極高的技術壁壘。
而2017年，公司透過全資收購奧地利的鑽石飛機，獲得了其18種機型的設計和生產能力。正式切入了低空整機領域。
如今，公司在eVTOL（電動垂直起降飛行器）領域持續發力，開發出全球首架經歐盟適航認證的直流快充電動飛機eDA40。
近年來，公司在研發方面的投入持續增加，2024三季度的研發費用為3.25億，遠超同行山河智慧、宗申動力等。且研發費用率使用保持在3%上下，可見公司注重對研發的重視。
盈利能力提升顯著。
從整體來看，2023年公司的ROE較2021年上升了4.92個百分點，盈利能力得到顯著增強。
毛利率方面，得益於萬豐奧威的近年來持續進行的降本增效舉措，2021年後持續上升，從16.09%上升至2023年的20.33%。
而毛利率的增長也作為主要因素驅動著淨利率的回升，從4.28%上升至2023年的6.38%，超越了藍海華騰、臥龍電驅和山河智慧等同行，修復了盈利能力。
客戶優勢。
公司作為汽車零部件龍頭，與客戶建立了長期穩固的合作關係，主要客戶除了國內大型汽車品牌，還有A、保時捷和鈴木等國際知名品牌。
BB
2020-2023年間，公司對前五大客戶的銷售佔比均在30%左右，而且每個客戶的權重佔比非常平均，因而不存在依賴單一大客戶的情況，業務穩定性很高。
不僅如此，在通航飛機領域，公司開拓了荷蘭航空飛行學院、Copa航空集團等優質客戶，並且得到認可實現了業務擴充套件，這從近年來公司手中訂單量就能看出來。
公司的各種機型廣泛應用在教練機、應急救援等領域，訂單十分充沛。2024年4月與國際航空培訓機構LIFT Academy簽訂了58架相關鑽石機型的大型銷售訂單。截至目前，公司的諸多機型的訂單已經排到了2025年。
也正因此，公司近年來的業績表現非常穩健。
2020-2023年，萬豐奧威的營收從107億穩步增長至162億，年複合增長率為14.85%。
淨利潤方面，2023年實現了7.27億，同比下滑10.14%，主要是由於計提了子公司2.79億的商譽減值而導致的，若拋開商譽減值不看，淨利潤同比增長了24.35%，非常亮眼。
2024三季度，公司的營收增速下滑了1.97%，淨利潤實現了5.64億，同比增加了5.07%。
營收下滑的主要原因，是2023年底，公司為了更加專注於鎂鋁合金業務，進行了汽車金屬部件輕量化業務的佈局最佳化，從而出售了子公司無錫雄偉100%的股權。
那麼，若剔除這一部分收入與去年業績進行同口徑比較，公司今年三季度的營收增速是上漲的，增速約為4.23%。
另一個邏輯是，未來的成長動力十足。
其一，汽車輕量化程序帶動鎂鋁合金需求上升。
我們知道，鎂鋁合金具備輕質且延展性高的特點，相較於高強鋼、工程塑膠等材料可以帶來顯著的減重效果，且具有一定的成本優勢，因此被用做汽車輕量化發展的首選材料。
如今，機動車行業持續向著減少能耗、提升續航的方向發展，促使著汽車輕量化程序不斷加快。
特別是在新能源純電車領域，由於電車配備有沉重的電池組，重量更大，從而對輕量化的需求更為迫切，而這就激發出大量對鎂鋁合金零件的需求。
資料預計至2025年，乘用車單車的用鋁量將達到250kg，用鎂量達到25kg。且至2035年，將實現純電車整車輕量化係數降低35%。
萬豐奧威是鎂鋁合金細分領域的龍頭，目前鋁合金產品和鎂合金零部件的產能達到每年4200萬套和1800萬套，從而有望充分承接市場需求，抓住機遇獲得業績釋放。
其二，eVTOL有望成為新的增長點。
萬豐奧威在固定翼通用飛機制造領域排名全球前三，與空客和波音競爭，2023年的通用航空飛機交付273架，佔全球交付量的9%。
我們知道，順應全球新能源趨勢，eVTOL作為使用電力作為動力來源的新型交通工具，應用於城市低空交通，是能直接解決地面交通擁堵的存在，因而有著極廣闊的發展前景。
根據資料，預計至2035年，全球eVTOL總數將達26000架，累計市場規模將達1600億美元，可見增長潛力巨大。
萬豐奧威在eVTOL方面的技術實力強大，推出的鑽石eVTOL系列，載人數量最多可達7人，最大航程在500km，且使用了多旋翼、複合機翼等構型，相比峰飛航空、沃飛航空等公司的同類產品極具優勢。
且公司在eVTOL的電池系統、工裝製造等方面都有全面的佈局，可見未來有充分的希望從這個快速發展的市場中受益。
總之，過去萬豐奧威的業績表現穩健，且擁有較好盈利能力和質量。展望未來的至少十年間，公司的增長都將受到汽車輕量化程序和低空經濟發展的驅動，從而有望持續保持業績高增。
關注飛鯨投研（id：Feijingtouyan），立即領取最有價值的《成長20：2024年最具有成長潛力的20家公司》投資報告！
來源：飛鯨投研
