趕早釋出業績的企業，往往被解讀為對其經營情況比較自信。這個特徵，在A股銀行板塊格外適用。
目前市場步入了密集釋出三季報的時節。在城商行領域，杭州銀行（ 600926.SH ）拔得頭籌，於10月21日公佈行業首份前三季度經營業績。
杭州銀行是不是對它自己的經營情況倍感信心，市場不得而知。但從股價表現來看，杭州銀行絕對有底氣。
截至2024年10月25日收盤，杭州銀行年內漲幅高達49%，與同業冠軍南京銀行（ 601009.SH ）51%的漲幅旗鼓相當，在行業裡和整個A股都排得上“最靚的仔”。
這份財報究竟報喜了哪些經營亮點？又隱藏著哪些潛在風險？
擴表強勁驅動業績增長
在逆週期實現營收、利潤雙增，是杭州銀行前三季度最突出的業績亮點。
報告期內，公司實現營業收入284.94億元，同比增長3.87%。其中利息淨收入為營收的增長提供了支撐，達到了182.73億元，同比3.87%的增幅和營收增速一致。
歸屬於公司股東淨利潤攀升至138.70億元，同比增速高達18.63%。未年化的加權平均淨資產收益率（ROE）為13.51%，同比提高了0.39個百分點，反映出杭州銀行較為強勁的盈利能力。
營收利潤雙增背後，杭州銀行擴表強勁，資產、負債端保持較快速度增長。
截至9月末，杭州銀行資產規模突破2萬億元，較上年末增長9.58%。在對公貸款的拉動下，該行各項貸款總額較2023年末增長了12.77%，貸款總額佔資產總額的比例升至45.11%，比2023年末提升了1.28個百分點。
負債端同步增長。三季報最新資料顯示，杭州銀行負債總額為1.89萬億元，較2023年末增長8.96%，增速略低於資產的增速。其中，存款總額為1.18萬億元，年內增長了12.59%，體現出良好的拉動效應。
得益於區位優勢和攬儲實力，杭州銀行的存款增速獲得了一些機構的認可，他們認為結構的變化也應予以適當關注。例如民生證券發表於10月22日的研報指出，杭州銀行三季報對公存款、個人存款的規模擴張延續了較好態勢，而存款定期化的趨勢仍舊延續，對公定期、個人定期存款佔比分別較年中提升了3.1個和0.5個百分點。而這樣定期化的趨勢會增加銀行的成本壓力。
單看三季度，杭州銀行的利息淨收入同比增長11.04%，這代表了該行核心盈利能力依然非常強勁。在行業息差壓力越來越大的背景裡，這樣的強勁增長可謂珍貴。
據中國銀河證券發表於10月22日的研報測算，前九月，杭州銀行的年化淨息差為1.43%，比上半年的資料回升1個基點；海通國際發表於10月22日的研報測算，三季度淨息差比二季度環比上升了5個基點——這樣觸底反彈的訊號，甚至可以被看作或是行業盈利能力回升的一線曙光。
負債成本的改善，是杭州銀行息差企穩的關鍵因素。東興證券發表於10月22日的研報分析，三季度杭州銀行的負債成本率環比下降了8個基點，改善的幅度和二季度相比明顯加大。
背後更深層次的原因可以分為客觀和主觀兩個方面。客觀上，當季存款掛牌利率下調；主觀上，該行的存款管理也發揮效應。展望未來，利率下調的紅利還有望不斷釋放，存貸款同步降息，負債成本還有下降的空間。
三季度杭州銀行的資產收益率環比下降了2個基點，降幅有所收窄。上述研報指出，杭州銀行正在主動最佳化資產結構，增加信用小微等高收益貸款投放。另外從行業的經營來看，金融資料擠水分、最佳化金融增加值的政策導向也影響著各家銀行的經營，預計以“擴規模”為目的的低利率貸款還會繼續減少投放。
上述中國銀河證券研報總結道，杭州銀行擴表動能較強，拉動了業務增收，資產質量保持優秀、撥備計提壓力較小，撥備也反哺了利潤增長。
不過，優秀的資產質量裡，仍有兩重疑雲；高比例的撥備覆蓋率也被詬病……
資產質量裡的兩重疑雲
2024年三季度末，杭州銀行的不良貸款率為0.76%，與上年末持平。相比而言，中國銀行業協會《城市商業銀行發展報告（2024）》顯示，2023年末城商行不良貸款率為1.75%。
也就是說，杭州銀行的不良貸款率幾乎只有全行業平均水平的零頭，優秀程度可見一斑。
不過最新發布的三季報顯示，杭州銀行的“關注貸款”佔比正在提高。這樣的現象常常被解讀為不良率的認定標準趨於寬鬆。在九個月時間裡，杭州銀行關注貸款金額從32億元升至54億元，佔比從0.40%升至0.59%。
另一個需要關注的資產質量疑雲，在於個人不良貸款率。披露資訊更詳細的2024年中報資料顯示，杭州銀行“個人住房貸款”“個人經營貸款”“個人消費貸款及其他”不良率全部攀升。當時公司個人貸款不良率也從2023年末的0.59%顯著上升到0.76%。
從體量結構來看，“個人經營貸款”的賬面餘額在年中已達到1279億元，高於住房貸款和消費貸款。
2024年三季度末，杭州銀行的撥備覆蓋率為543.25%，和年中的545.17%相比繼續有小幅度的下降。但這樣高的撥備覆蓋率也並不全是好事。
撥備通常被視為銀行資產質量的“安全墊”，過高的話卻會被視為存在隱藏利潤的傾向。
比如中國深圳綜合開發研究院曾在2022年撰文指出，財政部《金融企業財務規則》修訂稿公開徵求意見裡明確，監管要求的撥備覆蓋率基本標準為150%，超過要求兩倍以上的就應視為存在隱藏利潤的傾向。而杭州銀行一度近600%的超高撥備覆蓋率為行業最高。
上述機構金融發展與國資國企研究所副所長鬍彩梅曾對媒體分析，高撥備覆蓋率也意味著企業付出了高昂的機會成本，不利於利潤的合理利用，相當於資金閒置，浪費了稀缺資源。
三季度非淨利息收入同比下降
和利息收入的亮眼相比，杭州銀行非息收入的表現不太亮眼。中泰證券發表於10月23日的研報指出，正是非息收入的放緩，拖累了杭州銀行營收與淨利潤增速出現小幅下降。
前三季度，杭州銀行非息收入102.21億元，同比增長3.87%，增速和上半年相比出現了放緩。在市場波動影響下，公司投資收益增速下滑，中收仍下降，但降幅邊際有所收窄。
報告期內，公司中收錄得29.29億元，同比下降了8.07%，降幅和上半年相比收窄了1.83個百分點。上述東興證券研報分析，三季度單季的其他非息收入同比大幅下滑了20.5%，主要是當季市場力量與央行博弈之下，債券收益利率波動加大，導致杭州銀行的投資收益增速放緩。
此外，杭州銀行的財富管理和理財業務也在三季度實現平穩增長，但體量仍較小。9月末，杭銀理財的存續理財產品餘額為4233.16億元，較2023年末增長了12.33%；資產管理規模也攀升至5758.96億元，較上年末提升11.3%。受限於城商行定位限制，即便錄得了較為亮眼的雙位數增長，絕對規模也難以和國有大行和頭部股份行理財子公司萬億元級別的資管規模相提並論。
區位優勢奠定前景動力
值得注意的是，三季度杭州銀行剛剛遭遇了被其重要股東中國人壽“清倉式減持”。
8月20日，杭州銀行公告中國人壽擬在三個月內透過集中競價等方式，減持合計不超過1.1億股，對應公司普通股總股本的1.86%。而截至當時，中國人壽持有杭州銀行的股份恰為1.86%，這也令《第一財經》等多家媒體在當時注意到了這樣的“清倉式減持”行為。
據公告，此次擬減持的原因，為中國人壽的資產配置需要。而《南方都市報》在文章中分析，“清倉式減持”可能還在於杭州銀行當時的股價已經來到較高位置，且分紅比例較低的問題受到了關注。在中國人壽“清倉式”減持訊息傳出後一天，杭州銀行再度公告，公司獨立董事丁偉涉嫌嚴重違紀違法而被調查。
好在機構普遍仍對杭州銀行的發展前景抱有信心。
比如中國銀河證券在前述研報裡就強調了公司的區位優勢。杭州銀行立足杭州，深耕浙江，積極向長三角地區拓展，坐擁區位優勢顯著。在戰略規劃方面，杭州銀行祭出了“二二五五”策略，即基於兩大轉型、實現兩維目標、堅持五大業務聚焦、提升五大核心能力。力爭再造一個杭州銀行的目標，堪稱宏偉。
整體來看，公司金融仍是杭州銀行的壓艙石，須要進一步強化這一優勢，憑藉城商行定位找到差異化特色化服務的突破口；做大零售、做優小微則是未來的增長極。結合企業資產質量較好、風險抵補能力充足，中國銀河證券仍維持了對杭州銀行的“推薦”評級。
中泰證券也看見了杭州銀行的大零售金融業務具備成長土壤。該機構在前述研報中指出，可以關注杭州銀行在資產端的消費信貸增長，以及資金端的財富管理業務發力。
杭州銀行還在三季報釋出之時，透露了2024年度中期分紅的實質性進展。利潤分配方案公告顯示，杭州銀行將向登記在冊的全體普通股股東每10股派送現金股利3.7元，據此計算合計擬派發現金股利近22億元，佔中報淨利潤的22.60%。
在人事方面，杭州銀行宣佈，將聘任王曉莉為公司董事會秘書，任職資格尚待國家金融監督管理總局浙江監管局核准。
杭州銀行在三季度拔得頭籌、交出了一份令人矚目的業績之後，前方的經營道路依然充滿挑戰。如何在保持領頭羊優勢和增長動能的同時，有效應對各種風險，將會是對杭州銀行經營策略、前瞻戰略佈局的長久考驗。
作 者 |Han
