時隔近3年之久，中國資本市場終於迎來了史上第5個“純B轉A”方案。
11月10日晚間，（300277）與杭汽輪B(200771）共同宣佈了一項重大重組預案。海聯訊將以發行A股股票的方式，透過換股吸收合併杭汽輪的B股，杭汽輪B與海聯訊換股比例為1∶1。
此舉也標誌著兩家杭州市國資委旗下企業之間的合併重組正式開啟。
“蛇象”欲共贏
公開資料顯示，杭州汽輪機股份有限公司於1958年建廠，是一家以裝備製造業為核心的大型國有控股上市公司，是國內領先的工業汽輪機研發製造基地。
杭汽輪原本計劃在A股上市，陰差陽錯，實際的結果是1998年4月在B股市場掛牌，成為杭州國企中較早登陸資本市場的企業，至今已經整整26年。
一家手握“國之重器”的高階製造型企業，杭汽輪雖然掌握著尖端的技術，但市場給的估值，遠遠低於A股市場的同行。B轉A也是杭汽輪很早就打算要做的事。
在2018年杭汽輪B“上市20週年投資者開放日”上，董事長鄭斌公開談及，公司一直有轉A的想法也一直在向著這個方向努力。路徑想了很多，但苦於沒有具有指導意義的政策，“我們在等待一個政策的機會，等待一個政策的時機。”
如今，這個機會來了。“公司控股股東充分利用了‘併購六條’政策的時間視窗期，推出此單重組，整合公司資源，有助於最佳化資源配置，提高市場競爭力。”
公開資料顯示，海聯訊是杭州一家從事電力資訊化系統整合業務的國家高新技術企業，2011年11月23日透過發行A股股份在深交所創業板上市。雙方最終實控人均為杭州國資，但實力懸殊。
據2024年半年報資料，海聯訊上半年實現營收7812.65萬元，同比增長18.04%，實現歸母淨利潤287.64萬元，同比下降46.82%。截至6月30日，公司總資產為7.02億元，淨資產為4.85億元。
杭汽輪B上半年實現營收26.12億元，同比下降0.40%，實現歸母淨利潤1.91億元，同比增長27.92%。截至6月30日，公司總資產為162.72億元，淨資產為82.09億元。
按此計算，上半年杭汽輪B的歸母淨利潤是海聯訊的66.58倍，總資產和淨資產分別是海聯訊的23.17倍和16.93倍。
普遍分析認為，透過此次重組，杭汽輪將獲得A股更廣泛的融資渠道和更高的資本市場融資能力，助力公司打造更具競爭力的產業平臺。同時，海聯訊也透過這次併購增強了核心業務的增長潛力，實現了產業經營與資本運營的深度融合，進一步推動公司高質量發展。
根據預案，此次換股吸收合併中，海聯訊的換股價格為9.56元/股；杭汽輪的換股價格，在定價基準日前20個交易日股票交易均價7.11元/股的基礎上，給予34.46%的溢價，即每1股杭汽輪股票，可以換得1股海聯訊股票。
透過此次交易，雙方將進行全面的業務整合，存續公司將構建起“工業透平機械+電力資訊化”雙輪驅動的發展模式，資產總額、營業收入等將得到提升。
尋找套利空間
有觀點認為，B股是被邊緣化的估值窪地。
公開資料顯示，B股市場成立於1992年。B股的全稱是人民幣特種股票，以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣。
作為特殊歷史背景下的產物，B股創立之初主要是為了吸引外資，籌集外匯，曾經也是風光無限。
但如今，B股市場成交清淡，單日成交量與A股相比天差地別，上市公司的總數也有巨大差異。
據公開資料統計，目前，滬深兩市B股82只，其中73只屬“A+B”股，僅9只是純B股，包括杭汽輪B。這9家公司中，有5家實控人為國務院國資委或地方國資委，僅4家為民營企業，且與A股公司無同一實控人。
在流動性較差、失去正常融資功能的困境下，B股上市公司在積極轉軌。
“B轉A”是指將B股轉換為A股的過程。透過“B轉A”，公司可以將原本面向外資投資者發行的B股轉換為面向更廣泛投資者的A股。
此前，已有4筆純B股上市公司轉A股上市的案例：
2013年，浙能電力吸收合併東電B股，屬於國有同一控制下，非上市公司換股吸收合併上市公司B股後，實現在A股上市，這也是我國資本市場上第一個“B轉A”案例。
2016年，城投控股吸收合併陽晨B股，屬於國有同一控制下，上市公司間吸收合併分立上市；
2020年，東貝集團換股吸收合併東貝B股，屬於非上市公司換股吸收合併上市公司B股後，實現在A股上市；
2021年，冠豪高新吸收合併粵華包，屬於國有同一控制下，上市公司間換股吸收合併，這是國內首單跨交易所A股吸收合併B股案例。
上述案例進行過程中，普遍引發漲停潮。因此杭汽輪B股訊息一出，也引發了不少投資人對“B轉A”套利機會的期待。
“海聯訊前十大股東中七個自然人，復牌後股價肯定要漲一波，至於杭汽輪B的股價基本可以忽視，因為B股散戶基本不怎麼參與了，而且在杭汽輪B的前十大股東中，基本是外資股東。”
據投行人士分析，B股套利的模式主要有以下三種：一是定增套利，二是價值迴歸套利，三是轉板套利，是最快也是確定性最高的方式，其比打新股的收益率要高得多。
也有分析師建議，從歷史案例來看，押寶“B轉A”可能比押寶重組的難度更大，普通投資者還是要根據公司基本面做判斷，不要一味跟風追高。
