來源：A股偽解釋
2024年11月13日 00:07:34
“這是價值事務所的第1709篇原創文章”
最近所長分析了愛爾眼科、通策醫療、華韓股份的業績，三家消費醫療企業都受到了較大的大環境影響，業績都比較拉垮。除了他們仨，所長也拿其餘醫療服務企業光正眼科、華夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科做了對比，總之，這些企業沒有一個表現好的，只能看誰相對沒那麼爛。
但就在這樣的大環境下，中醫醫療服務企業固生堂業績依然非常堅挺。2024H1實現營業收入約13.65億元，同比增長38.4%；經調整淨利潤約為1.48億元，同比增長45.3%。一如既往地延續了此前的強勁增長，不得不說是個奇蹟。
今年年初，固生堂給的業績指引本來是收入30%、利潤35%，目前看算是超額達成，而且照這個趨勢，全年估計更是會超額達成。
01
價值事務所健康增長
業績只是表面，我們看一家企業，更多還是需要看他的運營情況。只要運營情況越來越好，即自身的內功越來越強，哪怕業績一時差點都不礙事；相反，如果運營情況有糟糕的趨勢，哪怕業績好炸了天也需要當心。
固生堂的門診人次、會員就診人次以及會員貢獻收入近幾年都在不斷增長，截至2024H1，公司門診人次同比增長31.9%至238.33萬，服務人數同比增長26.4%至77.07萬，會員就診人次同比增長51.1%至93.8萬，會員收入同比增長52.5%至5.81億。
有越來越多的患者、越來越多的會員，有越來越多的會員/患者貢獻收入，這就足以說明很多問題了。另外，回頭率也一個非常值得關注的資料，固生堂的回頭率從2023H1的67.3%進一步提升至69.5%。很多人都不信中醫，但所長想說，很多東西咱不瞭解就先別急著否定，甭管信不信，中醫也好、西醫也罷，都只是一種醫療手段，只要能醫好，那就是好的，就是好醫！
近70%的回頭率所長想應該很能說明問題了，如果醫不好，為啥回頭率會這麼高？為啥這麼多人要辦會員，難不成這麼多人都是傻子？
在2023年報交流時，固生堂的規劃是2024年新增10-15家門店，新進3-5個城市，結果到2024H1，公司已經自建4家門店（上海1、無錫1、蘇州1、溫州1），同時併購12家門店（寧波3、長沙2、北京1、上海1、崑山1、常熟1、鄭州1、徐州1、新加坡1），加起來達到16家，已經超過2023年初對全年的規劃，於是公司在近期的投資者交流中將擴張規劃改為2024年新增18-25家門店，新進4-6個城市。
或許有同學想，固生堂的擴張速度是不是稍微快了點？截至2024H1，公司已經覆蓋了國內外20座城市，整體線下診療機構達74家，去年年底才58家，全年竟然要開18-25家，是不是步子有點大？
實話實說，所長就有這樣的擔憂，一般而言，外延擴張太厲害，大多後面有苦果，但固生堂好像還好，即便今年上半年新增16家也沒有消化不良，按照公司自己的話說，目前還沒有遇到擴充套件門店的困難，所有門店均盈利。公司這段時間的利潤增速、現金流增速也都超過了營收增速。
固生堂在近期的投資者交流中還表達了對自建和併購的看法，併購標的並非是為了靠它貢獻多少收入，增長更還是多來自內部，併購其實是用來購買牌照和地點資源，公司非常注重內部的運營和發展，每每考慮是否併購一個標的時，關注的都是在該城市是否有做好醫療服務的能力以及併購帶來的戰略價值，核心目的一定是圍繞要在未來3到5年內成為當地市場的領導者。
而後公司還介紹了併購標的後採取的措施，首先最重要的就是加強醫生隊伍建設，畢竟醫生是醫療服務這門生意的根本，然後會切換供應鏈體系，利用自身強大的採購優勢來提升毛利，同時還會藉助數字化運營經驗來提升門店業績。
今年6月公司在湖南長沙併購了兩家醫院，儘管併購的是醫院，但營收規模其實也不大，就是千萬級別，收購後公司立馬對其進行了供應鏈切換，目前已與湖南中醫藥大學等公立體系簽訂醫聯體合作協議，透過引進強勢醫生團隊以及運用數字化運營管理經驗對併購的標的進行改造，預計三至六個月便能實現專案盈虧平衡。
有機構在近期的投資者交流中問固生堂，公司為何不需要做廣告宣傳，畢竟現在市面上民營醫院獲客整體還是比較困難的。
公司的回答非常之傲嬌，所長都不修改了，直接貼在這裡大家看吧：
確實，固生堂在醫生端表現非常亮眼，截至2024H1，公司線上線下執業醫師合計超過3.9萬名，線下高階職稱醫生佔比更是約為48%。這個資料可能大家不是很懂，所長給大家拆解一下，目前國內共有70萬註冊中醫師，其中40萬在從事臨床，裡面只有不到20%是副高職稱，也就是說，大家去看中醫碰到高階職稱醫生的機率其實是很低的，但你如果去固生堂的門店，隨便兩個醫生可能就有一個是高階。
公司能搞定這麼多醫生，核心之一就在於與醫生的源頭高校合作緊密，正如併購湖南標的後反手就同湖南中醫藥大學等公立體系簽訂醫聯體合作協議一樣，今年上半年，固生堂新增6家醫聯體合作單位，包括黑龍江中醫藥大學、中山市中醫院、江陰市中醫院、河南推拿職業學院、潮州衛生健康職業學院、達州中醫藥職業學院等，累計合作的醫聯體單位已達26家。
同時公司也積極培養自有醫生體系，採用師帶徒模式不斷提供新鮮血液，2024H1新增19個名醫傳承工作室，在超過10個城市打通了自有醫生的職稱晉升通道。要知道，民營體系最大的難點之一就在於無法給醫生提供一套像公立醫院那樣的職稱晉升通道，所以留不住人，挖現成人的代價也相當之高。
當然不止這些，固生堂搞定醫生還有非常多的手段，最終呈現在咱們面前的事實就是固生堂搞定了很多醫生，其實厲害的醫院如通策、愛爾、海吉亞，都有一套屬於自己的繫結醫生的方式，但凡搞不定醫生，連鎖民營醫院就開不起來。
當然不止民營醫院如此，一切靠人力的服務行業都是如此。
總之，固生堂在中醫連鎖醫療服務方面已經有一套屬於自己的打法，不論業績面還是經營面看起來都算是跑通了，目前整個中醫醫療服務市場需求又十分旺盛，後續還是非常值得期待的。
02
價值事務所放點“福利”
今天講的固生堂是一箇中醫企業，能看到這裡的朋友估計對中醫、命理、玄學的接納度也比較高，所長就額外扯兩句別的，所長就姑且一說你也姑且一聽，甭管有沒有道理，反正聽聽看也不損失什麼。
如果對命理學有一定研究的朋友應當清楚，中國自2024到2043要走20年離火大運，在此期間中國將會成為領先世界的第一科技大國、第一文化大國、第一修行大國。
離火大運對火屬性相關行業會非常的友好，如高科技、網際網路、電子、醫藥、新能源等等，另外，離代表中女，這是一段對中年婦女相當友好的時間，代表著女性崛起，一切和女性相關的行業也會蓬勃發展，還有離中虛，一切心靈的、精神上的也非常值得關注，如傳統文化、影視（PS：咱們今天講的中醫就屬於傳統文化的一種）。
看起來很玄乎很虛，但你仔細想想，女性相關、精神相關、傳統文化、高科技等興起，好像本就是如此，這本就是大趨勢。至於中國的崛起，本也該如此，我們自己說有點自吹自擂的意思，但瑞達利歐在《原則：應對變化中的世界秩序》中根據種種長期資料進行了推演，接下來就該是中國接棒美國組建新秩序的時候。
所以，大家好好期待一下吧！咱們的離火大運！
