來源：證券
出品：新浪財經上市公司研究院
作者：IPO再融資組/鄭權
近日，京基智農釋出了預案，公司擬定增募資不超過19.3億元，發行物件為包括公司控股股東京基集團在內的不超過35名投資者。
然而，京基集團及其一致行動人幾乎將所持上市公司股票都對外質押融資，認購定增股票的資金從何而來？並且，京基集團控制的陽光集團連續鉅額虧損，實控人陳氏家族控制的多家港股公司淪為仙股或投資損失較大。
今年前三季度，京基智農營收、淨利潤皆大幅下降50%以上。募投專案除了補流之外都用於生豬養殖業務，在行業競爭慘烈的背景下，大舉擴張生豬產能是否會帶來正收益？募投專案修正前後的預測收益變化之大，也令投資者對定增募資的可行性產生疑問。
募投專案效益預測如“兒戲” 某專案一夜之間縮水65%
對外界而言，京基集團一度是低調神秘的存在，港股上市公司京基金融國際等便是京基集團的佈局之一。
京基集團成立於1997年，涉足地產開發、現代農業、商業運營、酒店運營、物業服務等業務。京基集團實際控制人陳華，其持有京基集團90%的股權。2018年11月，京基集團入主A股上市公司康達爾，之後康達爾更名為京基智農。
目前，A股上市公司京基智農業務有兩大板塊：現代農業、房地產，其中房地產業務收入佔比較高，現代農業主要是生豬養殖等業務。
今年前三季度，京基智農實現營收45.95億元，同比下降53.72%；實現歸母淨利潤6.02億元，同比下降52.16%。
儘管營收、淨利潤皆大幅下降，京基智農仍計劃推進19億元的定增。公告顯示，京基智農擬發行股票數量不超過159,170,775股，擬募資不超過19.3億元，分別用於京基智農雲浮生豬養殖一體化專案（雲浮專案）、京基智農賀州生豬種苗繁育基地專案（賀州專案）、補充流動資金專案，擬投入募資金額分別為7.55億元、5.97億元、5.78億元。
除了5.78億元補充流動資金外，13.52億元募資皆打算用於生豬養殖專案，看來京基智農要發力生豬養殖業務。公司表示，本次定增的目的有三：一是提前佈局產能，平滑豬週期價格波動風險；二是提升公司規模效益和行業競爭力；三是專案建設是促進生態農業現代化發展的需要
財報顯示，京基智農今年上半年豬品生產板塊剛剛扭虧，就急於擴張產能，能否平滑豬週期價格風險有待考證，專案建設前期甚至可能給公司帶來虧損。
最近兩年，生豬養殖企業的盈利波動較大，如溫氏股份2019年盈利近140億元，2021年虧損134億元；2022年盈利52.89億元，2023年鉅虧63.9億元。
又如傲農生物（*ST傲農），近幾年連續募資擴充套件生豬養殖產能， 可公司連續三年鉅虧，2021-2023年分別虧損15.2億元、10.39億元、36.51億元，如今面臨退市風險。因傲農生物2023年度經審計的期末歸屬於上市公司股東的淨資產為負值，被實施退市風險警示。
來源：京基智農公告
京基智農在預測募投專案收益時，大開大合，預測的收益如過山車般大起大落。在11月14日版本的定增預案中，京基智農預測雲浮專案年銷售收入為79,650萬元，年淨利潤為 15,672.01萬元；預測賀州專案年銷售收入156,820萬元，年淨利潤25,931.83萬元。
但在11月15日的修正公告中，京基智農對預測收益進行了大幅修改，其中預測雲浮專案年銷售收入為71,688.16萬元，年淨利潤為13,681.16萬元；預測賀州專案年銷售收入39,706.46萬元，年淨利潤8,913萬元。
來源：京基智農公告
修正後預測的浮雲專案收入較修正前降低了10.00%，淨利潤較修正前降低了12.70%。修正後預測賀州專案的收入較修正前降低了74.68%，淨利潤較修正前下降了65.63%。
京基智農對募投專案的盈利預測，尤其是對賀州專案的修正前的預測值是修正後的3、4倍，盈利預測猶如兒戲般變化，其可信度也隨著大幅變動的數值而降低。
京基智農表示，修正後的預測資料剔除了2020年和2023年的生豬及仔豬價格引數，而修正前的預測僅剔除了2020年的生豬及仔豬價格。
定增預案顯示，2023年豬價畸低，如果京基智農修正後的預測資料剔除2023年的生豬及仔豬價格，按照普通投資者的理解應該會比預測前的利潤增加，事實卻是相反。
控股股東近乎滿倉質押還打算認購新股
此次定增，京基智農控股股東京基集團擬以現金認購部分新發行的股票，認購金額不少於3000萬元且不超過2億元。
不過，京基集團資金來源成謎。截至質押公告最新披露日，京基集團及其一致行動人京基時代累計質押股份數量282,958,284股，佔其所持上市公司股份的93.37%，近乎滿倉質押；累計質押股份占上市公司總股份53.33%，超過五成。
來源：京基智農公告
按照11月19日的收盤價計算，京基集團及其一致行動人質押的股份市值近46億元。
資料顯示，京基集團實控人為陳華，其和兩個兒子陳家榮和陳家俊兄弟在資本市場上運作不斷，包括A股上市公司京基智農、陽光股份；港股上市公司京基金融國際、京基智慧文化、中國油氣控股、酷派等。
除了京基智農今年前三季度營收淨利潤大降之外，京基集團控制的陽光股份在2022年、2023年及2024年前三季度，分別虧損3.82億元、2.32億元、0.04億元。
港股上市公司中，京基金融國際今年2月份釋出公告稱，因面臨財務困境，已向開曼群島大法院提交清盤呈請以進行重組。2月23日，京基金融國際釋出公告稱，一封匿名投訴電郵聲稱陳家俊涉嫌進行市場操縱活動，陳家俊對此予以否認。京基智慧文化、酷派等港股公司都淪為仙股。此外，陳氏兄弟還投資過美圖、雷蛇等公司。
有投資者粗略測算，陳家榮、陳家俊的投資損失曾高達數十億元。目前，京基集團在上市公司中方便融資的只有京基智農，其他公司目前的狀態很難獲得高募資，投資者需注意京基智農19億元定增背後的相關風險。
