最近，A股表現不佳，其最核心的原因是要為用於置換隱性債的新發地方債讓路。
大家可能不太理解這個影響有多大。
我再花點時間幫大家捋一捋。
這事短期不利於股市，長期則是大利好。
一、為啥超長期地方債這麼多？
這次發債的一個特點是：超長期政府債佔比特別大。
平均久期大概是15年！
為啥要發這麼多超長債呢？
咱們看看美國那邊。
疫情期間，利率接近於0，這個時候發債是最划算的。
錯過這個時間視窗，美國政府發債的成本就很高。
現在每年的利息就壓得美國政府喘不過氣來了。
民主黨即將把這個爛攤子甩給特朗普去處理。特朗普上臺，必然就要為這件事頭疼。
但歷史沒有“如果”！
沒有人提前想到美國利率會飈得那麼高。
同理，我們也會吸取這個教訓，在利率低的時候要做兩件事：
1.儘量多發新債；
2.儘量拉長久期，發超長債。
目的都是鎖定利率！
如果未來利率上升，可就沒有這麼好的事了。
不但沒有好事，還有壞事。
到時候，一定會有人跳出來指責地方政府：為啥利率低的時候你不多發債，不多髮長債呢？
所以呀，我們就不難理解為啥最近超長債佔比如此的高了。
二、央媽為了配合發債，壓低利率，產生加息效果
2個月多發2萬億政府債，壓力是很大的。
為了對沖壓力。央媽也要配合。
手段包括：
降低7日逆回購利率、降準、購買國債、買斷式回購國債等等。
甚至還傳言監管默許理財自建估值模型。
然而，這並不是沒有代價的。
代價就是人民幣有貶值壓力。
而這段時間非常不湊巧，美元還很強！！！
為了保匯率，股市就會被影響！尤其是港股。
央媽保匯率了嗎？
確實是保了。
離岸人民幣拆息利率快速反彈到2.9%附近。
同時還在外匯掉期市場支付掉期點。
這些動作你可以理解為加息！
這有點類似於過去兩年多央媽保匯率的方式！以前就講過了，這裡就不再講了。
既然是加息，股市自然就會被壓制了。
好是好在聯邦基金利率已經將了75BP，這是跟前兩年最大的不同。
三、未來還有4萬億政府債，對股市還有影響嗎？
大家看到最近這2萬億就壓制了A股，未來還有4萬億，會不會繼續壓制？
其實不用過度擔心。
首先，這次的2萬億發行的時間很緊張，2個月內就要完成，所以對流動性衝擊比較大。
未來每年的2萬億是放在12個月內發行，就不會有這麼大的流動性壓力。
第二，如果未來債券利率上升，地方政府就不會發這麼多超長債了，他們會更傾向於發中短債。
其實美國財政部也是這樣乾的。
疫情到2022年加息前，美國財政部就多髮長債。
加息後，就多發短債。這時，我們還看到了長短利率倒掛的現象。
大家想想，為啥未來利率會上升呢？
道理很簡單。
化債本身就能加快貨幣流動速度。
速度快了，經濟就活了，股市也活了，利率自然就上升了。
屆時，央媽也不大可能還這麼呵護流動性了。
所以，最近這麼玩命發超長債，短期對股市是利空，中長期則是利好。
四、為什麼化債能加快貨幣流通速度？
假設有個人欠了100萬的債。利率是10%。
那麼每年要還10萬的利息。
債主說：算了，我也知道你還不起100萬，你每年還我10萬的利息就可以了。
這個人每年的收入是12萬，還了10萬利息，就只剩2萬可以用於花銷了。
那麼，消費少了，貨幣流通速度肯定就低了。
此時，這個人的老爸站出來說：兒子，我借你100萬，你去把債主的錢還了，每年你支付我利息3萬即可。
這個人每年就能有7萬元可以用於花銷了。
你說貨幣流通速度是不是就變快了呢？
在經濟層面，我們都知道貨幣流通速度變快以後，經濟就開始復甦，物價也會隨之上升。
CPI回升還能賴掉債務。
所以，在置換掉利率和久期後，下一步一定是拉CPI。
CPI拉起來以後，即便新債利率升高了，但實際利率很可能是降低了。
舉例來說，現在CPI是0.2%，10年國債利率是2.06%，實際國債利率是2.04%。
如果未來CPI是2.5%，10年國債利率是3%，雖然名義利率上升了，但實際利率只有0.5%！
而今年發的債所支付的真實利率就變成了2.06%-3%=-0.94%。
相當於地方政府不僅白嫖了債主 ，還讓債主倒給錢。
這就是玄機所在。
所以沒必要未來未來還沒有發行的4萬億地方債過度擔憂。
A股最近暫時讓道於債市，也並不是壞事。
前期漲幅這麼多，總需要調整調整，消化獲利盤。
而且呀，瘋牛可不是啥好事。
喜歡我文章的朋友歡迎來我的同名公號：睿知睿見！
