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明牌,狂撒270億分紅,股息率趕超長江電力,A股的良心!

2024-12-14 19:52:16

內卷,無處不在!

看慣了電商“卷”、汽車“卷”,沒想到現在連分紅都“卷”起來了。

自2023年以來,我國就一直在鼓勵上市公司分紅,增強投資者回報。所以今年便有不少公司提高了分紅率甚至分紅頻次,僅2024年三季報分紅的公司就達到了270餘家。

其中,貴州茅臺、、牧原股份、雲南白藥、邁瑞醫療成為分紅最高的5家公司,三季報分紅額均超20億元。

其中,2024年三季報股利支付率達50%、2023年股息率4.23%的雲南白藥足以吸引我們的注意,公司自上市以來累計分紅已經達到了266億元,堪稱“分紅狂魔”。

眾所周知,分紅越多,說明公司越能賺錢,貴州茅臺、五糧液不必多說,堪稱中國的“可口可樂”,而以雲南白藥、邁瑞醫療、華潤三九為代表的醫藥企業也毫不遜色,展示出絕對的剛需屬性。

或許有人會問,醫藥企業近幾年的發展不是不太好嗎?

這個現象顯然是存在的。

2024年前三季度,醫藥行業整體營業收入同比下滑0.75%,淨利潤同比下滑7.98%,只是這個利潤增速相比去年已經好很多了。

那雲南白藥分紅多是沒受到影響嗎?

首先從業績端來看確實是這樣,2020年以來公司營收均保持正增長,同時排除和主業無關的投資影響,2020年以來扣非淨利潤增長更是不錯,2020-2023年複合增速達到了13.24%,2024年前三季度繼續保持10.68%的增長。

除此之外,雲南白藥極強的現金獲取能力成為公司分紅最大的底氣。

一方面,公司的淨現比維持在相對較高的水平,尤其是2021年以來,基本維持在1左右,說明公司的經營質量不錯並在最近幾年得到了良好的改善。

另一方面,籌資活動現金流持續7年淨流出,經營現金流是公司最主要的現金來源,一年能賺40億的話,這個規模更是超過了全行業90%以上的公司。

由此可見,雲南白藥不僅業績優異,而且現金賺取能力很高,從而展現出突出的抗壓能力和經營韌性,這也是最近幾年公司明顯不同於恆瑞醫藥、等其他醫藥企業的地方。

那雲南白藥如此強悍的原因何在?

1、手握唯一護城河

對於雲南白藥,大多數人最熟悉的可能是它的牙膏業務,公司的牙膏產品持續多年保持行業第一,2023年市佔率達到了24.6%。

不過,作為一家中藥企業,其核心競爭力顯然是和中藥有關,也就是白藥系列產品。

具體來說,雲南白藥的白藥產品很有來歷,為傳承百年的國家絕密級配方,也就是說沒有人可以仿製,比具有期限的專利權還強,因此給企業帶來唯一的護城河以及規避行業J採風險的能力。

甚至將其白藥配方加在牙膏裡,也使得牙膏無法被複制,從而在多個業務層面保障了公司的經營。

2、產品具有強抗週期性

這一點其實是對比片仔癀來說的。

我們都知道片仔癀也有著絕密配方,但它自去年以來卻經歷了因為漲價而賣不動的問題,在其2023年大幅漲價的同時,營收增速卻沒有那麼快。

反觀雲南白藥就沒有賣不動的煩惱,工業產品收入保持持續增長,由2008年20億元到2023年漲到了137.41億元,15年增長了約6.5倍。

針對二者的差異,我們不由得思考,雲南白藥雖然沒有太強的漲價能力,但它同樣不受限於原材料成本的壓力,這並不是什麼壞處,並且產品銷售收入的增長意味著產品市場空間的擴大,這其實是產品抗週期性的反映。

其中牙膏不用多說,我國市場規模呈持續增長趨勢,由2013年不到200億增長至2023年的300億元左右。

另外白藥產品以止血鎮痛、消腫化瘀為主,且多為OTC品牌中藥,也順從了中藥行業持續擴張的市場趨勢。

當然,這時候有人會好奇,雲南白藥未來的成長空間還大不大?

對此,我們可以分兩方面考慮:

第一,圍繞藥品、健康品培育二增曲線。

事實上,核心業務並不好預測,對於雲南白藥,我們只能大概從歷史角度和產品競爭力判斷,其未來增長確定性較高。

不過,我們還可以從其發展的角度看,公司在保證核心經營的基礎上,不斷培育其他品牌中藥、植物補益類產品、防脫洗護類產品以及中藥材等新產品,也有望給企業帶來很好的補充作用。

舉例來說,2024年上半年,公司蒲地藍消炎片銷售額剛剛過億,那麼憑藉一定的產品力和品牌力,雲南白藥顯然具有很大想象空間,濟川藥業同類口服藥產品年銷售額最高能達到20億。

第二,盈利能力改善,有望帶來超預期增長。

瞭解雲南白藥的都知道,公司一共有兩大業務,除工業業務外,還有醫藥商業業務,說白了就是藥品銷售流通環節的物流業務。

但2024年以來受醫藥和消費行業環境影響,醫藥商業、牙膏等銷售表現並不算好,從而成為公司營收最大的擾動項。

不過在這樣的情況下,盈利能力卻在提升,截至2024年三季報,雲南白藥的毛利率、淨利率分別為28.4%、14.47%,均達到了近幾年的一個高點,從而給利潤帶來較高支撐。

究其原因,公司降本增效,以及毛利率更高的工業產品收入佔比提升為核心原因。

那麼接下來,回顧去年第四季度創新低的淨利潤,以及結合公司當下的發展趨勢,預計這兩個方面對利潤帶來的正向影響將持續加強。

當然,長期來說,雲南白藥的發展還要看工業產品佔比的提升,因為這塊業務的盈利能力一旦釋放出來影響將是很大的,2023年工業和商業業務的毛利率幾乎差了10倍(分別為64.24%和6.03%)。

總之,雲南白藥同時具備高分紅、穩增長的特點,是一家極具護城河的價值標杆,同時觀察公司經營來看,未來其仍有望獲得更亮眼的成績。

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來源:飛鯨投研

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