進入2025年，強美元、關稅似乎成為主導全球資金流動的關鍵主題。最近美元指數一度直衝110，這是因為非農資料的強勁讓市場對於美聯儲降息的預期進一步走弱。這也將影響到美股的表現， 事實上美股在2025年將更依賴盈利而非估值。
同時，最近突破了10萬美元，我們認為，它可能會進一步走高，在2025年表現強勁。
非農資料催生強美元
最新發布的美國非農就業資料遠超市場預期。2024年12月美國新增非農就業25.6萬人，較11月份初值（22.7萬）繼續反彈，且大幅高於市場預期。不僅如此，連此前持續小幅攀升的失業率也掉頭向下，在這一因素影響下，美元指數直衝110，市場對2025年的降息預期目前僅剩下1次。
如果我們繼續看到這樣的強勁資料，我不認為美聯儲還有充分的理由進一步降息。 所以我預計2025年只會降息1次，而且這可能也只是為了體現美聯儲履行了此前的降息承諾，甚至他們根本不會降息，這可能會繼續支撐美元。
我們認為，當前10年期美債收益率升至4.7%以上，美元指數正在測試109.70區域，下一個阻力位在110.50附近，隨後需要關注的區域為111.53-112.12。如果美元指數達到該區域，需關注可能出現的較大反應。
美股的上漲將更多依賴盈利
2024年，標普500指數和納斯達克指數都錄得了超兩成的強勁反彈，遠期市盈率已經高達21倍，處於歷史上的90百分位。如此高的股價能否維持也引發市場的關注。
一個值得關注的問題是，美債收益率的上升是否會對估值偏高的美國股市造成衝擊，尤其是成長股。我們對標普500的展望自2025年年初以來一直較為謹慎，原因是當前美股已經處於高估值，且美國正在經歷利率的鷹派再定價。
我們認為， 2025年股票價格的上漲將更多依賴於盈利驅動，而當前交易員和經濟學家預計2025年全年盈利將增長約12%。
AI熱潮將繼續提升
同時，人工智慧（AI）熱潮仍將持續。2024年的矽谷生成式AI領域競爭更加激烈，巨頭們在模型能力、爆款產品和算力投入上展開全面較量，同時它們正在吞併資金耗盡的初創企業。學術界對AI未來仍存爭議，GPT-5尚未現身。然而，谷歌Gemini 2.0的正式釋出及OpenAI頻繁更新讓人們對2025年的AI發展重燃期待。
AI在提高效率和推動收入方面起到關鍵作用， 我認為2025年將是這一主題繼續發酵的一年，也將是AI應用落地的關鍵一年。 如果我們看到新的收入和利潤點的出現，美國科技股的反彈將受到支撐。考慮到這項技術是多麼令人興奮，這絕對是一種可能性。
比特幣的價格將會更高
值得一提的是，比特幣在2024年一舉突破10萬美元大關，加密資產吸引全球關注。
經歷瞭如此強勁的上漲後，我認為2025年比特幣不一定會下跌，因為這是由收益和一個可能真正具有革命性的關鍵基本面主題所推動的。
當前，比特幣價格暫時處於停滯狀態，但從更長期的週期來看，在比特幣數量減半（2024年）發生後，我們往往會看到價格在達到峰值之前上漲約70至90周。 因此，我們預計今年比特幣的價格將會更高，下半年可能會出現一個潛在的峰值，也可能會在2026年初。
總結而言，隨著全球主流機構越來越接受這一資產類別，同時特朗普似乎頗為支援加密貨幣，疊加比特幣自身的技術面動能，這表明比特幣可能會在2025年上半年表現強勁。
（本文已刊於1月18日出版的《證券市場週刊》。嘉賓觀點僅代表個人，不代表週刊立場。提及公司僅為舉例分析，不作為買賣建議。）
