天味食品預計2023年實現營收31.5億元，同比增長17%;實現歸母淨利潤4.5億元，同比增長31%，實現扣非歸母淨利潤近4億元，同比增長36%。其中，公司Q4預計實現營收9.1億元，同比增長17%;實現歸母淨利潤1.3億元，同比增長32%，實現扣非歸母淨利潤近1.1億元，同比增長53%。
公司Q4營收符合預期，業績迎來提速同時盈利能力實現改善。受需求低迷、春節備貨錯期以及主動控庫存等影響，公司Q4營收增長端面臨一定壓力，但在公司積極給政策、促動銷下，整體表現符合預期。而且公司Q4利潤端較Q1-3整體實現環比提速，同期歸母淨利率同比提升1.55%，主要是營收增長帶來規模效應，原料採購成本下降、運營效率提升，毛利率增加，投資收益較上年增加。
公司存在旺季動銷催化、併購食萃帶動渠道補能破圈預期;即2024年C端主業或迎來持續改善，同時大B、小B第二增長曲線未來有望被孵化。目前，復調處於動銷旺季且公司渠道庫存處於低位，疊加“優商扶商”等策略，公司核心經銷商有望持續貢獻增長銳度與促進經營效率等提升;同時，公司B端打通線上、線下渠道，互相賦能，其中食萃2024年增長目標原則上不低於2023年;此外，公司產品端已推出第三代厚火鍋底料和零新增系列不辣湯，明年有望針對該兩大品類持續推新，同時開發地域特色風味系列菜譜式調料。總之，公司在產品、渠道、品牌多點發力下，明年增長目標預計不低於行業平均增速和公司過去5年複合增長率(2019-2023年營收CAGR約16%)。
鑑於Q4公司業績持續高增長、盈利能力整體改善，上調2023年-2025年歸母淨利潤預測值4.49億元/5.55億元/6.55億元(2023年-2025年前值為4.43億元/5.40億元/6.49億元)，同比+32%/+24%/+18%，期間CAGR達21%。考慮到復調市場空間廣，公司內生、外延雙輪驅動，未來業績增長動力強。故給予公司2024年30倍PE，對應目標價15.63元/股，並維持“買入”評級。
