作者：泰羅，編輯：小市妹
在宣佈尋求香港聯交所上市後的第一個交易日，安井食品直接被按死在跌停板。
日前，安井食品（603345.SH）釋出公告稱，控股股東福建國力民生承諾自願延長股份鎖定期，未來5年內其不以任何方式減持所持有的公司股份，顯示出控股股東對公司未來發展的信心和對公司內在價值的認可。
但是，有些投資者並不認賬。
不是市場不寬容，原因還得從企業身上找。
2017年，安井食品在A股上市，在這七年時間中，公司總共在資本市場發起四次融資，其中IPO募得6.01億元，還有3次再融資，分別為2018年發行5億元可轉債、2020年發行9億元可轉債、2022年發行56.75億元定增，累計融資規模約77億元。
那安井食品又給資本市場回報了多少？
IPO至今，公司累計分紅只有12.5億，不足其從資本市場拿走錢的六分之一。2022年度，安井食品股利支付率為30%，同期A股整體平均水平是40.30%。
巨量融資不僅會對市場形成抽血效應，對企業的股權價值本身也是一種傷害，短期內每股收益和ROE水平都會被拉低。2020年，安井食品的加權淨資產收益率為19.52%，到2022年只剩下10.72%。唯一的盼頭是後期募集資金能帶來更大收益，但這真的一定能實現嗎？
2017年，安井食品各工廠合計設計產能32.8萬噸，到2022年這一資料為94.4萬噸，期間增長了近兩倍，這一時期產能利用率經常在100%以上，即產能擴張是可以得到消化吸收的。但2022年那輪定增的合理性至今仍存疑，據公司公告，募投專案分別為廣東安井13.3萬噸產能、山東安井20萬噸產能、河南三期14萬噸產能、泰州三期10萬噸產能、遼寧三期14萬噸產能以及四川、遼寧、泰州工廠技改專案，累計新增產能超70萬噸。
新專案全部投產後，會在原有基礎上再增加近80%的產能，這不是個小數目，況且2022年安井食品的產能利用率已經降至92%。截止2023年上半年，公司56.75億定增只用了20多億，還有30多億趴在賬上。
既定專案尚未完成，能否被市場消化仍是未知數，就又開始計劃到港股融資，還有完沒完？
2018年-2023年二季度，安井食品董事長劉鳴鳴、總經理張清苗、副總經理黃清松持股比例分別從12.64%、5.35%、2.94%下降至4.19%、2.31%、0.78%，合計減持股份佔公司總股本的13.65%。2022年6-9月，控股股東國力民生在透過集中競價、大宗交易方式減持安井食品520萬股，套現6.9億元。2023年上半年，國力民生繼續減持公司股票1466.47萬股，佔公司總股本的5.00%，合計套現22.7億元。
粗略計算，過去幾年安井食品的管理層和控股股東累計至少套現了60億元，這也是安井食品股價被砸下來的一個重要原因。據市值觀察統計，公司股價從2021年2月高點至今已經縮水了70%以上，市值蒸發超過400億。
所幸之處在於，政策與監管已經在轉向，比如2023年釋出的減持新規就明確規定：
上市公司存在破發、破淨情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均淨利潤30%的，控股股東、實際控制人不得透過二級市場減持公司股份。
1月24日，中國證監會副主席王建軍接受媒體採訪時明確表示，將進一步完善上市公司質量評價標準，突出回報要求，大力推進上市公司透過回購登出、加大分紅等方式，更好回報投資者。同時健全保薦機構評價機制，不能把沒有長期回報的公司帶到市場上來。
單方面付出註定不會長久，殺雞取卵終究難以為繼，資本市場必將回歸投資者與企業合作共贏的本質。市場不會再慣著任何人，那些只知索取，不講回報的企業，終會以秋風掃落葉的姿態被掃進歷史的垃圾堆。
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