作者 |黃繹達
編輯|鄭懷舟
封面來源|視覺中國
1月22日~1月26日這周，A股大盤先抑後揚，上證指數險些跌破2700點，之後開啟了一輪強勢反攻，收復了不少失地。截至1月26日，上證指數報收2910點，周內五個交易日上漲2.75%。
從周線來看，本週結束了連續3周的下跌，市場情緒相比之前也有了明顯好轉。板塊方面，申萬31個一級行業中有19個上漲，其中房地產、建築裝飾、石化、煤炭、非銀等行業板塊漲幅居前。
本週A股整體的上漲主要還是源於對政策和管理層的好預期。前一階段的下跌包含多方面的因素，尤其是投資者的情緒過度悲觀影響甚大，根本原因還是對市場預期、政策預期比較混亂。外部因素對A股亦有擾動，主要是海外推遲降息風險發酵、美元指數走強，cny匯率短期承壓。
管理層也是注意到了目前政策預期、市場預期的問題，所以近期的動作主要圍繞穩市場、穩信心展開。1月22日的國常會重點強調了要增強宏觀政策取向一致性，加強政策工具創新和協調配合，鞏固和增強經濟回升向好態勢，促進資本市場平穩健康發展；要加大中長期資金入市力度，增強市場的內在穩定性，採取更加有力有效措施，著力穩市場、穩信心。
會議再次強調了增強宏觀政策取向一致性的提法，這也是今年政策面的核心看點之一。國常會的再次強調也表明了今年的政策預計會更加的積極進取，尤其是未來隨著政策組合拳的打出，對促進經濟修復與提振投資者信心都能起到積極的作用。所以，不應該對一些政策細節的過度解讀而減弱對政策的信心。
國常會之後，穩市場、穩信心的動作快速跟進，1月24日央行宣佈降準，緊接著1月25日宣佈定向降息，市場整體的流動性因此得以進一步邊際寬鬆。近年來，為了配合經濟漸進式復甦，我國貨幣市場的流動性整體呈合理充裕水平，由於貨幣市場的流動性層次問題，本輪的降準和定向降息將在流動性層面對大A起到一定的支撐作用，而且這麼快的動作屬實是超市場預期。
在1月24日央行降準的同一天，國資委在國新辦釋出會表示，進一步研究將市值管理納入對央企負責人的業績考核。該措施除了促進市場健康發展、提高央企上市企業規範運作水平外，更是要引導央企負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時透過運用市場化手段，比如增持、回購，來傳遞信心、穩定預期，並加大現金分紅力度。
還是在同一天，證監會回應了目前大A“重融資輕投資”的問題，表示未來的資本市場建設還是要以投資者為本，在制度設計上更加體現投資者的優先性，並且要做到讓廣大投資者有回報和獲得感，在提升上市公司質量、完善制度的同時，更是要機構發揮作用來回報投資者。
國資委與證監會的表態，都再次表明管理層對投資交易一貫的重視態度。融資與投資一體兩面，公司上市主要是為了拿到IPO融資，但如果市場不好，給不到好的估值，那麼融資的效果也會大打折扣。而且，作為主力的機構應該在投資交易中起到壓艙石的作用，這才能真正讓投資者有回報有獲得感。
再說央企，目前多大是大市值、低估值的形態，在弱勢的市場裡具有較強的抗跌性，同時也是近年來大紅大紫的紅利策略的主要組分。加強央企的市值管理、加大分紅力度，將驅動對央企投資價值的重估，在經濟漸進式復甦的過程中， 政策引導也有利於紅利策略繼續發揮效用。
從風格層面來看本週大A的表現，可以看到寬基指數中，紅利指數、上證50漲幅居前，滬深300五日的漲幅也近2%，前段時間大熱的中證2000、國證2000、微盤指數等中小盤為主要成分的指數在5日內都有不同程度的下跌；行業板塊方面，地產、石化、建築裝飾等央國企眾多的板塊漲幅居前。
由此可見，上述政策引導很快就反映在了盤面定價上，投資者對交易好政策非常敏感，一方面是政策底磨底多時，一旦反彈力度就會很強，同時也伴隨著賺錢效應。根據上週交易的情況，大膽預測以政策為主要催化、以基本面為基石的行情預計將成為是今年大A的主流。
策略方面，隨著政策利好的持續釋放、投資者情緒的逐步緩和，A股市場有望迎來一輪修復行情，而且即便在本週的上漲後，大A整體的估值依然偏低，所以安全墊厚實的情況下，A股具備一定的向上空間。
對於後市行情的演繹，情景之一是投資者的好情緒與政策釋放持續利好形成共振，並在賺錢效應的驅動下，投資者將會預支經濟復甦的估值，表象就是大A將迎來普漲行情，但是節奏上是快速上漲到位，領先經濟復甦的節奏，之後隨著估值壓力的升高，將會出現一定的調整。
在這個相對樂觀的情景裡，政策組合拳和增量資金是未來兩個重要的觀察點。關於政策組合拳，目前投資者對其的定價主要體現在落地二字上，而且在漸進式復甦的過程中，效果可能不會一蹴而就，但是政策落地對情緒的提振是顯而易見的。
增量資金方面，一方面是市場流動效能不能更加寬鬆，越寬鬆可能流入權益市場的資金就會越多；另一方面是機構，內資機構主力能不能做到壓艙石，外資的流入則要看降息交易、大A的比較優勢等因素。
行業配置方面，考慮到市值管理納入央企負責人的業績考核，在央國企價值重估的驅動下，相關標的的短期投資機會相對確定。同時，央國企的價值重估對紅利策略的延續亦有幫助。估值修復機會方面，可以關注電力裝置、醫藥等前期超跌的板塊。主題投資方面，近期AI的加速落地，AI相關的標的可能存在一定的機會。
*免責宣告：
本文內容僅代表作者看法。
市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。我們無意為交易各方提供承銷服務或任何需持有特定資質或牌照方可從事的服務。
點選圖片即可閱讀
