股價狂跌，昔日市值過千億的醫美巨頭華熙生物徹底坐不住了！
股價大跌，回購有貓膩？
1月30日晚上，在當天股價大跌10.62%之後，華熙生物丟擲回購股份進展公告。
截至1月30日，華熙生物（688363.SH）累計回購公司股份約221萬股，佔總股本的0.4583%。
價格方面，回購成交的最高價為89.71元/股，最低價為57.05元/股，總耗資約1.52億元。
注意89.71元這個價格，在1月30日大跌之前的兩個月裡，華熙生物股價一直是窄幅橫盤狀態，股價在62元-70元之間震盪，所以89.71元根本不是近期的回購。
事實上，這個回購方案早在2023年8月底就審議通過了，當時華熙生物準備用2-3億元的資金進行股份回購，回購價格不超過人民幣130.00元/股。
事實上，根據華熙生物披露的訊息，在2024年1月1日-1月30日，公司累計回購股份785,544股，佔公司總股本的0.1631%，回購成交價在57.05-64.05元之間，總耗資近4657萬元。
也就是說，在股價單日暴跌超過10.6%之後，華熙生物以維護股價穩定名義釋出的這個公告裡，公司最近一個月裡只回購了總股份的0.1631%，僅花費4600多萬元，而不是公告最前面顯示的1.52億元。
這是不是讓人感覺到有些障眼法？如果不細看這個公告，很多人還以為華熙生物回購了1.52億呢。
這畢竟是一份“過去時”公告，而不是新的股份回購計劃。公司既然想給外界證明在積極維護股價，那為何不釋出一份新的、大規模的回購計劃呢？
所以，華熙生物這份公告，怎麼看怎麼讓人感覺誠意不足。
既然誠意不足，市場自然不會買賬，第二天（1月31日）華熙生物股價又大跌4.33%。
暴跌超80%，華熙生物快速隕落
目前，已經有媒體披露，股價大跌應該是融資盤強制平倉所致。
從華熙生物的融資融券資料來看，融資餘額在過去兩個交易日明顯減少，應該是一部分資金被平倉了。
2020年3月到2021年7月，華熙生物從75元左右漲到313元，暴漲300%以上，如此大的漲幅讓公司跟另外兩家同行愛美客、昊海生科一起，被譽為“醫美三劍客”。
不過，自從股價見頂之後，華熙生物掉落的速度也堪稱驚人，從2021年7月到2024年1月這短短兩年半時間裡，其股價已經暴跌82.5%！
從股價角度來說，就不難明白為什麼華熙生物有那麼多的融資餘額了，這些資金無非是認為華熙生物已經很便宜了，其邏輯就是：2021年7月之後股價見頂下跌，但公司的淨利潤還連年增長的，2022年還從7個多億漲到了近10億呢！
但2023年，華熙生物掉落的速度卻超乎了他們想象，迎來業績和股價雙殺。
全年其股價跌幅高達50.3%，是實打實的腰斬。
目前雖然2023年度業績報告還沒出來，但公司前三季度的業績已經說明了全年大局：
前三季度營業收入42.21億，同比減少2.29%；歸母淨利潤5.14億，同比減少24.07%；扣非後淨利潤4.33億，同比減少27.97%。
其中，第三季度營收11.46億，同比減少17.26%；歸母淨利潤0.90億，同比減少56.03%；扣非後淨利潤0.72億，同比減少61.53%。
第三季度在淨利潤上呈現出斷崖式下滑，按照這個趨勢來看，四季度業績也涼涼。
主打產品也下滑，營收、毛利率雙降
華熙生物將業績下滑歸因於護膚品業務戰略調整，那麼它的玻尿酸產品不靈了麼？
玻尿酸是醫美的原材料，華熙生物佔據著國內的頭部份額，其玻尿酸產品主要給B端公司供貨。
如果把玻尿酸看作原料藥的話，那麼華熙生物就是國內最大的該行業原料藥公司。
某種程度上，華熙生物的核心是原料藥公司，但在醫美這個時尚名詞的光環之下，其估值是明顯高於原料藥行業水平的。
本來就被高估，再加上2023年上市後首次淨利潤下滑幾乎成定局，其全年股價腰斬也就不足為奇了。
目前，華熙生物的主要營收已經不是B端的玻尿酸，而是C端的功能性護膚品。
在2019年，功能性護膚品的營收佔比為34%左右，到了2023年上半年，這一指標已經逼近65%，可以說公司約三分之二的營收在護膚品上。
誇迪、肌活、潤百顏、米蓓爾是華熙生物護膚品的幾大品牌，相關廣告打的飛起，這也會耗費不少營銷費用。
這也體現了華熙生物一直想擺脫玻尿酸的標籤。
華熙生物董事長趙燕多次表示公司是一家生物科技公司、生物材料公司，而不是普通大眾認為的醫美公司。
雖然華熙生物把大部分精力放在了護膚品上，過去幾年護膚品佔公司營收比例也大幅上升，但2023年上半年，這塊業務其實是“雙降”的：
營收下降，毛利率下降。
營收19.66億元，同比下降7.56%；毛利率74.49%，同比下降4.25%。
當年，在上市不久之後，“醫美三巨頭”股價被爆炒，一大炒作噱頭就是高毛利率，它們很多產品毛利率高達90%以上，比茅臺還賺錢！
如今，華熙生物護膚品近75%的毛利率雖然看起來依然很高，但下滑的態勢在這擺著，這無疑是“殺估值”的重要因素。
三巨頭裡，華熙生物“相形見絀”
既然是“醫美三劍客”，那總要把業績進行一番對比。
前文說過，華熙生物2023年前三季度營收減少超過2%，淨利潤減少超過24%。
而同期的愛美客實現營收21.7億元，同比增長45.71%；淨利潤14.18億元，同比增長43.74%。
昊海生科則是實現營收19.82億元，同比增長25.23%；淨利潤3.27億元，同比增長102.04%。
這麼一比，華熙生物就相形見絀了。
華熙生物在談到業績下滑，尤其是護膚品業務下滑時，把原因歸於消費者購買意願趨於保守、流量紅利趨緩、流量成本趨高，這聽起來還比較靠譜。
但公司又說什麼內部組織結構和運營管理需要進一步升級，因此主動調整降低發展速度，於是導致收入下滑。
奇不奇怪，各位讀者，你們聽過哪個公司主動降低發展速度嗎，難道跟錢有仇？為啥同行的那兩家業績依然保持高增長呢？為啥人家就不主動降低發展速度呢？
