原標題：中信證券：當前股票質押風險整體可控
中信證券研報指出，自2018年起，隨著股票質押行為的不斷規範，股票質押風險持續出清。截至2024年1月26日，質押規模明顯縮減，整體風險顯著下降；結構上看，平倉風險或主要集中於大市值公司，由於大市值公司較低質押比例及或較優的補充質押能力，股票質押風險可控。
▍整體來看，質押規模下降，質押率較低。
2018年，《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》實施，其規範了股票質押行為，如對股票質押率上限、資金用途等進行要求，對質押行為增加更為嚴格的約束，助力了股票質押風險持續出清。當前，質押規模持續縮小，佔A股市值比例不斷下降。我們測算，截至2024年1月26日，質押總規模為2.57萬億元，佔A股總市值約3.1%。此外，當前質押率較低，如上交所及深交所在無限售條件股份的場內質押的質押率均在40%左右水平，助力股票質押市場整體風險的下降。
▍結構上看，質押比例上，部分行業較高，小市值公司相對更高。
截至2024年1月26日，上市板角度看，各上市闆闆塊質押比例均較低，我們計算主機板、創業板及科創板的質押市值佔相應板塊總市值的比例分別為3.2%、3.8%及0.6%。行業角度看，我們計算綜合金融行業、綜合行業質押市值佔其總市值比例較高，分別為17.9%、10.1%，其他行業均在10%以下。市值角度看，我們發現質押比例與上市公司市值呈現一定的負相關性，市值在30-50億元區間的上市公司質押比例最高（6.2%），50-100億元及30億元以下公司緊隨其後，分別為5.8%及5.2%。
▍公司層面看，無股票質押的公司呈現增加趨勢，參與質押的公司的質押比例呈現下降趨勢。
截至2024年1月26日，我們計算滬深兩市未質押公司有2676家，佔比達52%；參與質押的公司中，質押比例均值及中位數均呈下降趨勢，分別達11%及9%。
▍當前股票質押風險整體可控。
為衡量當前股票質押風險情況，我們將當前股票質押情況與2018年9月底時的情況進行對比，認為股票質押風險整體可控，主要有兩點原因：
1）總體上看，股票質押規模明顯下降。我們計算2018年9月底時，股票質押整體規模達4.90萬億元，佔當時A股總市值9.0%，而2024年1月26日時，股票質押整體規模僅2.57萬億元，佔A股總市值3.1%。
2）結構上看，當前股票質押平倉風險或主要集中於大市值公司，由於大市值公司較低的質押比例及或較優的補充質押能力，股票質押風險可控。指數角度看，截至2024年1月26日，偏小市值公司的指數中證1000及中證2000跌幅較小，而較大市值公司的滬深300跌幅更為明顯，故當前股票質押平倉風險或主要在較大市值公司。由於較大市值公司的質押比例相對較小，如滬深300質押比例僅為1.5%，且較大市值公司的股東或具備更優的補充質押能力，我們認為當前質押風險整體可控。
▍風險因素：
基於指數分析質押的方法或不可反映真實情況；市場大幅波動風險；政策超預期變動風險。
