有一束光的力量，就要上市了。
1月26日，卡遊有限公司向港交所遞交了招股書，正式向IPO發起衝擊，摩根士丹利、和摩根大通擔任聯席保薦人。
而憑藉奧特曼、斗羅大陸、蛋仔派對這些知名經典IP，卡遊已經成為了中國集換式卡牌領域的絕對領頭羊，根據灼識諮詢的相關統計，在2022年，按照商品交易總額計算，卡遊市場份額居於全國集換式卡牌行業第一，達到71%，而2-4名合計僅為5.7%。
儘管吸金能力爆棚，但卡遊對奧特曼系列的卡牌依賴程度較高，而面對幾大核心IP的授權到期，卡遊能否再創更穩的故事？
01.卡遊的卡片生意
在不少一二線城市的商場裡，我們都能看到一家卡遊的門店，門口擺放著大型奧特曼擺件，周邊圍著一圈小學生。
如果說泡泡瑪特的目標群體是00後，那麼卡遊的目標群體就是10後。
這些購買者多為男性，並且隨著年齡的增長對卡牌的興趣逐漸減弱。
卡遊的卡牌盲盒盈利點，在於要想湊齊一個系列或拿到一張心儀的稀有卡，不僅要在多個卡包或一個卡包上反覆進行購買，還可以與好友進行互換。
當然，不同的奧特曼卡牌，抽取機率、購買價格都有很大的區別。
奧特曼卡牌有二十多個系列，分為活動卡、黑鑽版、禮盒、炫彩版、傳奇版等，按照稀有度排名，分為R、SR、SSR、GP、XR等三十餘個等級，根據卡遊公佈的奧特曼卡牌出卡機率顯示，根據系列和卡牌質量不同，從1:1到6:432不等。
大多數情況下，孩子們手中的奧特曼卡牌均由家長買單，甚至有一些熱衷奧特曼卡片的孩子家庭在這個愛好上花費了數萬元，甚至上百萬元，只為了一張稀有的卡片。
這也讓卡遊陷入了爭議之中：自卡遊起家以來，與“未成年人沉迷”、“非理性消費”相關的問題一直環繞左右，且這樣的輿論隨著卡遊市場規模逐漸擴大，相關輿情也愈演愈烈。
2022年是卡遊市場到達規模頂峰的時刻，根據卡遊的商品交易總額算，其在泛娛樂產品行業及泛娛樂玩具行業中排名第二，在集換式卡牌領域中排名第一，同年，多個地區出現了“小孩偷錢買卡牌，小賣部不願退款”的相關新聞報道，就連人民網也發表了評論：失控的奧特曼卡，該管管了。
然而根據網友推測，這種能夠掀起“血雨腥風”的卡片，單張製作成本只有7分錢左右，幾乎就是鈔票收割機。
據卡遊官方價格，一套奧特曼卡牌的售價在29.9元～308元，單張卡片的價格在幾元~幾十元不等。
根據招股書顯示，卡遊2021年、2022年以及2023年前9個月的營收分別為22.98億元、41.31億元、19.52億元，而集換式卡牌的毛利率分別為59.5%、69.9%、71.2%，年年漲高，這也意味著卡遊的暴利盈利模式。
其實很多小學生不知道的是，卡遊除了奧特曼IP，還有多達40多個授權IP，比如葉羅麗、斗羅大陸動畫、蛋仔派對、火影忍者等，但相比之下只有奧特曼的IP成功火出圈。
根據卡遊的合約，每個IP的使用週期在15個月到10年不等，儘管手握了不少成熟IP，但年齡潮流變化節奏趨快的當下，卡遊很明顯要做出更多的取捨抉擇。
最大的風險往往來自於過分依賴的主營業務——集換式卡牌，招股書顯示，2021年、2022年以及2023年前9個月，卡遊集換式卡牌收入佔整體營收的比例分別達94.4%、95.1%、85.8%，這不僅僅是單一的卡牌收入，更是疊加了單一火爆IP奧特曼的風險上。
此外，在這一基礎上，卡遊在2023年前9個月遭到了銷量腰斬，包數直接同比下滑49.44%，大規模玩家的退坑、更多娛樂模式的替代，不得不成為卡遊的焦慮。
業務的風險性，一直伴隨在卡遊的發展中。
02.10年後，光的力量還在嗎？
卡牌的價值一方面體現在社交方面，另一方面體現在二級市場。
有很多家長曾反饋過，自己的孩子從來沒有完整的看過一部《奧特曼》，但也會執著於購買卡遊的卡牌，原因只是班上的同學都在玩，如果不玩這個卡牌就無法融入群體中。
首先最先認同卡牌價值的是中小學生，他們可以圍繞著這些卡牌開展積攢、互換、對戰等多種形式的活動，而這類活動也具有一定的排外性，其他公司的或者IP的卡牌都非常難以介入，它的競技屬性也更為獨特，只有極少數品牌能做到。
這一玩法的鼻祖為萬智牌，其以遊戲王、寶可夢的TCG卡牌被人熟知。
根據日本玩具協會統計，按零售價計算，2022年日本玩具市場規模為9525億日元（約459億人民幣），同增106.7%，其中紙牌遊戲和TCG卡牌在十大類目裡規模居首，達2349億日元，且同比增速最高，達到132.2%。
而國內，卡遊於2013年推出的漫威、航海王、火影忍者、龍珠等等經典動漫IP形象的卡牌全國大賽，但始終未有明顯奏效。
換句話說，卡遊的競技屬性是殺手鐧，但其最大的隱患就來自於沒有消費能力的中小學生，以及不配合收集的家長們。
二級市場上，卡遊的卡牌倒也算擁有龐大的使用者群體，在學校的文具店、小賣部、甚至是線上的QQ群、閒魚、乃至更多場景都形成了自己的二級市場，他們在二手市場流通的交易中擁有被認可的價值。
這一幕是否有些眼熟？
早在19世紀，美國菸草製造商便推出了香菸附贈的球星卡，此後逐漸便逐漸興起，收藏卡大體都可以分為IP卡、明星卡、球星卡類別，他們都是時間的朋友，其中稀有卡有明顯的投資價值，不僅和稀有度有關，也與品相、細節掛鉤。
因為二手市場交易過於活躍，評級的需求也開始增加，甚至誕生了PSA、BGS等知名三方卡牌評級機構。
1986年的邁克爾·喬丹的Fleer系列卡牌該卡最後一次成交發生於今年1月26日，最終售價高達37.2萬美元，而其最初發售售價僅為10美元，另外還有6張在售的同款產品，平均價格在23.5萬美元。
對比之下，卡遊的奧特曼卡牌雖然也有類似的情況，但整體收藏價值仍有待驗證。
但值得一提的是，隨著2023年卡遊卡牌銷售量遭遇腰斬，逐漸滑落的價格，背後的核心原因是遊玩人數的減少。
買卡的人數少了，收購的價格自然也就下降了，而除了開發斗羅大陸、蛋仔派對這些低領域使用者喜愛的IP外，卡遊還不斷的在幾個核心省份開拓旗艦店，並提供更為沉浸的購買體驗，帶動當地集換式卡牌的遊戲氛圍。
很明顯的趨勢是，卡遊已經在嘗試透過更泛年齡層的IP來拓展新的使用者結構，但仍舊處於初期狀態，靠著奧特曼火爆的卡遊，10年後，還會再相信光的力量嗎？
參考：
賣奧特曼卡牌年入41億，玩具商「卡遊」的十個關鍵詞
卡遊遞表港交所：當市場已不再相信光的力量——眸娛
卡遊的奧特曼，賣不動了？——斑馬消費
