曾在2023年年中創出股價翻倍佳績的康緣藥業卻在2024年開年遭遇滑鐵盧。2024年的第一個月，康緣藥業市值縮水23.93%，而到了二月份，康緣藥業仍未止住跌勢，自2月1日至2月5日，康緣藥業連跌三個交易日，今年以來累計下跌超32.1%。
從外部環境來看，2024年的A股從保衛2900點，到保衛2800點，到現在已經失守2700點，就連去年穩中上漲的中藥板塊也自年初至今跌了20%以上。不過，康緣藥業的跌勢顯然比行業大盤來得更猛烈些。
從公司經營角度來看，早在2022年底，康緣藥業總經理楊永春在接受中國證券報記者採訪時就表示，康緣藥業要向“百億營收”目標衝刺。然而，截至2023年前三季度，康緣藥業的營收約為34.96億元，衝刺50億尚有希望，距離百億目標還有不小差距。目前，康緣藥業仍是“老三樣”唱主角，分別是金振口服液、熱毒寧注射液、銀杏二萜內酯葡胺注射液，覆蓋呼吸用藥和心腦血管用藥這兩個領域。儘管金振口服液搭上“支原體肺炎”東風獲得較大關注，但投資者仍不滿這三款傳統產品的表現。
近日，就有投資者在上證e互動建言，“公司的熱毒寧、金振口服液、銀杏二萜等主要藥物，能夠改名？熱毒寧注射液，且主要用於兒童，作為孩子家長，聽到後就心生疑慮，這個藥名怎麼有個“毒”字，能否改成熱度寧？金振也是，名稱中不夠明確藥效，能否改成振咳口服液？銀杏二萜就更是了，連個藥名都沒有，能夠起個名字，比如“杏絡通”？好的藥名，要明確藥效，讓人一看就能記住。”
除了上述大單品，新品方面，剛過去不久的2023年，康緣藥業拿下了1箇中藥新藥和3個仿製藥新品，其中吡侖帕奈片為國內首仿，米諾地爾搽劑是公司首款獲批的皮膚病用藥，吸入用異丙託溴銨溶液是公司首款獲批的阻塞性氣管疾病用藥，而濟川顆粒則是公司第二款獲批的古代經典名方。四款藥物中以吡侖帕奈片最引人關注，衛材官網顯示，2022年吡侖帕奈的全球銷售額達371億日元（約合18.6億元人民幣），同比增長17%。不過2024年1月9日，江西科睿藥業有限公司的吡侖帕奈片也獲國家藥監局批准。此外，萬高藥業、遠大德天、海納製藥等藥企的吡侖帕奈片都已處於上市申請評審中。
盈利能力方面，歷年財報顯示，康緣藥業的毛利率近10年來均保持在70%以上，2020年後雖然受到醫保降價影響，導致毛利率有所下滑，但經過修復和優勢產品放量，現在已經恢復穩定並且有提升趨勢。截至2023年三季報，康緣藥業毛利率高達73.69%、不僅高於中藥板塊均值54.69%，也超過中藥龍頭華潤三九和雲南白藥。但與高於平均數的毛利率不同，同期康緣藥業淨利率卻只有10.29%，遠低於A股中藥行業平均19.26%的淨利率，在71家中藥上市企業中排38位。
一般來說，高毛利率低淨利率說明公司期間費用（比如銷售費用、財務費用、管理費用）較高，企業在經營的管理環節開銷較大，康緣藥業也不例外。財報顯示，截至2023年前三季度，康緣藥業的銷售費用達14.83億，銷售費率為42.43%，均高於2022年同期水平。值得注意的是，銷售費用因發生過程虛實難辨、費用產生存在複雜性和隱蔽性，成為上市藥企極有可能出現商業賄賂的“灰色地帶”。而康緣藥業在銷售費用上的“用心”，顯然與2023年颳起的醫療反腐風暴背道而馳。
一方面銷售費用居高不下，另一方面，康緣藥業的研發投入卻被曝出虛增內幕。2023年5月，江蘇證監局對康緣藥業發出警示函。經查，康緣藥業2019年研發費用確認不符合《企業會計準則——基本準則》相關規定，導致2019年年報虛增研發費用1050萬元，佔當期合併報表利潤總額的1.82%，違反了《上市公司資訊披露管理辦法》相關規定。儘管涉事的前高管已離職，但是2023年12月，康緣藥業卻再度收到上交所下發的監管工作函，監管函就公司自願資訊披露內容明確監管要求。由此看來，在信披合規方面，康緣藥業仍有進步的空間。(內容來源|華博經緯)
