2023年，一直都存在光伏業產能過剩的爭議。
尤其是最近，又到了A股的期末大考。隨著光伏公司的業績預告新鮮出爐，更是讓人體會到了去產能化的殘酷。
光伏元件產業鏈的上下游公司受到的影響最大，出現了不同程度的利潤下滑。比如晶科能源第四季度扣非歸母淨利潤環比下滑52%-80%，扣非歸母淨利潤虧損1.29-2.01億元，大全能源2023年歸母淨利潤同比下降69.67%-70.19%，弘元綠能預計歸母淨利潤同比減少73.62%-75.93%。
其中，光伏矽片巨頭TCL中環的業績更是“炸裂”。1月26日，TCL中環釋出公告，預計全年淨利42億-48億元，同比下降29.6%-38.4%；扣非淨利31億-36億元，同比下降44.47%-52.18%。
業績暴雷這個事情，發生在單晶帝TCL中環身上，還是十分讓人感到意外和震驚。TCL中環在巔峰時市值超2000億，而如今市值不到500億，蒸發了1500多億。
2023前三季度，TCL中環實現歸母淨利潤61.88億元。可以算出，在第四季度虧額13.88億-19.88億元，虧損幅度很大。而且，在上一次TCL中環出現單季度業績虧損，那還是在2012年的四季度，而且當時只虧損了1億元。
那麼，TCL中環為什麼在2023年前三季度業績表現還不錯，第四季度突然就不行了呢？
這需要結合行業以及公司自身的經營情況進行分析。
第一，光伏週期下行
光伏是個週期性很強的行業，我們談中環，一定不能脫離了光伏的行業週期。
光伏產業鏈以矽為主線，主要可分為主材產業鏈和輔材產業鏈。光伏產業鏈以矽料為起點，涵蓋上游矽片加工環節、中游電池片及元件合成環節以及下游光伏電站運營環節。
如今的光伏行業已經到了下行週期。前些年，供應鏈產能持續擴大，產能過剩現象顯著。
截至2023年底，矽片環節的產能為801GW，預計電池、元件的產能分別為886GW和853GW，各環節約50%的產能利用率即可滿足全球的裝機需求，整體產能過剩現象較為明顯，不具備效率及成本優勢的落後產能將逐步出清。
而且光伏產業鏈價格快速下行，自2023年以來，光伏各環節價格都出現了不同程度的下跌。例如單晶矽片，2023年年底，P型M10單晶矽片成交均價為1.92元/片，2022年年底，P型M10矽片的價格為5.41元/片，一年的時間P型M10單晶矽片成交均價下跌了超過60%。
第二，TCL中環主動最佳化資產結構，輕鬆上陣
TCL中環作為行業龍頭，自然不會沒有意識到行業週期下行的風險。
TCL中環轉讓新疆戈恩斯27%股權，對落後的產能進行了處理。
新疆戈恩斯主要是生產棒狀矽，棒狀矽未來會被更具成本優勢的顆粒矽替代。
2023年四季度，TCL中環對新疆戈恩斯持有股權的處置正式結束。根據估算，計提資產減值及處置股權損失，合計將為TCL中環帶來約12億元-14億元的虧損。所以，TCL中環四季度業績下滑，更多是受到了非主營業務因素的影響。
其實，對於TCL中環來說，無論是風控出清還是資產結構的最佳化，這都是一次價值重塑，看起來的業績暴雷也是為市場帶來了一次“報表底”。
TCL中環更是拿出了真金白銀，向市場展示了對公司未來發展的信心以及對公司前景的認可。
業績預告發布後沒幾天，TCL中環再次釋出公告已回購近500萬股股票，成交總金額達6256萬元。
那麼，TCL中環在這種行業背景下，未來還有機會嗎？
其實，中環作為光環龍頭，常年的優等生，還是有幾個自己的殺手鐧的。
首先，產能規模全球第一。
目前，矽片環節的競爭格局相對集中，形成了隆基綠能、TCL中環兩大龍頭。截至2022年底，公司的晶體產能已有140GW，已達全球第一，G12先進產能佔比約90%，到2023年底預計達到180GW。
以矽片外銷的角度看，隆基綠能、晶科能源、晶澳科技的矽片產品主要為自用，作為其電池元件生產的原材料；而TCL中環、雙良節能、弘元綠能、高景太陽能的矽片則以外銷為主；整體來看，公司2022年矽片外銷規模達68GW，遠超其他矽片企業，位列全球第一。
其次，引領行業技術變革。
目前，大尺寸、薄片化和N型（TOPCon），是光伏行業的共識，有望成為下一代主流路線。
TCL中環早在2019年底基於半導體矽片生產經驗，就推出“夸父系列”210mm（G12）光伏矽片，引發行業大尺寸化浪潮。
根據資料，2022年210mm矽片市佔率約25%，預計未來其市場份額將逐步提升，2025年市場份額過半，2030年市場份額有望超七成。
以TOPCon、異質結、IBC為代表的N型電池逐漸取代主流的PERC電池成為下一代的電池技術。中環深耕半導體單晶矽技術，降維進入光伏N型矽片環節，公司晶體、晶片全產能相容N型矽片，N型矽片全球外銷市佔率多年保持第一。
另外，與中環矽片深度捆綁的還有一項神秘技術，那就是工業4.0。
中環獨有的工業4.0生產模式，是獨屬於中環的護城河。採用柔性製造方式，打造自主協同、高效運轉的黑燈工廠，工業4.0生產效率改善顯著，公司競爭力全面提升。
G12技術平臺與工業4.0生產線深度融合，提升了公司生產製造效率、工藝技術水平和滿足客戶高質量、差異化、客製化需求的能力，較大程度保障公司盈利能力。
TCL中環能夠抓住每一次技術變革的“賽點”，都是源自於對研發高度重視。
公司的研發投入佔比從2021年後屢創新高。2021-2022年是公司研發投入的相對集中期，2022年公司研發投入絕對值創新高，達到37.71億元，同比增長46.33%，佔營業收入比例高達5.63%。
除了光伏業務，TCL中環的半導體業務發展的也是不錯。
TCL中環的半導體材料業務發展迅速，目前實現了4-12英寸半導體矽片規模化量產，8英寸及以下主流產品全覆蓋，12英寸已完成28nm以下產品的量產，具備為全球客戶提供全產品系列解決方案的能力。
全球半導體矽片行業呈現寡頭壟斷局面，海外廠商佔據主要份額，但佔比在逐步下降。TCL中環逐步突破突破重圍，在海外寡頭壟斷局勢下2022年市佔率達到4%，後續有望進一步提升。
最後總結一下，TCL中環光伏、半導體業務兩開花，而且都屬於全球行業龍頭，極具競爭力。雖然，目前屬於週期下行的階段，但是光伏是個“剩者為王”的行業，如果熬過了週期，市場自然也會給難以想象的回報。
畢竟，冬天都已經到了，春天還會遠嗎？
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來源：飛鯨投研
