可以確定的是，2024年的市場必將湧現更多投資機遇。
市場即將進入春節假期之際，《巴倫週刊》中文版釋出“2023中國公司市值增長50強”榜單。我們透過一年一度的週期性回顧，從既往的投資主線中總結經驗，並探求下一階段市場的沉浮。
每一位投資者，都能為2023年尋找到獨一無二的關鍵詞。從“2023中國公司市值增長50強”榜單中，我們能夠梳理出的關鍵詞，以及對未來市場的預測包括：
1、2023年是屬於資訊科技行業的一年。在和時我們業已發現，AI產業的全方位狂歡讓這一題材投資切實地轉變為了產業投資。而現在，我們同樣要提醒各位投資者，關注泡沫所可能導致的風險，因為在最終的年度榜單中，資訊科技行業上榜公司的數量已由半年前的34家下降至27家。
2、相較於大盤股，中小盤股在2023年贏得了更多的青睞。在2023年度榜單中，僅有18家公司的期末市值（截至2023年12月31日）在500億元人民幣之上。在看似輕而易舉地完成了市值、股價增加一倍，甚至兩倍之後，這些中小盤股勢將站在一個新的起點去面對市場對其價值的重新考量。
3、對於中國公司而言，中國市場和本土投資者的價值毋庸置疑。上榜的50家公司中，有40家公司在A股上市、3家公司在港股上市、2家公司同時在A股與港股上市。而至於如何消化市場和投資者的期許，中國上市公司需要在更長的時間維度裡給出更具確定性的回答。
以下是“2023中國公司市值增長50強”的完整榜單結果。我們將透過這份基於市值與股價漲跌的客觀資料的榜單，以行業板塊為切入點，為投資者概括2023年的市場大勢，並嘗試揭示2024年的投資方向：
資訊科技高歌猛進
“種一棵樹，最好的時間是十年前，其次是現在。”此句置於資訊科技行業的投資，不失為某種程度的標配——從計算機的沿革，到網際網路的興起，再到移動技術的發展，資訊科技的投資框架就像一棵樹，從種子到樹苗，延伸出多重枝幹，生長出無數花葉。
現在，這棵大樹的正因AI技術的發展，又一次鬱鬱蔥蔥。
比如，年度榜單中排名榜首的中際旭創，主要致力於高階光通訊收發模組的研發、設計、封裝、測試和銷售；排名第四的寒武紀，是“AI四小龍”之一，業務集中於AI晶片產品的研發與技術創新；居後一位的崑崙萬維，則是主攻海外市場的綜合性網際網路社交媒體和內容平臺。
值得關注的是，在經過了一整年的市場博弈後，在資訊科技行業的上榜公司中仍有18家公司的期末市值徘徊在500億元人民幣以下。一方面，投資者可以認為，AI技術和資訊科技產業正方興未艾。但另一方面，在2024年買入這些股票，投資者大機率會承受自2023年積累而來的估值壓力。
當然，上榜的資訊科技公司中，也有四家期末市值超過1000億的企業——海光資訊（第11位）、聯想集團（第14位）、傳音控股（第15位）和工業富聯（第16位）。這四家企業分屬半導體產品、電腦硬體、通訊裝置、電子製造服務四個細分行業，彷彿在告訴投資者，資訊科技產業的上漲有著某種普遍性，而對於具體標的的仔細篩選和全面把握是投資者必須完成的功課。
接下來，AI，以及資訊科技產業，甚至是更廣義的科技股，究竟還有多少投資空間和時間？樂觀的觀點指出，行業數字化需要AI來管理大量資料，算力和演算法的重大進步支撐了AI並推動了資訊科技產業的發展，並進一步推高了科技股的走勢。審慎的聲音認為，AI發展尚有風險存在，許多小市值的AI科技股可能會面臨衝擊，因為它們沒有兌現業績增長的承諾。
無論如何，2024年將依然是屬於AI、資訊科技和科技股的一年。只不過，投資的顆粒度將會越來越細緻，全行業均衡、同步的增長或將愈發寥寥可數。
消費賽道多點開花
消費從來都是投資者無法繞開的領域。即便各種細分賽道和新消費趨勢層出不窮，但只要需求還在，那麼這個行業就永遠有投資價值。
從“2023中國公司市值增長50強”榜單中，我們可以顯而易見地看到過去一年消費領域的投資熱點——
第一，汽車產業，尤其是新能源車行業，在白熱化的市場競爭中亮點頻現。一方面是國內市場產銷量的增長：中汽協資料顯示，2023年，中國新能源汽車產銷量分別達958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%；另一方面是出口強勢增長，2023年全年汽車整車出口491萬輛，同比增長57.9%，首次躍居全球第一。
因此，在上榜的11家可選消費公司中，汽車製造商佔到了四席。這其中有不少可以解讀的空間：（1）當全年的市場情緒向AI題材傾斜時，理想汽車和賽力斯能夠衝入榜單前十名，分別位列第三和第九，足以說明其價值增長的潛力；（2）僅從市值這一項指標來看，理想汽車、賽力斯和排名第39位的小鵬汽車的期末市值均增長至1000億元人民幣以上，顯示出這一行業投資價值的重要性；（3）在2023年新能源車價格戰的內卷中，理想汽車季度淨利潤扭虧為盈，也表明了至少對於部分頭部的電動汽車廠商來說，市值股價增長的背後是有業績增長作為強有力支撐的。
第二，是拼多多及其所代表的價效比消費和電商出海機遇。在中國網際網路行業邁向而立之年之際，拼多多的突出重圍讓市場看到了新的產業增長點和投資價值的成長性：（1）在已經趨於飽和的電商領域，拼多多透過低價策略搶佔了消費者心智、取得了市場份額之後，又借疫後消費者支出疲軟、對低價商品需求增長進一步取得了業績的增長。無獨有偶，另一家上榜企業名創優品也是類似的思路。
與此同時（2）拼多多在海外市場取得了突破，其海外平臺Temu於2022年9月推出後，現已成為美國和西歐大部分地區下載量最大的應用程式，熱度蓋過了亞馬遜和Shein。據，2023年5月，Temu的銷售額首次超過了Shein，拼多多第三季度業績也推動公司市值一度達到1955億美元，輕鬆超過阿里巴巴的1826億美元。
拼多多市值增長的意義不單單在於公司價值的提升，更在於讓市場重新看到了中國網際網路產業的成長性。比起“新電商之王”的名頭，真正令市場沸騰的原因或許是，中國頭部的網際網路企業仍然有敏感的市場觸覺和挖掘增量的內驅力，這是中國網際網路產業投資從成長股向價值股轉變的基石。
第三，中文線上和中國科傳作為媒體行業的代表，在榜單中佔據了第25位和第34位。2023年媒體行業的股價上漲有以下催化劑：（1）疫情後消費場景的復甦帶動了相關企業的業績復甦，一些爆款作品的出現也讓相關個股出現增長，例如《狂飆》、《新聞女王》的爆火影響了愛奇藝(IQ.O)和電視廣播(0511.HK)的短期表現；（2）一些特別的傳媒產品類目，例如短劇的異軍突起，讓中文線上等標的的走勢優於其他媒體行業的股票；（3）AI技術的滲透給媒體行業帶來了底層邏輯的改變。
第四，四川長虹和海信家電的上榜，意味著家庭電器需求仍然續存。而家電行業作為房地產行業的投資延伸領域之一，也展現出即便是處於下行通道中的題材，也有值得投資者尋覓並把握的機會。另一個案例，是來自於本次上榜的唯一一家房地產行業的企業——張江高科。
如果需要從上述消費賽道中總結出一個共性，那麼勢必是出海。無論是新能源車出口、電商出海、短劇出海，還是家電行業的海外擴張，無一不顯示出中國企業在全世界範圍內的價值增長潛力。恰如本榜單設立的初衷——中國企業在全球商業、產業競爭中變得空前重要，全球投資者亦將對於中國資產持續保持熱衷。
醫療保健謀求機遇
拉長時間維度，醫療保健從2021年年中開始便持續處於回撥中。截至2024年1月底，Wind醫療保健指數(882006.WI)已較彼時15000點的水平近乎腰斬。
但從全球範圍來看，2023年是醫療保健投資頗具亮點的一年：認為，諾和諾德(NVO)和禮來(LLY)推出的新型減肥藥將開始為這兩家公司帶來幾百億美元的年收入。
這也印證了醫療保健行業是一個長投入週期、但足以獲得爆發式增長的行業，對其投資節奏的把握往往也複雜於其他行業。從“2023中國公司市值增長50強”榜單的上榜企業來看，五家上榜企業分屬三個細分賽道：排名第二位的新諾威、第33位的興齊眼藥、第47位的艾力斯是西藥細分市場的公司；通化金馬（第21位）是中藥企業；新產業（第44位）則主營醫療保健裝置。
需要特別強調的是，五家上榜的醫療保健行業企業的期末市值在190億至620億之間。在2023年的市場起伏中，一些投資者熟悉的醫藥大白馬在榜單中缺席了。但即便如此，我們仍然需要重申醫療保健乃至大健康行業在投資和日常生活中的重要性和關鍵性，下跌帶來的或許是更具價效比的投資機遇。
上游行業延續週期
在上一年度的“中國公司市值增長50強”榜單中，我們將其結果定義為“週期大年”，因為在2022年，來自能源、工業、材料的上榜者佔據了半壁江山，它們的入選代表著全球高通脹基調的續存，以及這種宏觀環境所投射的此消彼長的行業景氣度，亦昭示了中國與全球經濟週期錯位下投資價值的遷移。
這種週期性趨勢在2023年得以延續：本次榜單中，共有四家工業企業和一家能源巨頭（中國石油，排名第35位，是本次榜單中市值最高的公司）。這證明了宏觀經濟對產業發展的外溢影響依然在繼續，亦提示著投資者的任何佈局都需要與經濟大環境的步調相一致。
這一大環境會否在2024年出現變化？市場共識是，美聯儲將在2024年開始降息，全球經濟將出現軟著陸，政策持續的大力支援將助力中國經濟繼續復甦。在此基礎上，我們可以確定的是，2024年的市場必將湧現更多投資機遇。一如我們在歷年的榜單中所強調的，對宏觀政策、經濟結構和產業更迭進行充分把握，仍然是解讀市值增長榜單和觀察市場變化的重要基底。
那麼，在市場磨底的階段，願投資者堅定信心，尋找真正的確定性，最終贏得財富的增長。
2022中國公司市值增長50強
文 | 《巴倫週刊》中文版市值研究中心
編輯 | 林一丹、彭韌
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