在經歷了2024年開年以後的大跌之後，證監會終於意識到限售股出借的嚴重性了，決定“全面暫停限售股出借”，這個措施無疑對當前羸弱的A股是一劑利好，但是依然稱不上是大利好，還是有遺憾、有美中不足，因為完全有更好的措施，為什麼這麼說了？
1、限售股出借原本就是bug
為什麼會有限售股？這個得追溯到2005年的股權分置改革，在股權分置改革之前，大股東的股份是不能在二級市場流通的，當時的上市公司主要是國有企業，為了讓大股東的持股能夠在二級市場流通，於是就有了股權分置改革，當時的改革措施是什麼呢？
就是大股東給予二級市場股東補償，比如10股補償5股，這樣就換來了大股東可以在二級市場減持的權力。
股權分置改革成為2007年牛市動力的來源之一， 因為你買股票意味著不遠的將來就可以獲得更多的股份，相當於是買一贈一的打折促銷，所以吸引了很多資金入市，紛紛在二級市場買入股份。
2008年轉入熊市的力量又是什麼呢？當時有次貸危機的原因 ，但是很大的原因也是股權分置改革帶來的後果，因為前面是送股，所以大量的人買入，但是這是有時間期限的，等到期限內一到，大股東的股票就可以在二級市場減持了，而2008年正好是股權分置改革後大股東禁售期到期的時間點，如此多的供給，自然成為了牛市崩塌的原動力。
在這之後，上市公司的所有的股東都是可以在二級市場減持了，不過上市之初一般都是有限售期的，大股東是3年，一般的股東是1年，到期就可以自由減持。
2、限售股制度有什麼弊端？
這種限售股制度初衷是好的，但是其實弊端也很明顯，好處是當時之初減少了對市場的衝擊，但是股票能夠定更高的價格，能夠融更多的資金，因為一般企業上市之初發行的股份只佔到發行後總股本的25%左右，看似一個100億市值的企業，其實流通股份只有25%，最初的流通市值只有25%。
所以，我們往往看到的是上市之後股價被爆炒，連續漲停， 最後股價見頂， 等到解禁之後， 股價走入了漫長的下跌冬季，因為有75%的股票可以減持交易，供給量陡然增加，但是股價在爆炒的過程中，套入了很多資金跟風，尤其是散戶，因為散戶的訊息來源最弱，是最後接盤的人。
如果一開始就沒有限售，IPO發行價格根本就不可能定得那麼高，幾十倍上百倍的定價合理嗎？只有在限售股制度下才能存在，一開始投資者就知道是完全可以流通的，根本就不會給到這麼高的估值，這個制度從一開始保護投資者的初心，慢慢變成了將投資者套入深淵的黑暗使者。
3、限售股出借的弊端是什麼？
或許監管層也意識到了這個問題，於是就增加了一個制度 ，那就是限售股可以出借，出借給金融機構之後，他們就可以在二級市場出售，這個制度實質上是全流通了，雖然不是持有限售股股東直接減持了，但是對市場來說，這是實實在在的全流通，至於是誰賣的，這重要嗎？重要的是這些本該鎖定的限售股流通了。
也許監管層的初衷是為了二級市場的投資者，增加供給，擠掉高估值的泡沫，但是實際結果卻帶來了重大的傷害，大股東可以聯合機構高價發行，股票上市之後將股份出借，等到股價炒作之後，將出借的股份賣掉，股價被打下來，股價跌下來之後再買入股票還給限售股股東。在這個過程中，大股東、中介都賺錢了，而且賺了兩次的錢，高價發行多融了錢，又透過限售股出借做空賺了第二波錢，可謂是雙贏（大股東和中介贏兩次），而散戶就是雙輸，輸兩次，第一次被高價發行，就輸了一次，後來股價被打下來又數了一次。
限售股出借變現實現了全流通，但是方法錯了、順序錯了，A股下跌幾年，很大的原因是估值太高，茅臺在2021年高點的時候，估值高達70多倍，而美股創新高後，現在美股的股王蘋果和微軟的估值也不過30倍左右，而我們號稱跌了幾年了，茅臺的估值也還有29倍，這到底誰才是熊市呢？
A股的估值太高了， 源頭是什麼？源頭是發行的時候估值就高了，那麼為什麼那麼高的 估值還有投資人去購買呢？核心原因就是限售股制度，造成了當時只有25%左右的股票是流通的，75%的股票是被鎖定的，因此投資者當時是敢去炒作的， 是敢於給出高估值的。
4、被限售股更好的制度是什麼？
有沒有比限售股更好的制度？那就一開始就實施全流通，這樣一來， 一開始就不會給予高估值， 因為散戶就是再糊塗也知道估值高了大股東就直接減持了，這樣就能從源頭遏制高估值，此後根本就沒有這麼多的事情。
A股已經跌了3年了，市盈率中位數是23倍，這個估值算便宜嗎？美股是5倍，港股也是這個水平，從估值中位數的角度來看，A股當前的估值是遠遠大於美股和港股的，也就是說雖然跌了三年了，但是泡沫比創新高的美股都高。
為了撇除業績差低市值股票的影響，我們選取美股、港股以及A股市值前500的股票來比較中位數估值，港股前市值500的股票估值中位數是10倍，美股是22倍，A股是17倍。
問題是美股創歷史新高了，而A股跌了三年了，兩者的估值差異大嗎？所以A股的估值是太高了，這種高估值必須從源頭就遏制住，最好的方法就是從一開始IPO的時候就實行全流通。
如果不能實現一開始就全流通，那麼次要好的制度也是要全面禁止限售股出借，現在的措施是全面暫停限售股出借，而不是禁止，這是美中不足的地方。
我們也希望未來真有全面禁止限售股出借的一天，因為這個制度太不公平了，在這個本已不公平的制度變得更加不公平，股市都已經跌了3年了 ，現在才姍姍來遲，猶抱琵琶半遮面搞了一個暫停。
方向對了，誠意不足。
難道股市反彈一點了就再恢復？
若是這樣，終究只是權宜之計。
