醫藥行業的市場表現總是和政策密切相關。
去年12月份，2023年醫保目錄釋出，對諸多中成藥使用範圍解除限制，中藥企業因此作出反應。
2024年，醫藥行業再迎重磅利好，《浦東新區綜合改革試點實施方案（2023-2027 年）》、《新上市化學藥品首發價格形成指引（試行）》徵求意見稿相繼釋出，為新上市的創新藥提供定價扶持，所以在節前，創新藥公司表現尤其亮眼。
醫藥行業成長確定性較高，醫保談判進入常態化，以量換價成為支撐；創新藥研發、上市、定價均受到政策支援，還有越來越多的創新藥獲批、上市。
預計2023年中國醫藥市場規模為20063億元，到2030年有望增長至29911億元。
今天要說的就是一家創新藥企業——微芯生物。
公司成立於2001年，2019年上市，專注於、代謝性疾病、自身免疫性疾病、中樞神經系統疾病及抗病毒等多個領域的原創新藥研發。
從業績上看，公司營業收入最近幾年一直維持著較快增長趨勢，2022年達到5.3億元，最近5年年複合增長率達到36.71%。
歸母淨利潤並不算高，僅有1748萬元，主要是因為研發費用、銷售費用等投入較高，其中2022年研發費用為1.64億元，如果再加上資本化的研發投入，公司實際研發投入能達到2.88億元。
2022年，微芯生物的研發投入佔營業收入比為54.33%，要高於恆瑞醫藥、甘李藥業等大多數公司。
快速增長的營業收入、高研發投入都是創新藥公司潛力的象徵，但或許是因為淨利潤規模不夠大、創新藥公司的市場估值體系不夠成熟，微芯生物的市值並不高，僅有65億元，所以理論上來講，公司仍有很大發展空間。
那麼，微芯生物到底有何看點？
1、已上市產品，是公司研發實力的首要表現
目前微芯生物有兩款商業化產品，西達本胺和西格列他鈉，分別用於癌症治療和糖尿病治療，均定位於大適應症產品，支撐起當前幾乎所有的營收。
那麼尤其要關注的就是這兩個產品，其中西達本胺上市時間較早，2015年第一個適應症就開始上市銷售，所以當前營收佔比較高。
不過西達本胺雖然上市較早，但因為產品療效好、適應症也是陸續獲批，所以仍維持著持續增長趨勢。
西格列他鈉則於2021年10月份上市，並且在2023年1月進入醫保，2023年西格列他鈉受降價影響，規模和增速均不算太高，但醫保放量邏輯仍然成立，目前正迎來放量週期。
2023年上半年，西達本胺的產品銷量同比增長17.65%，和營業收入增長基本一致，西格列他鈉的銷售量同比456.26%，顯著高於28.38%的營收增長。
（資料來源於微芯生物2023年半年報）
值得一提的是二者不僅僅是1類原創創新藥，西達本胺是全球首個“亞型選擇性組蛋白去乙醯化酶（HDAC）抑制劑”，西格列他鈉則是全球第一個獲批治療2型糖尿病的“PPAR全激動劑”，而且因為藥物研發的高壁壘特點，這兩個藥物在其所在的領域仍是獨家。
2、在研領域，還有重磅適應症和重磅單品
除了已上市的兩款產品和相關適應症，微芯生物的在研專案及產品也還有很大看點。
首先是西達本胺和西格列他鈉的其他在研管線，西達本胺的3個腫瘤治療專案均已在II期、III期臨床階段，其中兩款的技術水平還是全球領先，競爭力突出；
西格列他鈉除了糖尿病領域外，還開拓了（NASH）專案，目前已處於臨床II期。
當前，NASH領域的研發異常火熱，不僅在於它的需求大，而且是市場空白，所以微芯生物也有望成為最先一批獲得紅利的國產企業，其之後的研發進度值得關注。
另外還有一款在研未上市的產品——西奧羅尼，也是可以預期到的一大重磅產品，也是微芯生物全球創新（獨家研發）的“三通路靶向激酶抑制劑”，主要用於腫瘤方向的治療，目前已經有多個III期和II期臨床管線。
還有其他早期研發專案，雖然它們可能距離上市尚早，但包括自身免疫性疾病、抗病毒、雙抗藥物等，微芯生物都有佈局。
3、全球化、國際化進展也不容忽視
除了產品線外，微芯生物的國際化也讓人刮目相看，這或許和公司的實控人身份有關。
包括西達本胺和西奧羅尼等，都有全球同步的臨床試驗專案，在技術支撐下，全球化的市場拓展也是微芯生物未來強大的助力。
4、高毛利率，將成為未來業績增長的助力
由上述分析可以預期，微芯生物的營收增長將依賴公司的產品和技術，是值得期待的，而淨利潤增長雖然還會受到研發、銷售費用的擾動，但聚焦產品競爭力、產品高盈利能力，同樣可以給予企業較大的預期。
截至2023年3季度，微芯生物的毛利率高達89.99%，這還是因為醫保降價下降了的毛利率，2022年公司毛利率曾達到94.34%，產品高盈利能力打敗了諸多上市公司。
而在此基礎上，公司淨利率卻不算高，2023年前三季度加上“投資收益”才實現盈利，所以未來隨著公司產品放量，營收的增長，淨利潤還有很大增長空間。
總的來說，飛鯨認為微芯生物是一家非常有潛力的創新藥公司，公司研發實力突出，產品競爭力突出，已上市的兩款產品仍有增長動力，而且未來還有諸多未商業化的管線和國際化專案，公司的歷史淨利潤增長雖不穩定，但從市值和公司發展階段來說，未來成長空間仍然很大。
以上，僅供上市公司分析使用，不作為具體投資建議。
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來源：飛鯨投研
