2024年A股的三季報基本已經披露完畢，從Wind統計口徑上看，A股非金融三季報累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%）；累計歸母淨利潤同比增速-7.2%（中報-5.3%），單季同比增速-10.0%（中報-6.0%），雖然A股的整體業績還是穩中略降，但其中有些個股因不恰當的經營策略，遭遇了更大的下滑。
10月30日晚間，金域醫學公佈了三季報，常規檢測需求增長速度不及預期，以及固定成本高投入導致經營槓桿效應下降，帶來了三季度業績的加速下滑。金域醫學的三季度營收為17.38億元，同比減少13.15%；歸母淨利潤418.88萬元，同比下滑98.56%；扣非後淨利潤376.18萬元，同比減少94.62%。
金域醫學（603882）2024年三季報情況
資料來源：wind、機構之家
除此之外，金域醫學還發布一份關於計提資產減值準備的公告，2024年1至9月計提資產減值準備減少公司2024年第三季度合併報表利潤總額420,519,404.36元（未經審計，最終以會計師事務所年度審計確認的金額為準），大額度的資產減值準備令人詫異。
金域醫學（603882）2024年1至9月計提資產減值準備情況
資料來源：wind、機構之家
不及預期的業績疊加意外的計提資產減值準備，投資者們紛紛用腳投票，金域醫學於第二天的交易日中跌停，並在第三天的交易日中再跌6%。而機構之家透過梳理金域醫學的前十大股東發現，竟有一個主動性公募基金交銀新成長混合（519736），竟還在三季度選擇了加倉，令人費解。
金域醫學（603882）2024年三季度前十大股東情況
資料來源：wind、機構之家
此外，金域醫學還是交銀新成長混合（519736）長期重倉票，並在2022年四季度成為第三大重倉，但是持有期間金域醫學的股價跌幅高達51.69%，屬於標準的腰斬。
下表是2022年中報至2024年三季報，交銀新成長混合（519736）前十大股票持倉中金域醫學的情況
資料來源：wind、機構之家
下圖是2022年二季度至2024年三季度金域醫學的股價情況：
資料來源：wind、機構之家
交銀新成長混合（519736）是曾經著名的明星基金，但近三年的表現卻不盡人意，處於跑輸同類、跑輸指數的尷尬局面，錄得負收益。而在當下反彈的良好走勢情況下，今年依舊錄得負收益，這種和市場相背離的表現，令人懷疑產品基金經理的水平。
交銀新成長混合（519736）近三年表現情況
資料來源：wind、機構之家
交銀三劍客之一盡顯疲態，博士光環褪去、淨值規模風光不再！
令人意外的是，交銀新成長混合（519736）的基金經理是被稱為“交銀三劍客”之一的王崇。
王崇，北京大學金融學博士。博士畢業後就於2008年加入交銀施羅德基金管理有限公司，歷任行業分析師、高階研究員。經過六年的研究員經歷後，於2014年任交銀新成長基金經理，開啟投資生涯至今。王崇是行業內少有的金融學博士背景基金經理，同時他入行後從未有過單位變動，也屬少見。
注：以上人物系交銀施羅德基金 基金經理王崇
王崇在交銀施羅德基金十幾年如一日的耕耘，也獲得了相匹配的機會與規模。目前王崇在任管理基金數2只，在管基金總規模87.97億元。不過除了近三年表現不佳的交銀新成長混合（519736）之外，另外兩者產品的管理水平也表現一般。
王崇在交銀施羅德基金擔任基金經理時期，除交銀新成長混合（519736）之外的產品情況
資料來源：wind、機構之家
交銀新成長混合（519736）近三年的跌勢和滬深300交錯向下，淨值從5.28一直滑落到3.80，跌幅高達28.03%，動態回撤最高達到40%，同時於2024年年中開始徹底跑輸滬深300，並在本次反彈中也沒有比指數更好的表現，在行情差時沒有守住成果，在行情好時卻缺乏進攻性，基金經理的主觀判斷優勢並沒有體現出來。
交銀新成長混合（519736）近三年淨值曲線情況：
資料來源：wind、機構之家
不僅淨值大幅度回撤，交銀新成長混合（519736）的規模也縮水嚴重。從該產品近三年規模變化情況可以清晰看到，該產品一直伴隨著持股下跌的淨值縮水與基民贖回，從2021年年報126.09億元規模，到2024年三季報降至76.37億元，縮水39.43%。也讓王崇退出了百億基金經理的行列，風光不在。
交銀新成長混合（519736）近三年規模情況
資料來源：wind、機構之家
王崇擁有金融學專業背景，還是博士學歷，理論基礎已經是超越了絕大部分基金經理，疊加十幾載的專業研究、投資能力，所呈現出來的綜合表現應當不俗，但這些優勢並有帶來良好的淨值反饋，反而向下大幅度的動態回撤。做為老將，王崇是否已廉頗老矣？
從多元配置走向單一吃藥喝酒，善舞回馬槍的老將陷落深淵
從交銀新成長混合（519736）近五年的行業配置是存在較大的風格轉變的，可以清晰看到2022年年中之前是相對均衡，此後就開始重倉幾個行業，總體的行業配置主題也從房地產，到電子，再到醫藥生物、食品飲料、家用電器。說明王崇這幾年不僅配置比例從多元走向集中，而且行業主題也經過了三次變化。
下圖是交銀新成長混合（519736）近五年的股票行業配置情況
資料來源：wind、機構之家
2020年年中開始，王崇對於經濟發展有了新的觀點，集中化也伊始於此時。其當時認為外需、內需乏力，但是兩者比較下內需更有韌勁，將行業配置的重點側重於內需，例如一二線房地產龍頭、軟體及網際網路、餐飲供應鏈、內需消費和服務，也就是從那時起，開始重倉順豐控股。
下表是交銀新成長混合（519736）2020年中報的投資策略和運作分析
資料來源：wind、機構之家
出於對公司的價值判斷與深刻理解，王崇並不畏高，選擇在順豐控股上漲時浮盈加倉，於2020年四季度時，順豐控股佔交銀新成長混合（519736）股票市值比10.73%，佔基金淨值比9.61%，位列第一大持倉，準備獲取更大的回報。然而，王崇的不畏高只是表象，後續的操作和散戶的追漲殺跌無異，順豐控股一漲就加，一跌就賣。
下表是2020年中報至2021年中報，交銀新成長混合（519736）前十大股票持倉中順豐控股的情況
資料來源：wind、機構之家
在順豐控股走勢良好的情況下，王崇將其於2020年第四季度配置到高峰，然而股價旋即迎來了大幅度的調整，跌幅為21.93%，順豐控股也從第一大重倉，變成第七大重倉，同時該期間交銀新成長混合（519736）的淨值表現也難以獨善其身。
下圖是2020年四季度至2021年二季度順豐控股的股價情況
下圖是2020年四季度至2021年二季度交銀新成長混合（519736）的淨值情況
資料來源：wind、機構之家
時間來到2022年四季度，王崇認為大部分公司股票估值已具備價格優勢，甚至存在部分競爭力突出的公司股價估值合理或偏低，可以中長期佈局。不知是出於對前期研究標的的信心，還是出於上一次操作順豐控股的不甘心，結果就是王崇在2022年四季度選擇接回順豐控股。
下表是交銀新成長混合（519736）2022年年報的投資策略和運作分析
資料來源：wind、機構之家
欣喜的是，2022年四季度順豐控股的股價表現良好。這讓王崇更有信心，並大手筆於2023年一季度選擇翻倍式加倉順豐控股。
下表是2022年年報至2024年中報，交銀新成長混合（519736）前十大股票持倉中順豐控股的情況
資料來源：wind、機構之家
不過，吃回頭草有時需要付出慘重的代價。該區間形成了順豐控股股價的階段頂部，隨後順豐控股的跌幅高達36.90%，順豐控股也從第六大重倉，變成第九大重倉，同時該期間交銀新成長混合（519736）的淨值表現更是遭到重創。在順豐控股的反覆耕耘竟然落得如此回撤，這令人生疑。
下圖是2022年四季度至2024年二季度順豐控股的股價情況
下圖是2022年四季度至2024年二季度交銀新成長混合（519736）的淨值情況
資料來源：wind、機構之家
王崇本打好了一魚多吃的算盤，結果卻是一樣陷阱反覆進，給基民帶來了巨大的損失，他的集中化策略在押注錯誤的個股上並不奏效，金域醫學如此，順豐控股也是如此，同時類似的錯誤也出現在白酒領域的山西汾酒上，持有期已面臨16.98%的股價回撤。
下表是2023年一季報至2024年三季報，交銀新成長混合（519736）前十大股票持倉中山西汾酒的情況
下圖是2023年三季度至2024年三季度山西汾酒的股價情況
資料來源：wind、機構之家
王崇的策略從多元走向集中的過程中，開始押注醫藥、白酒等內需行業，看對與否不好評判，但淨值已呈現跑輸同行、大盤指數的雙輸不佳局面。從跑贏市場到跑輸市場的過程中出現的金域醫學、順豐控股案例，都表明王崇似乎不具備在相關行業的駕馭能力，同時專業的金融知識反而可能成為負擔，出現觀念上服從宏觀教條的路徑依賴，導致自上而下擇股一錯再錯。路遙知馬力，老將王崇似已鋒芒不再。
