在美國政治前景不再像市場幾周前預計的那樣確定、通脹依然較高的情況下，投資者已沒有任何安全邊際可尋。
本週，美股最近最火爆的“特朗普交易”有所降溫，在很大程度上是因為當選總統特朗普宣佈的人事任命和提名引發爭議。
標普500指數週一突破6000點大關後，本週累計下跌2%，週五下跌1.3%。以科技股為主的納斯達克綜合指數跌幅超過3%，道瓊斯工業平均指數下跌1.2%。
特朗普宣佈提名佛羅里達州眾議員馬特·蓋茲(Matt Gaetz)擔任司法部長、前夏威夷州眾議員圖爾西·加巴德(Tulsi Gabbard)擔任情報部門負責人、小羅伯特·F·肯尼迪(Robert F. Kennedy Jr)擔任衛生與公眾服務部部長後，股市開始下跌。金融市場認為，圍繞這些提升出現的紛爭可能會破壞、或者至少會放慢支撐“特朗普交易”的促增長舉措的推出速度。
資深觀察人士、AGF Investments首席美國政策策略師格雷格·瓦里爾(Greg Valliere)週四在發給《巴倫週刊》的電子郵件中寫道：“市場喜歡可預測性和穩定性，而特朗普在過去24小時裡既沒有帶來可預測性，也沒有帶來穩定性，他是在尋找最好的人選，還是想向他的對手發出某種訊號？如果是後者，我們將面臨漫長的四年。”
本週美股走勢
由於蓋茲面臨的指控，他獲得任命的機會越來越渺茫。在Polymarket博彩網站上，參議院批准他的提名的機率僅為29%，該網站在預測總統大選時比民調更準確。
由丹尼爾·克利夫頓(Daniel Clifton)帶領的Strategas華盛頓政策分析團隊在一份研究報告中指出，從市場的角度來看，最重要的一點是，華盛頓的這些動向威脅到了新一屆政府在明年上半年透過稅收立法的能力。
他們寫道，眾議院失去三名議員——蓋茲、同樣來自佛羅里達州的眾議員邁克·沃爾茨(Mike Waltz，被任命為國家安全顧問)和來自紐約的伊莉斯·斯特凡尼克(Elise Stefanik，聯合國大使候選人)可以暫時消除共和黨在眾議院的兩三個席位。Strategas團隊預計，佛羅里達州在明年5月之前不會舉行特別選舉來取代蓋茲和沃爾茨，而在紐約州，州長最多有90天的時間來安排選舉。
Strategas團隊寫道：“最終的結果是，共和黨可能會推遲推進稅收立法的時間，除非所有議員都同意4萬億美元一攬子計劃的每一項條款。”他們指的是將於2025年底到期的《減稅和就業法案》的續期。共和黨可能希望在2025年上半年透過延長《減稅和就業法案》，在2026年1月1日提高債務上限最後期限到來之前，為消費者和企業提供確定性。
債券收益率上升也給美股帶來了壓力。10年期美債收益率週五觸及4.5%的關口，較9月中旬的最近低點上升了88個基點。
債券市場的看法發生了兩大變化：一是更多投資者認識到了預算赤字的影響；二是儘管美國經濟表現良好，但通脹並未進一步回落。亞特蘭大聯邦儲備銀行釋出的GDPNow資料顯示，經通脹因素調整後，預計第四季度美國GDP年化增長率為2.5%，與第三季度2.8%的初值相差不大。
與此同時，通脹下降的程序陷入停滯。Brean Capital經濟顧問約翰·萊丁(John Ryding)和康拉德·德卡德羅斯(Conrad DeQuadros)指出，10月核心CPI（不包括波動較大的食品和能源價格）連續第三個月環比上漲0.3%，同比漲幅達到3.3%，與6月持平，明顯高於美聯儲2%的目標。
美聯儲主席週四表示不急於降息，加劇了債券收益率的上行壓力。鮑威爾在達拉斯聯邦儲備銀行的一次研討會上說：“目前美國經濟的狀況讓我們有能力謹慎地做出決定。”
鮑威爾的表態與美聯儲9月大幅降息50個基點形成了鮮明對比，上週美聯儲又降息25個基點，但根據芝加哥商品交易所(CME)FedWatch資料，12月降息25個基點的機率已大幅下降，從一週前的64.6%和一個月前的85.5%降至週五的58.4%。
根據Macro Intelligence 2 Partners的一份研究報告，美聯儲這次放鬆政策的行動似乎為時過早，讓人想起1966-1967年的情況，當時，美聯儲在銀行業出現動盪和股市暴跌之後，扭轉了此前的激進緊縮政策。美聯儲的那一輪寬鬆政策加上約翰遜政府實施的“大炮加黃油”的財政刺激，導致了20世紀70時代的高通脹。
Rosenberg Research的研究顯示，股價和債券收益率的上漲意味著股權風險溢價已降至近乎為零的水平，在政治前景不再像幾周前共和黨大獲全勝後預期的那樣確定的情況下，投資者已沒有任何安全邊際可尋。
文 | 蘭德爾·W·福賽斯
編輯 | 郭力群
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