2020年6月，燃石醫學(BNR.US)正式在納斯達克掛牌上市，發行價為每股16.5美元。上市首日公司股價大漲近50%，反映投資者對賽道相當看好。然而，自2021年5月以來，公司股價一路斷崖式下滑，而近年來公司研發及商業化進展緩慢，或許是投資者失去信心的重要原因。
隨著股價持續下跌，今年1月燃石醫學甚至收到了納斯達克退市通知，最後公司不得已在今年5月透過合股恢復了在納斯達克上市的合規性。即便如此燃石醫學股價依然在一路向下。9月24日盤中，公司合股後股價再創新低至2.62美元，以5月15日盤中最高的8.99美元計算，其區間股價最大跌幅已達70.86%。
然而，就在近期宣佈與合作出海後，燃石醫學突然走出了一波快速上揚的行情。
散戶炒起的“三連陽”
智通財經APP觀察到，美東時間11月5日，燃石醫學股價在開盤2個小時內便快速拉昇至3.21美元，漲幅達到14.39%，最終當日股價報收3.01美元，漲幅為11.07%。
次日，燃石醫學股價漲幅早盤僅有1%至4%，但在午後2點30分開始卻突然快速拉高至8%以上，並最終漲幅定格在11.63%;11月7日，燃石醫學再次上演了上個交易日的“先抑後揚”戲碼，早盤維持2%左右的跌幅，午盤甚至將跌幅擴大至4.46%，但同樣在2點30分後，燃石醫學股價開始快速拉昇，並迅速翻紅，漲幅一度達到13.39%，最終回落至7.14%收盤。
智通財經APP瞭解到，在股票市場中，小單成交往往代表著散戶投資者的交易行為。雖然單筆量小，但它們的頻繁湧入展現了市場的活躍程度。更重要的是，小單成交常常反映了市場的走勢趨勢。例如，當小單成交呈現集中買入時，可能預示著股價上漲的動能;反之，則可能意味著下跌趨勢的出現。此次燃石醫學能實現“三連陽”，便得益於小單集中買入。
從成交量來看，三日成交量總額不超過15萬股與前期單日42萬股成交量高點相差甚遠。並且在三個交易日中，燃石醫學有不少時段成交量為0，也遠談不上活躍。從資金流向來看，此輪行情中主要以散戶買入推動。11月7日，燃石醫學交易資金中，資金總流入1.16萬美元，淨流入6904美元，均為小單買入。
對比11月4日和11月7日的籌碼分佈圖不難看到，在年初至今持續股價下跌情況下，燃石醫學在11月4日已形成一個較大的超跌區域，存在大量套牢籌碼，超過7成的籌碼集中在2.94-6.4美元間，獲利比例僅0.52%;但11月5日後連續三日內，散戶資金開始大量抄底，在前期套牢盤較多的情況下，依舊實現股價拉昇，此時80%獲利區間開始集中在平均成本以下。
不過顯而易見的是，目前公司股價仍在籌碼平均成本之下，即使有市場資金想拉昇出一波行情，目前也僅處在吸籌階段，尚未到讓股價脫離成本區域開啟利潤空間的時間點，因此前期套牢籌碼接下來是按兵不動還是加速出逃仍需觀望。
出海一念起，瞬覺天地寬
雖然此輪上漲行情對於燃石醫學年初至今的股價跌幅只能說杯水車薪，但也在一定程度反映出投資者對於公司作出的合作出海決策的認可。
其實早在2022年，華大智造便與燃石醫學展開了合作，只是當時雙方合作的內容是透過推動燃石在腫瘤精準治療臨床應用對華大智造平臺進行驗證，重點在於基於DNBSEQ測序技術的高通量測序儀MGISEQ-2000和DNBSEQ-T7進行相關商業化服務和IVD產品開發。其合作核心仍放在國內臨床應用與產品開發上。
反觀近日兩家公司披露的合作細節，兩家公司在重申推動腫瘤精準醫療的臨床應用進步的基礎上，還提及了“全球化業務”。也就是說，雙方接下來或開始基於華大智造DNBSEQ測序技術展開海內外註冊合作。
根據The Insight Partners的一項新市場研究，由於手術部位感染的患病率上升，全球基因檢測服務市場正在顯著增長。據預測，全球基因檢測服務市場預計將從2022年的38.6億美元達到2030年的124.8億美元，複合年增長率為15.8%。從區域增長情況來看，亞太地區基因檢測服務市場在2022年達到6.5億美元，預計到2030年將達到21.6億美元;歐洲基因檢測服務市場在2022年達到9.3億美元，預計到2030年將達到27.8億美元;而北美市場則預計在2030年達到49.8億美元。
全球NGS市場的快速擴容對目前仍處在“原地踏步”階段的燃石醫學來說，無疑是雪中送炭。
智通財經APP瞭解到，燃石醫學在上市之初曾主要宣傳其開發的“院內+院外”雙輪驅動增長模式，然而隨著業務的逐步深入，燃石醫學近年業務重心開始全面轉向院內模式。在其看來，院內模式擁有無可比擬的競爭力。在此前的財報中燃石醫學曾提到“一旦院內實驗室、裝置和系統到位，我們就會定期向他們出售我們的試劑盒，從而創造高進入壁壘和高客戶忠誠度。”也就是說，燃石醫學認為院內模式業務更穩定，利潤率可能也會更高。
然而，業務端的實際表現卻與公司的預想存在一定差距。自2022年下半年以來，燃石開始大力推進院內渠道，院內和院外業務的營收差距開始逐漸縮小。到2023年Q3季度，公司院內渠道收入首次超過院外渠道。今年Q1和Q2季度，其院內渠道收入佔比穩定在55%左右。然而，以今年Q1財報為例，從分部業績來看，燃石醫學中心實驗室業務營收為4760萬元，較2023年同期下降23.0%;與之相對，院內業務營收為5740萬元，收入超過中心實驗室，且較2023年同期增長了11.3%。但Q1季度公司合作醫院數增長已陷入停滯。
雖然公司不斷調整業務發展策略，但依然未能做大公司的蛋糕。燃石醫學在2023年初設定了全年收入至少增長20%的目標，但最終未能實現。2023年，公司的總營收為5.37億元，相較2022年的5.63億元減少了4.58%。
在此背景下，能搭上華大智造的出海“順風車”，對燃石來說就顯然非常重要。
智通財經APP瞭解到，2013年華大在美國收購了Complete Genomics，奠定了進入NGS行業的基礎，但之後華大智造和illumina開始了近10年的專利糾紛，導致其美國業務停滯不前。直到2022年7月，華大和illumina在美國的專利訴訟和解後，華大智造在美國的NGS業務才開始發力，2023年其美國NGS業務同比增長約160%。與此同時，2023年華大智造在歐洲的NGS業務增長同比超過45%，亞太地區業務收入同比增長超10%。
雖然目前燃石與華大的合作尚未在收入端展現，但二級市場的提前啟動已經表明了部分投資者的積極態度，而這或許將成為燃石這家“NGS一哥”走出二級市場退市風險和流動性泥潭的起點。
