業績，好轉！
在石油石化行業的49家公司中，三季報淨利潤同比增長的有29家，其中寶莫股份業績同比增長超過100倍，當然能實現這麼高的增長率還是因為公司淨利潤的基數比較低。
而在我們所熟知的“三桶油”中，淨利潤增速最高，為19.47%；中國石油次之，為0.66%；而中國石化還是負增長。
那麼，我們不禁要問，中國海油究竟憑藉哪些優勢，得以保持其業績的穩健增長呢？
從產品結構來看，油氣銷售是公司營收的主要來源，佔比超過80%，公司的優勢也要結合這項業務來看。
而石油在油氣銷售收入中佔比近九成，這一比例超過了中國石油、中國石化、等國內外油氣公司，因此中國海油的業績與石油的關聯性更大。
與中國石油等油氣公司銷售成品油的主要業務不同，中國海油的主要業務是向這些油氣公司銷售原油，再由它們加工成石油產品對外出售。
並且，中國海油開採的主要是海上油田。那麼，海上油田的儲量在較大程度上影響著公司的業績表現。
根據招股說明書資料，截至2020年末，中國海油在中國海域擁有油氣探礦權239個，面積約130萬平方公里，佔比超過中國海域總探礦權數量和麵積的95%，是中國海域最主要的石油和天然氣生產商。
坐擁如此大面積的海域，公司的資源儲量自然是比較豐富的。
截至2023年底，公司擁有淨證實儲量約67.8億桶油當量，在豐富儲量的基礎上，全年平均日淨產量達185.8萬桶油當量。
石油作為非可再生能源，其儲量一邊透過勘探在增加，一邊透過各種活動在消耗，可持續發展能力就成了石油企業穩健經營的關鍵。
衡量石油企業可持續發展能力有一個重要的指標就是儲量替代率，它是指年新增探明可採儲量與當年開採消耗儲量的比值。當儲量替代率大於1時，表示勘探新增的儲量超過了開採消耗的儲量，有助於提升石油供給量和石油安全度。
2014至2016年，受國際油價下跌的影響，公司減少了勘探支出，導致儲量替代率較低；而2018年以來，隨著油價回升，公司的儲量替代率也維持在了大於1的水平，並且呈上升趨勢，說明公司的可持續發展能力還是比較強的。
同時，低成本是公司的核心競爭力。
近年來，公司桶油主要成本下降顯著。2013至2024年第一季度，公司桶油成本由45.02美元下降至27.59美元，下降了近40%。
在公司桶油主要成本構成中，折舊、折耗及攤銷和作業費用是佔比最大的兩塊，分別佔比50%和25%，控制住了這兩項費用就能在很大程度上壓縮成本。
公司降低折舊、折耗及攤銷費用主要透過兩種方式。
一種方式是增加儲量。油氣儲量的擴大，特別是探明儲量的增加，可以直接增大攤銷的基數，從而在長期內降低單位儲量的攤銷費用。
另一種方式是調整產量結構。公司透過降低油氣折耗成本較高的油田產量，提升油氣折耗成本較低的油田產量，從而使得總體油氣折耗下降。
說完了公司降低折舊、折耗及攤銷費用的方式，我們再來說一下作業費用。
作業費用為對油氣井進行作業、執行與維護相關裝置設施而發生的費用。而作業費用往往與油價和產量相關，而公司是沒有石油的定價權的，只能透過提高產量來攤薄單位桶油的作業費用。
憑藉低成本的優勢，中國海油的毛利率遠超過中國石油、中國石化等同行，顯示出較大的盈利能力優勢。
石油價格的高位執行也為公司的業績提供了堅實的支撐。
自2000年以來，國際油價經歷了四輪漲跌週期。2020年第二季度以來國際油價進入第四輪上漲週期，油價經歷了先升後降的過程，但整體價格還是位於相對高位。
伴隨油價的高位執行，公司的業績也隨之水漲船高。
有一點需要注意，從供需關係看，石油未來的供給可能會有小幅增長，而需求端增速可能會放緩，石油價格存在波動向下的風險，而這將在一定程度上對中國海油等企業的業績造成影響。
此外，公司的在手訂單將為未來的業績提供保障。
根據2024年三季報，公司合同負債（相當於在手訂單）超過20億，未來這些合同負債轉為收入後，將為公司業績做出貢獻。
而隨著海洋油氣開採由淺海邁向深海成為未來的主要趨勢，公司的競爭優勢也將得到放大。
隨著淺水油氣資源逐步探明，深水油氣專案已成為全球油氣儲量增長的核心領域。2010至2022年間，在新發現的101個大型油氣田中，深水油氣田數量佔比達到了67%。
並且，相對於淺水油氣田，深水油氣田發現成本低、投資回報率更高。從單桶發現成本看，2012至2021年間，全球深水平均每桶油當量的發現成本為3.1美元，比淺海油氣發現成本低約40%。
而中國海油已經掌握了包含“水下機器人”等在內的關鍵技術裝置，已勘探開發深海油氣田超過10個，將從油氣開採由淺海邁向深海的趨勢中顯著受益。
但是，對於石油、天然氣這種不可再生資源，發展空間不會是無限大的，那時這些油氣企業應該何去何從，將是時間留給它們的考驗。
最後總結一下。
中國海油儲量豐富，開採成本較低，競爭優勢顯著。隨著海洋油氣開採由淺海邁向深海，公司未來將會有更強的業績支撐，未來成長性很強。
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來源：飛鯨投研
