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600938,狂攬20億訂單,A股又一匹黑馬!

2024-11-17 23:26:02

業績,好轉!

在石油石化行業的49家公司中,三季報淨利潤同比增長的有29家,其中寶莫股份業績同比增長超過100倍,當然能實現這麼高的增長率還是因為公司淨利潤的基數比較低。

而在我們所熟知的“三桶油”中,淨利潤增速最高,為19.47%;中國石油次之,為0.66%;而中國石化還是負增長。

那麼,我們不禁要問,中國海油究竟憑藉哪些優勢,得以保持其業績的穩健增長呢?

從產品結構來看,油氣銷售是公司營收的主要來源,佔比超過80%,公司的優勢也要結合這項業務來看。

而石油在油氣銷售收入中佔比近九成,這一比例超過了中國石油、中國石化、等國內外油氣公司,因此中國海油的業績與石油的關聯性更大。

與中國石油等油氣公司銷售成品油的主要業務不同,中國海油的主要業務是向這些油氣公司銷售原油,再由它們加工成石油產品對外出售。

並且,中國海油開採的主要是海上油田。那麼,海上油田的儲量在較大程度上影響著公司的業績表現。

根據招股說明書資料,截至2020年末,中國海油在中國海域擁有油氣探礦權239個,面積約130萬平方公里,佔比超過中國海域總探礦權數量和麵積的95%,是中國海域最主要的石油和天然氣生產商。

坐擁如此大面積的海域,公司的資源儲量自然是比較豐富的。

截至2023年底,公司擁有淨證實儲量約67.8億桶油當量,在豐富儲量的基礎上,全年平均日淨產量達185.8萬桶油當量。

石油作為非可再生能源,其儲量一邊透過勘探在增加,一邊透過各種活動在消耗,可持續發展能力就成了石油企業穩健經營的關鍵。

衡量石油企業可持續發展能力有一個重要的指標就是儲量替代率,它是指年新增探明可採儲量與當年開採消耗儲量的比值。當儲量替代率大於1時,表示勘探新增的儲量超過了開採消耗的儲量,有助於提升石油供給量和石油安全度。

2014至2016年,受國際油價下跌的影響,公司減少了勘探支出,導致儲量替代率較低;而2018年以來,隨著油價回升,公司的儲量替代率也維持在了大於1的水平,並且呈上升趨勢,說明公司的可持續發展能力還是比較強的。

同時,低成本是公司的核心競爭力。

近年來,公司桶油主要成本下降顯著。2013至2024年第一季度,公司桶油成本由45.02美元下降至27.59美元,下降了近40%。

在公司桶油主要成本構成中,折舊、折耗及攤銷和作業費用是佔比最大的兩塊,分別佔比50%和25%,控制住了這兩項費用就能在很大程度上壓縮成本。

公司降低折舊、折耗及攤銷費用主要透過兩種方式。

一種方式是增加儲量。油氣儲量的擴大,特別是探明儲量的增加,可以直接增大攤銷的基數,從而在長期內降低單位儲量的攤銷費用。

另一種方式是調整產量結構。公司透過降低油氣折耗成本較高的油田產量,提升油氣折耗成本較低的油田產量,從而使得總體油氣折耗下降。

說完了公司降低折舊、折耗及攤銷費用的方式,我們再來說一下作業費用。

作業費用為對油氣井進行作業、執行與維護相關裝置設施而發生的費用。而作業費用往往與油價和產量相關,而公司是沒有石油的定價權的,只能透過提高產量來攤薄單位桶油的作業費用。

憑藉低成本的優勢,中國海油的毛利率遠超過中國石油、中國石化等同行,顯示出較大的盈利能力優勢。

石油價格的高位執行也為公司的業績提供了堅實的支撐。

自2000年以來,國際油價經歷了四輪漲跌週期。2020年第二季度以來國際油價進入第四輪上漲週期,油價經歷了先升後降的過程,但整體價格還是位於相對高位。

伴隨油價的高位執行,公司的業績也隨之水漲船高。

有一點需要注意,從供需關係看,石油未來的供給可能會有小幅增長,而需求端增速可能會放緩,石油價格存在波動向下的風險,而這將在一定程度上對中國海油等企業的業績造成影響。

此外,公司的在手訂單將為未來的業績提供保障。

根據2024年三季報,公司合同負債(相當於在手訂單)超過20億,未來這些合同負債轉為收入後,將為公司業績做出貢獻。

而隨著海洋油氣開採由淺海邁向深海成為未來的主要趨勢,公司的競爭優勢也將得到放大。

隨著淺水油氣資源逐步探明,深水油氣專案已成為全球油氣儲量增長的核心領域。2010至2022年間,在新發現的101個大型油氣田中,深水油氣田數量佔比達到了67%。

並且,相對於淺水油氣田,深水油氣田發現成本低、投資回報率更高。從單桶發現成本看,2012至2021年間,全球深水平均每桶油當量的發現成本為3.1美元,比淺海油氣發現成本低約40%。

而中國海油已經掌握了包含“水下機器人”等在內的關鍵技術裝置,已勘探開發深海油氣田超過10個,將從油氣開採由淺海邁向深海的趨勢中顯著受益。

但是,對於石油、天然氣這種不可再生資源,發展空間不會是無限大的,那時這些油氣企業應該何去何從,將是時間留給它們的考驗。

最後總結一下。

中國海油儲量豐富,開採成本較低,競爭優勢顯著。隨著海洋油氣開採由淺海邁向深海,公司未來將會有更強的業績支撐,未來成長性很強。

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來源:飛鯨投研

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